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專(zhuān)家認(rèn)為，匯率波幅還將繼續(xù)擴(kuò)大，最后直至完全放開(kāi)

-本報(bào)記者 夏 青

自16日起，人民幣對(duì)美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由5‰擴(kuò)大至1%。對(duì)此，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這是人民幣匯率逐步市場(chǎng)化的重要一步，同時(shí)表示人民幣單邊升值趨勢(shì)的結(jié)束。不僅如此，業(yè)內(nèi)專(zhuān)家還認(rèn)為，人民幣匯率波幅未來(lái)還將繼續(xù)擴(kuò)大，最后完全開(kāi)放。但這需要一個(gè)比較長(zhǎng)期的過(guò)程。

人民幣告別單邊升值

對(duì)于央行宣布的擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)幅度的消息，市場(chǎng)叫好聲一片。不僅加快了匯率改革的步伐，也意味著人民幣單邊升值趨勢(shì)的結(jié)束。

央行要求，每日銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元的交易價(jià)可在中國(guó)外匯交易中心對(duì)外公布的當(dāng)日人民幣對(duì)美元中間價(jià)上下百分之一的幅度內(nèi)浮動(dòng)。而外匯指定銀行為客戶(hù)提供當(dāng)日美元最高現(xiàn)匯賣(mài)出價(jià)與最低現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià)之差不得超過(guò)當(dāng)日匯率中間價(jià)的幅度由1%擴(kuò)大至2%，其他規(guī)定仍遵照《中國(guó)人民銀行關(guān)于銀行間外匯市場(chǎng)交易匯價(jià)和外匯指定銀行掛牌匯價(jià)管理有關(guān)問(wèn)題的通知》執(zhí)行。

澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛認(rèn)為，人民幣交易區(qū)間擴(kuò)大，加上中國(guó)的貿(mào)易順差開(kāi)始不斷減小，意味著人民幣的單邊升值趨勢(shì)可能已經(jīng)基本結(jié)束。未來(lái)的一段時(shí)間，人民幣雙向波動(dòng)增強(qiáng)將是大概率事件。

匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理屈宏斌則更加樂(lè)觀，他斷定，這一政策調(diào)整等于向世界宣布人民幣單邊升值的趨勢(shì)已經(jīng)終結(jié)，人民幣將進(jìn)入真正雙向波動(dòng)的新時(shí)代。“此舉有重要的象征意義。”屈宏斌稱(chēng)。

中信國(guó)際資產(chǎn)北京公司副總邵輝表示，這是人民幣匯率市場(chǎng)化的重要一步，也意味著人民幣單邊升值趨勢(shì)的結(jié)束。

人民幣匯率長(zhǎng)期走勢(shì)圖顯示，無(wú)論是5年、2年還是1年，大趨勢(shì)上人民幣對(duì)美元單邊升值的趨勢(shì)一直在繼續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，2005年至2011年年末，人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)升值31.35%。僅2011年，人民幣匯率升值幅度達(dá)到5.11%，人民幣的實(shí)際有效匯率指數(shù)也升至107.97，創(chuàng)下歷史最高水平。進(jìn)入2012年，人民幣升值的步伐也并沒(méi)有就此打住，美元對(duì)人民幣匯率已經(jīng)進(jìn)入“6.2”時(shí)代。

不過(guò)，4月16日當(dāng)天，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)為：1美元對(duì)人民幣6.2960元，較前一交易日回落81個(gè)基點(diǎn)。這或許只是偶然，但不得不說(shuō)這也是一個(gè)預(yù)示。

人民幣單邊升值不僅使國(guó)內(nèi)通脹壓力頻增，也讓國(guó)內(nèi)消費(fèi)大量外流。結(jié)束了單邊升值，對(duì)緩解通脹有力，也利好外貿(mào)企業(yè)。

有效抑制游資

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，10個(gè)月左右人民幣匯率波動(dòng)幅度應(yīng)該再進(jìn)一步擴(kuò)大到2.5%。三年后再進(jìn)一步擴(kuò)大，此后就接近自由浮動(dòng)了，那時(shí)就將能夠?yàn)槲磥?lái)美元的波動(dòng)提供足夠緩沖。他表示，中國(guó)的外匯市場(chǎng)整體上交易量還不夠大，企業(yè)避險(xiǎn)的積極性不高，目前的匯率波動(dòng)幅度還顯得太小。

邵輝也認(rèn)為，人民幣匯率未來(lái)還將繼續(xù)擴(kuò)大波幅，從2%到5%再到10%。最后直至完全放開(kāi)，但這可能需要一段較長(zhǎng)的時(shí)間，3—5年內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)。

劉利剛稱(chēng)，中國(guó)開(kāi)始逐步推進(jìn)資本賬戶(hù)開(kāi)放的進(jìn)程，這意味著如果央行希望保持貨幣政策的獨(dú)立性，那么必須允許人民幣匯率更加浮動(dòng)。

擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間將有效地抑制游資對(duì)人民幣的投機(jī)炒作，會(huì)更有利于人民幣幣值的雙向波動(dòng)。

中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲認(rèn)為，外資在押寶人民幣升值時(shí)遭遇的挑戰(zhàn)將更大，因?yàn)楦蟮牟▌?dòng)空間增加操作難度。與此同時(shí)，央行能夠主動(dòng)擴(kuò)大浮動(dòng)區(qū)間，說(shuō)明對(duì)自己控制力的信心更強(qiáng)，這一調(diào)整對(duì)投機(jī)的沖擊會(huì)大過(guò)對(duì)央行控制力的沖擊。

復(fù)旦大學(xué)金融研究院副院長(zhǎng)陳學(xué)彬也持相同觀點(diǎn)。他表示，人民幣和美元之間此前波幅較小，人民幣的單邊升值給大量投機(jī)游資帶來(lái)炒作機(jī)會(huì)。而此次擴(kuò)大浮動(dòng)區(qū)間，能夠有效地抑制這種投機(jī)。

不僅如此，此次匯率波幅擴(kuò)大后，央行通過(guò)市場(chǎng)大幅收購(gòu)?fù)鈪R的壓力大大減輕，可以更多地通過(guò)市場(chǎng)發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。央行收購(gòu)?fù)鈪R，導(dǎo)致釋放貨幣的操作壓力減少之后，宏觀調(diào)控的自主性就會(huì)得到提升。面對(duì)今年復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，央行調(diào)控也可以更加自如。中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝如是表示。

匯率已接近“均衡”水平

對(duì)于當(dāng)前人民幣對(duì)美元匯率是否達(dá)到合理水平，國(guó)內(nèi)外看法不一，以美國(guó)為代表的西方國(guó)家認(rèn)為，人民幣被低估，應(yīng)繼續(xù)大幅升值。而國(guó)內(nèi)的專(zhuān)家學(xué)者則一致認(rèn)為，當(dāng)前人民幣高估，應(yīng)適當(dāng)貶值，對(duì)出口企業(yè)有利。

在今年全國(guó)“兩會(huì)”的記者招待會(huì)上，溫家寶總理曾經(jīng)表示，中國(guó)的人民幣匯率有可能已經(jīng)接近均衡水平，我們將繼續(xù)加大匯改力度，特別是較大幅度地實(shí)行雙向的波動(dòng)。

正是因?yàn)槿嗣駧艆R率已接近“均衡”水平，進(jìn)一步放寬雙向波動(dòng)幅度的時(shí)機(jī)才宣告成熟。而且，在人民幣匯率已接近“均衡”的背景下，央行擴(kuò)大波動(dòng)幅度，才不會(huì)引起市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。

判斷人民幣匯率已經(jīng)接近“均衡”水平，主要從以下幾個(gè)方面：一、從2005年匯改以來(lái)，人民幣對(duì)美元的累計(jì)升值幅度超過(guò)30%。二、從國(guó)際收支順差來(lái)看，2011年全年中國(guó)國(guó)際收支順差較2010年下降19%，其中資本和金融項(xiàng)目順差下降23%，遠(yuǎn)低于國(guó)際公認(rèn)的警戒線。三、從人民幣外匯即期市場(chǎng)來(lái)看，一方面第一季度人民幣對(duì)美元升幅僅為0.09%，且一度出現(xiàn)貶值的走勢(shì)；另一方面人民幣對(duì)美元中間價(jià)的波動(dòng)幅度加大，3月份多次出現(xiàn)超過(guò)100個(gè)基點(diǎn)的漲跌。四、從境外NDF市場(chǎng)來(lái)看，人民幣遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于境內(nèi)的報(bào)價(jià)，說(shuō)明境外投資者對(duì)人民幣持看跌預(yù)期。

不僅如此，數(shù)據(jù)顯示，今年2月份貿(mào)易逆差達(dá)到315億美元，創(chuàng)下自1998年以來(lái)的最高值。央行副行長(zhǎng)易綱在全國(guó)人大會(huì)議上表示，貿(mào)易逆差意味著“人民幣的匯率達(dá)到了接近均衡的水平，我以為這至少是一個(gè)很正面的跡象。”

2011年底，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元即期交易連續(xù)出現(xiàn)12個(gè)“跌停”。與此同時(shí)，出現(xiàn)商業(yè)銀行掛牌匯率買(mǎi)賣(mài)價(jià)均在中間價(jià)之上的操作。業(yè)內(nèi)人士表示，這從側(cè)面表明，現(xiàn)有中間價(jià)難以有效反映外匯市場(chǎng)供求關(guān)系。在擴(kuò)大人民幣對(duì)美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度后，在一個(gè)相對(duì)較寬的波動(dòng)區(qū)間中，市場(chǎng)交易主體能進(jìn)行完全交易性操作，通過(guò)市場(chǎng)操作發(fā)現(xiàn)真實(shí)價(jià)格水平，也會(huì)促進(jìn)匯率趨向合理均衡水平。