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    流動性拐點(diǎn)暫不會出現(xiàn)

    2010年01月17日 22:19投資者報 】 【打印共有評論0

    《投資者報》記者 華強(qiáng)

    1月12日晚央行宣布提高商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)的消息后,次日A股即以跌幅超過3%劇烈反應(yīng)。加之最近在公開市場操作上,央行有意提高了央行票據(jù)的發(fā)行利率,這無不讓市場擔(dān)心資金面。

    國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石1月13日接受《投資者報》采訪時表示,央行近期動作,都是在吸收銀行資金。券商機(jī)構(gòu)國盛證券更是認(rèn)為,未來市場潛在的資金形勢,可能面臨收緊。

    盡管市場一致預(yù)期加息還為時尚早,但央行的微調(diào)之手還是讓市場感受到陣陣涼意。

    緊縮觸動市場神經(jīng)

    1月12日,央行發(fā)行200億元1年期央票,中標(biāo)利率為1.84%,較上一周發(fā)行的1年期央票利率1.76%攀升8.29個基點(diǎn)。這是1年期央票利率自2009年8月11日以來首次上行。同日,央行正回購操作數(shù)量也大得驚人——2000億元。央行已在公開市場操作上連續(xù)第十四周凈回籠。

    公開市場發(fā)行利率首次開始出現(xiàn)上行,這一舉動被市場解讀為央行收緊流動性的信號。招商證券認(rèn)為,上調(diào)央票收益率是回收流動性的溫和舉措,是央行進(jìn)行緊縮政策前的鋪墊程序。

    國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富解釋稱,央票利率是個價格工具,也是個價格信號。

    《投資者報》記者發(fā)現(xiàn),在央票利率上行之際,上海銀行間同業(yè)拆借利率(即Shibor,是央行希望培養(yǎng)的基準(zhǔn)利率體系)也在水漲船高。1月13日,Shibo6個月期限的加權(quán)利率1.94%,1年期加權(quán)平均利率2.28%,與1月4日相比,分別上升了2.84個基點(diǎn)和3個基點(diǎn)。

    不過,陳道富認(rèn)為,目前傳導(dǎo)機(jī)制還達(dá)不到這么敏感。但如果一級市場利率持續(xù)上行,一直到影響銀行貸款利率,那對社會資金面就是一個重大的考驗(yàn)?!艾F(xiàn)在顯然不到這個狀態(tài)”。

    上調(diào)準(zhǔn)備金率出乎意料

    1月12日央行宣布,自18日起提高金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。比起央票利率上行,更加引發(fā)了市場對流動性的恐慌。

    國鑫證券認(rèn)為,央行這么快動用存款準(zhǔn)備金手段,確實(shí)出乎意料,也打碎了人們對寬松貨幣政策的最后一絲幻想。他們認(rèn)為,上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對流動性的影響是非常顯著的,此次調(diào)整將即時凍結(jié)3000 億元的資金(目前銀行機(jī)構(gòu)的存款總額約在60萬億元);這并不是對流動性最大的影響,更重要的是會影響貨幣的擴(kuò)張倍數(shù)。

    中國發(fā)展研究基金會副秘書長湯敏表示,資本市場對該消息反應(yīng)強(qiáng)烈,主要是出乎意料。而更擔(dān)心的是,是否成為連續(xù)調(diào)控動作的第一步?

    不是流動性拐點(diǎn)

    市場對決策層收緊流動性的陰影仍揮之不去。市場流動性的拐點(diǎn)是否就此出現(xiàn)呢?

    陳道富認(rèn)為,提高0.5個百分點(diǎn),根本不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響。“有人說要考慮乘數(shù)效應(yīng),理論上基礎(chǔ)貨幣之于市場,是有乘數(shù)倍數(shù),但現(xiàn)在的情況,基本上不會產(chǎn)生乘數(shù)的倍數(shù)效應(yīng)。因?yàn)楝F(xiàn)在銀行超額準(zhǔn)備金很多,提高法定存款準(zhǔn)備金率,還不會影響到銀行放貸”。

    中國銀行戰(zhàn)略發(fā)展部高級分析師溫彬也表示,“央行目前舉措暫時還不會改變市場流動性充裕的局面”。

    對此,市場人士也表示認(rèn)同。上海睿信投資公司董事長李振寧稱,央票利率調(diào)整幅度很小,對市場資金影響不大。他表示,從歷史上看,利率上升周期,股市都是一波升浪,因?yàn)槔噬闲?,表明?shí)體經(jīng)濟(jì)形勢好了,能夠承擔(dān)較大的資金成本壓力。短期看,利率上行、提高準(zhǔn)備金率好像利空股市,但放眼中期辯證地看,其實(shí)不是壞事。

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    作者:    編輯: lizy
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