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人民幣升值保險股坐轎

保險三巨頭十天漲幅超過30%

本報記者 李軍慧 北京報道

10月19日晚，央行宣布上調金融機構人民幣存貸款基準利率，在保險股受益人民幣升值已經大幅上漲后，加息不啻為強心劑，令保險股們再度狂飆。20日，在其他行業(yè)股票大幅低開之時，三大保險股均高開高走收獲長陽線，當日，中國平安上漲6.59%、中國太保上漲6.26%、中國人壽上漲4.54%。

保險股受貨幣政策的影響顯而易見。從9月30日開盤算起到10月20日收盤，中國平安從50.80元上漲到66.98元，漲幅達31.9%；中國太保從21.04元上漲到28.67元，漲幅達36.2%；中國人壽在此期間漲幅也達33.4%。兩倍于同期滬指漲幅的15.5%。

業(yè)內人士稱，全球寬松貨幣環(huán)境和人民幣升值降低市場風險溢價，提升風險資產估值，從而提高保險股估值。而加息以及進入加息通道的預期，則會促使保險業(yè)固定收益類資產的投資回報率提升。

加息利好保險股

10月19日晚，央行宣布自2010年10月20日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調25個基點，由現(xiàn)行的2.25%提高到2.50%。

在眾多行業(yè)中，保險業(yè)由于特殊的資產配置結構而成為直接受益加息的行業(yè)之一。消息宣布后第一個交易日，三大上市保險公司股價出現(xiàn)了全面上漲。其中，中國平安大漲6.95%，報收66.98元；中國太保大漲6.26%，報收28.67元；中國人壽上漲4.54%，報收27.88元。板塊指數(shù)顯示，保險板塊指數(shù)當日大漲5.45%，兩市板塊指數(shù)漲幅第一。

國信證券分析師邵子欽認為，溫和加息可以提升保險股估值7%-12%。綜合來看，中國人壽、中國平安、中國太保估值分別可提升12.4%、6.5%、10.4%，相應的2011年估值分別提高至35.5元/股、102.1元/股、34.4元/股。

“保險資金有大部分配置在固定收益類資產上，即存款和債券，所以當利率進入上升周期，固定收益類資產的投資回報率提升?！币患冶ｋU公司投資人士表示。

該人士介紹，保險公司在銀行的存款通常被稱為“大額協(xié)議存款”，期限經常是61個月(即5年零1個月)，單筆金額在3000萬元以上。這些存款的利率不低于央行規(guī)定的5年定期存款利率，并經常在此基礎上上浮，而且這些存款基本都是浮息，即實際利率隨著央行利率的調整而自動同步調整。

“此次5年期定期存款利率由3.60%升至4.20%，上升60個基點，這樣保險公司的大額協(xié)議存款利率也將同步至少上升60個基點?！敝薪鸨ｋU分析師如是認為。

據了解，在正常的加息周期中，債券收益率上漲的速度明顯快過利率的上漲速度。

中金預測，保險的固定債券收益率將快速攀升。10年期國債收益率目前在3.4%左右，可能在比較短的時間內上升到4.0%以上。另外，這次5年期以上貸款利率也由5.94%上調至6.14%，上升20個基點，這對中長期信用產品的收益率也有推升作用。

安信證券則預測，從這次加息的時點來判斷，央行可能得到的是連續(xù)加息的授權，我國有可能進入連續(xù)加息周期。在連續(xù)加息的背景下，保險公司的收益將持續(xù)增長。

同樣對于保險公司來說，本次加息唯一美中不足的是5年期存款利率的上升將抬高萬能險和分紅險的保單資金成本，而萬能險和分紅險的保費收入占到主要公司總保費的80%以上。

重估保險股價值

加息對保險業(yè)影響顯而易見，而人民幣升值的預期則同樣成為保險股近期上漲的動力之一。

“十一”前后，隨著人民幣升值預期的加大，保險股已經貢獻了一波上漲的攻勢。從9月30日開盤算起到20日收盤，中國平安從50.80元上漲到66.98元,漲幅達31.9%；中國太保從21.04元上漲到28.67元，漲幅達36.2%；中國人壽其間的漲幅也達33.4%。而同期滬指的漲幅為15.5%。

中信證券發(fā)布的研報顯示，“全球流動性紛紛流向新興市場，推升資產價格和通貨膨脹，而全球寬松貨幣環(huán)境和人民幣升值降低市場風險溢價，提升風險資產估值，從而提高保險股估值?！?/p>

業(yè)內人士表示，保險公司均手持大量人民幣，人民幣升值預期必定有利于對保險公司價值的估算。6月下旬，在央行宣布推進人民幣匯改的消息刺激下第二日，三大保險股中國人壽、中國平安、中國太保應聲大漲，分別上漲5.04%、4.65%、7.35%，足以見到人民幣升值對于保險股上漲的催化作用。

保險公司手里的人民幣資產仍在源源不斷地增加。

盡管3家保險上市公司均未公布三季度業(yè)績預告，不過從已經公布的保費收入情況來看，3家公司在前三季度的業(yè)務均有不同程度的提高。統(tǒng)計顯示，前三季度，中國人壽、中國平安和中國太保分別實現(xiàn)保費收入2682億元、1736億元和1119億元，分別同比增長13.02%、30.04%和43.83%。

而研究機構同樣看好保險業(yè)長期的發(fā)展。

“保險不但滿足保障需求，還具投資屬性和財產隔離功能，將是居民資產配置結構中不可或缺的項目。”國信證券分析師邵子欽如是預測，“2010年60歲以上人口占比為12.3%，2033年將上升至25.4%。而2033年60歲以上的老人，現(xiàn)在正是37歲以上相對富裕的中年人。隨著財富和年齡的增長，這部分人的保障意識不斷增強，將成為創(chuàng)造保費增長的核心力量?！?/p>

因為保險公司手中持有一定數(shù)量的外匯資產，如果人民幣升值可能會造成一定的匯兌損失。中信證券研究報告認為，如果人民幣相對于美元一次性升值2%，平均匯兌損失約4億~5億元，3只保險股累計損失將達14億元。

不過，中信證券研究報告認為，即使匯兌損失達十幾億元，但其占凈資產比例不足千分之一，不會對保險公司整體業(yè)績和未來發(fā)展趨勢造成明顯的影響。

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