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⊙天相投資顧問(wèn)有限公司

證券研究二部

2010年上證指數(shù)下跌14%，主動(dòng)型基金逆市全線獲得正收益率。

2010年度A股整體呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢(shì)，上半年受房地產(chǎn)調(diào)控和歐債危機(jī)影響大幅下跌，下半年經(jīng)濟(jì)快速回升又刺激市場(chǎng)持續(xù)反彈。從全年來(lái)看，上證指數(shù)下挫14.31%，滬深300指數(shù)下跌12.51%，深證成指下跌9.06%。

在復(fù)雜多變的市場(chǎng)背景下，基金充分發(fā)揮了優(yōu)化配置、精選個(gè)股的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，各類型基金中除被動(dòng)投資的指數(shù)型基金隨市下跌11.58%外，主動(dòng)操作的各類型基金全部獲得正收益率：債券型基金上漲7.63%、封閉式股票型基金上漲3.58%、開(kāi)放式股票和混合型基金(不包括指數(shù)型基金)上漲2.42%、貨幣市場(chǎng)基金收益率為1.98%。

2010年基金整體盈利50.82億元，除股票型基金外的其余類型基金均盈利。

基金年度盈利絕對(duì)值數(shù)據(jù)和基金資產(chǎn)規(guī)模以及基金資產(chǎn)結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，在目前我國(guó)基金資產(chǎn)中股票和混合型基金資產(chǎn)規(guī)模占比85%的情況下，基金年度盈利絕對(duì)值數(shù)據(jù)在很大程度上取決于和股票市場(chǎng)相關(guān)性較高的兩類基金表現(xiàn)。在2010年度市場(chǎng)下挫接近15%，高股票資產(chǎn)配置的開(kāi)放式股票型基金(特別是其中的指數(shù)型基金)難以回避市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，整體虧損355億元；但與此同時(shí)，靈活操作的混合型基金充分體現(xiàn)了資產(chǎn)配置的優(yōu)勢(shì)，全年獲得近250億元盈利；封閉式股票型基金、債券型、貨幣市場(chǎng)基金均獲得正收益；整體來(lái)看，在2010年并不好的市場(chǎng)環(huán)境中，基金依靠專業(yè)能力為投資者創(chuàng)造了50.82億元的盈利；如果剔除和市場(chǎng)相關(guān)性較大的股票型基金，基金整體盈利達(dá)到406.14億元。

當(dāng)然，在2010年度嚴(yán)重拖基金整體盈利后腿的股票型基金在上漲市場(chǎng)中則將成為盈利的主力軍：比如在2009年上漲市場(chǎng)中基金整體盈利9000多億元，其中股票型基金盈利超過(guò)5000億元；從2009年、2010年累計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，股票型基金依然是最大的贏家，累計(jì)盈利超過(guò)4800億元，對(duì)基金整體盈利的貢獻(xiàn)率超過(guò)50%。

2010年基金呈現(xiàn)

穩(wěn)健、成熟的操作心態(tài)

在2010年度基礎(chǔ)市場(chǎng)下滑、盈利較為艱難的情況下，基金投資心態(tài)趨于謹(jǐn)慎，采取落袋為安的操作策略：2010年度整體已實(shí)現(xiàn)收益高達(dá)1148.98億元，是本期利潤(rùn)的20多倍，而兌現(xiàn)的收益，正是2011年基金分紅的來(lái)源。根據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自1998年首只基金設(shè)立以來(lái)，基金累計(jì)分紅金額高達(dá)7325.54億元。

此外，基金的股票交易也趨于謹(jǐn)慎，2010年度全年的股票周轉(zhuǎn)率為243.61%，較2009年度大幅下降54個(gè)百分點(diǎn)。事實(shí)證明，基金在中長(zhǎng)期較好地實(shí)現(xiàn)了“在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)”的投資目標(biāo)：2007年三季度以來(lái)(截至2010年末)上證指數(shù)累計(jì)下跌26.5%，而基金整體的盈利總額超千億元(1010.84億)。

投資建議：

根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)承受力選擇基金

基金作為專業(yè)管理、組合投資的理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)較大程度上抹平了市場(chǎng)波動(dòng)，但基于風(fēng)險(xiǎn)定位的差異，各類型基金在不同市場(chǎng)階段的業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化顯著。具體來(lái)看：

定位于高風(fēng)險(xiǎn)高收益的偏股基金往往呈現(xiàn)出“牛市中漲幅居前、熊市中跌幅較大、震蕩市場(chǎng)業(yè)績(jī)分化”的特征：2009年股市上漲市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)70.62%的收益，2008年股市大跌中跌幅超過(guò)50%，2010年震蕩市場(chǎng)首尾業(yè)績(jī)相差60多個(gè)百分點(diǎn)。從中長(zhǎng)期來(lái)看，該類型基金往往最能充分分享市場(chǎng)收益和依靠主動(dòng)管理獲得超越市場(chǎng)的收益。例如，2004年至2011年一季度末，上證指數(shù)上漲95.59%，指數(shù)型基金收益率約為200%，主動(dòng)投資偏股型基金的收益率約為300%。基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然處于高成長(zhǎng)的良性通道，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)、追求中長(zhǎng)期較高收益的投資者來(lái)說(shuō)，優(yōu)選后的偏股型基金是比較適合的配置品種。

相較于偏股型基金，中低風(fēng)險(xiǎn)收益水平的債券型基金具有“熊市抗跌性好，牛市收益較小”的特點(diǎn)：在2008年和2010年分別以5.82%、7.76%的收益排名各類型基金首位，但在2006、2007和2009年的股市牛市行情中收益率則相對(duì)較低。債券型基金適合中低風(fēng)險(xiǎn)收益偏好、投資相對(duì)穩(wěn)健的投資者，以及具有較強(qiáng)資產(chǎn)配置需求的投資者。

貨幣市場(chǎng)基金2006至2010年五年間累計(jì)收益為10.55%，且任何年度任何貨幣市場(chǎng)基金均未出現(xiàn)過(guò)虧損，很好地體現(xiàn)出低風(fēng)險(xiǎn)低收益的特征。對(duì)于貨幣市場(chǎng)基金，僅建議作為短期閑置資金提高資金利用效率的流動(dòng)性管理工具，不建議進(jìn)行中長(zhǎng)期投資。