“今年股票也虧，券商理財(cái)產(chǎn)品也不行，公募基金也虧，專戶一對(duì)多也在虧，私募都逼近清盤底線了?！痹诠善辈划?dāng)?shù)赖哪甏?，王女士為了一個(gè)好的投資標(biāo)的，左選右選。

今年上半年，資金在負(fù)利率環(huán)境下流向了儲(chǔ)蓄替代品，面對(duì)來(lái)自公募基金、券商理財(cái)、陽(yáng)光私募等各類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)，銀行理財(cái)產(chǎn)品幾乎在這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中完勝。

上半年發(fā)行超去年全年

據(jù)第三方研究機(jī)構(gòu)普益財(cái)富的不完全統(tǒng)計(jì)，今年上半年銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模已達(dá)到8.25萬(wàn)億元，超過(guò)了去年全年的7.05萬(wàn)億元。

雖然，由于三個(gè)月以內(nèi)的短期理財(cái)產(chǎn)品約占今年新發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量的2/3，多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品為滾動(dòng)發(fā)行，實(shí)際存量發(fā)行規(guī)?？赡苓h(yuǎn)小于該累計(jì)發(fā)行規(guī)模數(shù)據(jù)。但根據(jù)華泰聯(lián)合證券的研究報(bào)告測(cè)算，目前銀行理財(cái)產(chǎn)品平均余額也達(dá)到3萬(wàn)億-3.5萬(wàn)億元。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)年報(bào)，2008、2009和2010年的銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品余額分別為0.82萬(wàn)億、0.97萬(wàn)億和1.7萬(wàn)億元。

與銀行理財(cái)產(chǎn)品大熱相比，曾經(jīng)的“投資明星”基金只能一聲嘆息。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年新成立基金105只，平均募集規(guī)模為16.55億元，創(chuàng)下2008年以來(lái)新低。

“現(xiàn)在基金比較難賣，這股市行情，投資者傷不起，我們也沒(méi)信心?！便y行的工作人員大倒苦水。監(jiān)管漏洞、負(fù)收益糾紛頻發(fā)

但是瘋狂的背后，監(jiān)管存漏洞、夸大宣傳、負(fù)收益糾紛頻發(fā)等問(wèn)題也更為突出。

今年上半年到期的理財(cái)產(chǎn)品中，累計(jì)虧損最嚴(yán)重的高達(dá)45%。投資者與銀行之間的信息不對(duì)稱也并未得到改善。據(jù)銀率網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)不完全統(tǒng)計(jì)，2011年上半年有6927款理財(cái)產(chǎn)品到期，其中披露到期收益率的外資銀行披露率僅為13.4%?！霸诶碡?cái)產(chǎn)品信息披露中存在部分銀行不披露實(shí)際收益率或選擇性披露數(shù)據(jù)的情況?！便y率網(wǎng)指出。

有專家稱，銀行理財(cái)產(chǎn)品雖然是理財(cái)市場(chǎng)老大，但有些卻是“人造美女”經(jīng)不起考量。

銀監(jiān)會(huì)6月末發(fā)布了《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法》，要求銀行對(duì)包括理財(cái)資產(chǎn)池中涉及信托轉(zhuǎn)讓、高息攬存等在內(nèi)的違規(guī)行為進(jìn)行自查整改，并明確規(guī)定商業(yè)銀行銷售理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，必須對(duì)客戶說(shuō)明最不利投資情形和結(jié)果。在爆發(fā)式的發(fā)展之后，銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)一場(chǎng)整肅。

- 剖析

銀行理財(cái)產(chǎn)品如何賺錢

銀行理財(cái)產(chǎn)品如此火爆，特別是短期的理財(cái)產(chǎn)品以其較高的收益流動(dòng)性強(qiáng)，更是成為今年理財(cái)市場(chǎng)的超級(jí)寵兒。在募集到資金之后，短短時(shí)間內(nèi)銀行是如何投資、如何盈利，最后又是如何確定給投資者的收益率？銀行又從中獲得多少利潤(rùn)？

池子模式保證靈活性

“前些年涉及股票、利率、匯率的較多，目前理財(cái)產(chǎn)品最盛行的是資金池———資產(chǎn)池的模式，池子的概念就是流動(dòng)性、靈活性?！币还煞葜沏y行產(chǎn)品經(jīng)理告訴記者。

簡(jiǎn)單地說(shuō)，銀行通過(guò)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品募集形成資金池，這個(gè)池子里擁有大量的資金。另外與之匹配的是銀行設(shè)計(jì)的資產(chǎn)池，這個(gè)池子里有各種類型的投資標(biāo)的，比如債券、票據(jù)、同業(yè)存款、信托產(chǎn)品等。用資金池里的錢去購(gòu)買資產(chǎn)池里的各種投資標(biāo)的，就完成了投資過(guò)程。具體投資資產(chǎn)池里的哪些標(biāo)的，在產(chǎn)品說(shuō)明書上會(huì)有大致說(shuō)明。

例如，目前理財(cái)產(chǎn)品中多數(shù)是投資于票據(jù)相關(guān)類和信貸相關(guān)類資產(chǎn)，而這些資產(chǎn)主要是通過(guò)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供資金獲得相應(yīng)的融資收益。由于銀行貸款自由有限，貸款利率上浮，票據(jù)貼現(xiàn)收益率也上升，因此投資于這些方面的收益率保持在高位。同時(shí)，在貸款規(guī)?？刂票尘跋拢碡?cái)產(chǎn)品提供的融資功能將獲取或留住更多的客戶，獲取客戶更多的綜合收益。

“以短養(yǎng)長(zhǎng)”提高收益

但從實(shí)際操作看，理財(cái)產(chǎn)品的收益并不完全與這兩者相關(guān)。如，目前1個(gè)月期理財(cái)產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率已經(jīng)超過(guò)4%，這明顯高于3個(gè)月期、1年期銀行間固定利率國(guó)債到期收益率。

“融資收益是大家都能想到的，投資標(biāo)的獲得了收益，理財(cái)產(chǎn)品自然也就分享其成果，這是投資者所獲得的主要收益。不過(guò)，除此之外銀行還會(huì)通過(guò)期限錯(cuò)配、以短養(yǎng)長(zhǎng)獲取額外高收益?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。

期限錯(cuò)配帶來(lái)收益，這對(duì)于無(wú)限滾動(dòng)的短期理財(cái)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)尤其重要。據(jù)上述銀行人士介紹，比如7天期限的產(chǎn)品還未到期，14天的產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)售，14天的產(chǎn)品還未到期，7天期限的理財(cái)產(chǎn)品新的一期又成立了，通過(guò)這樣的期限錯(cuò)配，通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品不斷地滾動(dòng)續(xù)發(fā)，銀行就可以讓資金池的總量保持穩(wěn)定。

“產(chǎn)品申購(gòu)和到期清算需要幾個(gè)工作日，銀行這段時(shí)間只需要支付給投資者活期利息，但資金到銀行之后銀行就可立即投資。如果有取消申購(gòu)的情況，銀行的流動(dòng)資金一般也能承受。當(dāng)然，這對(duì)銀行整體的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)管理的要求會(huì)更高?！便y行人士稱。

測(cè)算稱產(chǎn)品利差1.8%

當(dāng)然，這部分收益銀行并不會(huì)全額分給投資者，中間存在利差，這也是銀行自己的收益所在。華泰聯(lián)合證券近期發(fā)布的一份研究報(bào)告對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的利差進(jìn)行了測(cè)算，資產(chǎn)池各類資產(chǎn)上半年收益率為5.4%，理財(cái)產(chǎn)品上半年的平均年化收益為3.59%，上半年理財(cái)產(chǎn)品利差在1.8%左右。

同一資產(chǎn)池發(fā)售的不同理財(cái)產(chǎn)品不單獨(dú)對(duì)應(yīng)各自資金投向，資產(chǎn)池資金來(lái)源方的期限與資金運(yùn)用方的期限不完全相同，通過(guò)規(guī)模優(yōu)勢(shì)和靈活的流動(dòng)性管理沉淀較大比例的資金進(jìn)行期限錯(cuò)配，利用向上的收益率曲線，提高投資者收益。

此外，有些銀行理財(cái)產(chǎn)品還收取一定的托管費(fèi)、管理費(fèi)。

專題采寫/本報(bào)記者 蘇曼麗 實(shí)習(xí)生 江哲