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    余豐慧:再調(diào)存準率 為加息預留空間?

    2010年11月22日 03:55每日經(jīng)濟新聞 】 【打印共有評論0

    這幾天,市場普遍認為11月19日又到了動用貨幣政策工具的時間窗,紛紛猜測央行可能會再次加息。但是,一直到19日下午5點半仍然不見絲毫消息,就在差14秒到達18點時,央行在官方網(wǎng)站登出了上調(diào)存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點的消息。這是年內(nèi)第6次上調(diào)存款準備金率。

    如果算上此前兩次差別上調(diào)后的累積利率,此次上調(diào)之后,一些大型金融機構的存款準備金率已經(jīng)高達18.5%至19%的歷史高位。也就是說,大型金融機構每增加100億元各項存款,就要有18.5億~19億元不等的資金被凍結到央行。大大壓縮了金融機構向市場投放流動性的空間,遏制了其過度放貸沖動。這次調(diào)整后,是自1985年以后存款準備金率的最高水平。改革開放以后,1984年以前,四大行處于專業(yè)銀行階段時,執(zhí)行的存款準備金率在20%以上。

    這是17日國務院常務會議研究部署穩(wěn)定消費價格總水平、抑制物價過快上漲,并出臺4條控制物價政策措施,明確要求管理好通脹預期、增強調(diào)控針對性后,央行做出的最快反應。這再次印證了目前通脹走高、物價上升是流動性泛濫、貨幣泛濫的惡果,其中包括多少年來中國貨幣的嚴重超發(fā)。就在18日,前央行貨幣委員會委員、著名經(jīng)濟學家樊綱說,我國廣義貨幣(M2)已經(jīng)是GDP的190%,給通脹埋下了總禍根。同時,美國繼續(xù)推行量化寬松貨幣政策,使得熱錢大肆流入新興市場體國家、特別是中國。美國勞工統(tǒng)計局17日公布了美國10月份的CPI指數(shù),核心通脹率僅僅比去年同期上升0.6%,比9月份比同期上升0.8%,又下降0.2個百分點,這又給美聯(lián)儲加劇推行量化寬松貨幣政策提供了基礎。未來熱錢繼續(xù)大舉進入中國具有必然性,對中國資本市場、通脹水平都是不祥之兆。再者,目前中國內(nèi)地負利率已經(jīng)達到1.9個百分點 (10月CPI4.4%減去一年期存款利率2.5%),許多存款已經(jīng)從金融機構流出進入市場,要么炒股票,要么炒作農(nóng)副產(chǎn)品。第三季度居民儲蓄下降,搬出銀行就是例證。如果不把市場過剩流動性盡快回籠、徹底管住這些流動性,任何控制通脹的措施都只治標不治本,都將會前功盡棄。

    筆者仍然堅持自己的觀點,管住市場泛濫的流動性,必須采取利率、存款準備金率、遏制熱錢流入等一攬子貨幣政策手段。通過加息,縮小負利率程度,吸收流動性通過存款產(chǎn)品回到金融機構,再通過上調(diào)存款準備金率,把金融機構的過剩流動性凍結到央行。同時,通過嚴管結匯,堵住熱錢流入通道。即使流入,也要通過大力度提高存款準備金率使其進入籠子里。從央行10天內(nèi)兩次宣布上調(diào)存款準備金率的行動上看,此前央行行長周小川所說的“池子論”,就是存款準備金率、公開市場操作等政策工具。10天兩調(diào)存款準備金率,已經(jīng)凸顯央行與通脹作不懈斗爭的堅定決心。

    這里需要強調(diào)的是,央行10天兩次上調(diào)存款準備金率并不表明央行上調(diào)利率可能性減少。相反,筆者認為加息的可能性更大了。因為央行在11月19日上調(diào)存款準備金率,恰恰說明為下個月公布CPI數(shù)據(jù)后是否加息預留時間空間。如果11月份CPI繼續(xù)創(chuàng)出新高,那么,最遲12月20日必定第二次加息。

    央行年內(nèi)6次上調(diào)存款準備金率,對商業(yè)銀行的影響最大、最直接。首先使得其資金運用受到嚴重影響。由于一些大型金融機構的存款準備金率已經(jīng)高達18.5%至19%,也就是說,這些金融機構吸收的存款將有18.5%至19%被央行凍結不能使用,對其經(jīng)營影響可想而知。一年期存款需要付息2.5%,這是剛性的,而被凍結18.5%至19%的存款,央行給商業(yè)銀行利率要低于一年期存款,商業(yè)銀行虧本貼息。

    在我看來,央行年內(nèi)6次上調(diào)存款準備金率,對股市、房地產(chǎn)市場都是利空。在中央政府嚴控通脹的宏觀調(diào)控決心震懾下,相信包括熱錢在內(nèi)的各路炒作資金都將聞風喪膽,本來就是被熱錢、游資投機炒高的股市、樓市都將回歸本來面目。廣大投資者一定要注意風險。

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    作者: 余豐慧   編輯: liliang
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