每經(jīng)記者 李娜 發(fā)自成都

基金之老鼠倉

“老鼠倉”——一個(gè)揮之不去的夢(mèng)魘，始終纏繞著中國(guó)基金業(yè)。

2009年12月9日，小王(化名)一早就來到招商銀行某營(yíng)業(yè)部贖回了手中所有的股票型基金。

MSN上，一行行跳出的字符講述著小王贖回基金的初衷。原來小王重點(diǎn)持有的兩只基金在牛年都遭遇了掌門人的變故。6月底，小王在瀏覽基金網(wǎng)站時(shí)發(fā)現(xiàn)，自己持有的那只基金經(jīng)理轉(zhuǎn)崗到專戶當(dāng)了投資經(jīng)理；10月，小王的另一只基金在深圳證監(jiān)局突擊檢查中被發(fā)現(xiàn)了“老鼠倉”。

“為什么那些富人的錢就要經(jīng)驗(yàn)豐富的老將去管理，普通投資者就該讓新手拿來練兵？那些拿高薪的基金經(jīng)理為什么還要拿我們的血汗去當(dāng)墊腳石？“自老鼠倉事件爆發(fā)以來，小王多次憤怒地打電話質(zhì)問這兩家基金公司。

或許，小王遇到的事情只是巧合；或許他的運(yùn)氣著實(shí)差了些。但僅僅是一次突擊檢查，就有三只“碩鼠”被捉住，那么，目前幾百只基金、上百只專戶一對(duì)多產(chǎn)品中還有多少“碩鼠”呢？在公募基金和專戶共用同一個(gè)股票池時(shí)，誰敢保證基金經(jīng)理不“偷”走幾只股票，叫家屬親戚悄悄建倉？誰來保證普通投資者的利益不受損害？不會(huì)被“碩鼠”偷走？

公募、專戶共用一個(gè)研究平臺(tái)

眾所周知，目前擁有專戶資格的基金公司中，不少專戶業(yè)務(wù)都是和公募基金共用同一個(gè)股票池，而只是在投資決策時(shí)和公募業(yè)務(wù)設(shè)立了防火墻。與此同時(shí)，好買基金研究中心在實(shí)地調(diào)研基金公司專戶業(yè)務(wù)后也發(fā)現(xiàn)，基礎(chǔ)研究方面，基金公司的研究平臺(tái)同時(shí)服務(wù)于公募和專戶兩條產(chǎn)品線；股票池方面，有些公司的專戶部與公募基金共享股票池，而另一些則準(zhǔn)備在公募股票池的基礎(chǔ)上進(jìn)行一些適當(dāng)?shù)臄U(kuò)充；在投資決策流程方面，一些公司將公募與專戶嚴(yán)格分開，而另一些公司則在投決會(huì)統(tǒng)一決策的前提下，針對(duì)自己產(chǎn)品進(jìn)行一些微調(diào)。

某基金公司專戶人員向記者表示，在投資決策會(huì)議上，專戶人員和公募人員經(jīng)常在一起交流；比如，早間的晨會(huì)、當(dāng)天收盤過后的會(huì)議等。談?wù)摰脑掝}也就是對(duì)市場(chǎng)的看法，行業(yè)以及個(gè)股之間的交流等等。不過，由于在下單時(shí)，專戶和公募實(shí)際上是兩套獨(dú)立的系統(tǒng)，雙方都不知道對(duì)方情況，也就是設(shè)立了防火墻。

滬市某基金公司的專戶銷售人員表示，比較而言，專戶業(yè)務(wù)一對(duì)一基本不受“雙十“投資的約束，其自由度很大。而專戶一對(duì)多業(yè)務(wù)則要受“雙十”協(xié)定約束。更重要的是同一只股票，公募基金和專戶在同一天是不能出現(xiàn)反向操作的，也就是說，可以在同一天買入或賣出，但是不能一邊買和一邊賣，否則上面會(huì)介入檢查。僅僅這樣的限制，專戶和公募能夠保持獨(dú)立的投資性嗎？

精兵良將紛紛公轉(zhuǎn)私

專戶業(yè)務(wù)是基金公司業(yè)務(wù)中拓展中的新蛋糕。定位于絕對(duì)收益回報(bào)，需要有相當(dāng)豐富投資經(jīng)驗(yàn)的老手。對(duì)于基金公司而言，各家基金都在爭(zhēng)相上馬專戶業(yè)務(wù)，況且現(xiàn)在正值跑馬圈地和打品牌廣告的良機(jī)。于是乎，基金公司的精兵強(qiáng)將紛紛被抽調(diào)或者委派到專戶部門擔(dān)當(dāng)重任，留下的空缺多數(shù)由沒有太多經(jīng)驗(yàn)的新兵接手。

翻閱基金公司專戶投研團(tuán)隊(duì)的人員配置名單，都是業(yè)內(nèi)熟悉的名字、熟悉的面孔。廣發(fā)基金專戶團(tuán)隊(duì)由副總經(jīng)理朱平領(lǐng)銜；易方達(dá)專戶團(tuán)隊(duì)由昔日的明星基金經(jīng)理肖堅(jiān)掌管；交銀施羅德的專戶負(fù)責(zé)人趙楓曾是明星基金經(jīng)理；博時(shí)基金專戶部總監(jiān)董良泓、南方基金專戶投資總監(jiān)呂一凡、工銀瑞信專戶投資負(fù)責(zé)人戴勇毅和副總監(jiān)何肖頡等等均出身公募基金經(jīng)理。今年從華安中小盤成長(zhǎng)卸任的劉光華也走上了專戶的投資崗位。

除了這些昔日的明星基金經(jīng)理外，專戶一對(duì)多還降格以求，大力吸納基金經(jīng)理助理出身的人才，原先被基金公司視為重點(diǎn)培養(yǎng)的經(jīng)理助理都被挖走了。不難想象，公募基金的人才資源被 “洗劫”一空，基金經(jīng)理嚴(yán)重缺乏，已經(jīng)到了捉襟見肘的程度！門外漢當(dāng)基金經(jīng)理助理，毫無投資經(jīng)驗(yàn)的“愣頭青“被委以重任，此類事情屢見不鮮。在這種情況下，公募基金投資者的利益誰來維護(hù)？

老鼠倉背后的信任危機(jī)

好買基金研究中心則指出，從投資理念、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等方面看，盡管“一對(duì)多”與公募基金有非常大的差別，但兩者實(shí)際上卻是一脈兩枝，共享公司的基礎(chǔ)研究，彼此間相互影響在所難免，不同公司的區(qū)別僅僅是影響的大小而已。

基金公司內(nèi)部綜合實(shí)力較強(qiáng)的仍然是公募基金，若公募與專戶兩方對(duì)市場(chǎng)看法出現(xiàn)嚴(yán)重分歧時(shí)，相互之間勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生博弈和妥協(xié)，“一對(duì)多”基金經(jīng)理若堅(jiān)持己見成為“少數(shù)派“，將承受較大的壓力。可以說公募基金經(jīng)理迫于業(yè)績(jī)排名壓力的策略趨同現(xiàn)象，在公募和“一對(duì)多“之間也無法消弭。

著名財(cái)經(jīng)評(píng)論員皮海洲對(duì)此曾發(fā)表評(píng)論，他認(rèn)為一對(duì)多淪為“老鼠倉”的可能性極大。在他看來，一對(duì)多產(chǎn)品可以量身定做，公募基金卻無法做到；由于專戶一對(duì)多普遍規(guī)模偏小，基金公司更看重的是業(yè)績(jī)提成，這與一對(duì)多客戶的利益是共同的，有望實(shí)現(xiàn)雙贏；一對(duì)多不需要像公募基金那樣承擔(dān)維穩(wěn)責(zé)任。此外，由于一對(duì)多與公募基金血濃于水的關(guān)系，為了讓一對(duì)多產(chǎn)品獲得更好的效益，基金公司的利益輸送不可能完全沒有。滬上某基金公司人員曾私下表示，專戶和公司公募業(yè)務(wù)之間的利益輸送問題，一時(shí)還難以解決。

“老鼠倉”的表象是，幾位基金經(jīng)理利用職務(wù)之便，“偷”走幾只股票，從中牟取厚利，事實(shí)上問題絕非如此簡(jiǎn)單。上述的投資者小王在經(jīng)歷了“老鼠倉“和公轉(zhuǎn)私的雙重打壓后，最終選擇了離開基金。因?yàn)樗恢雷约嘿徺I的其它基金還有沒有 “老鼠倉”？或者是自己看好的基金經(jīng)理，過幾天會(huì)不會(huì)又變成一對(duì)多專戶的業(yè)務(wù)經(jīng)理了？他不愿意自己的血汗錢成為基金輸送利益的籌碼，投資者對(duì)基金投資失去了信心，基金行業(yè)出現(xiàn)了誠(chéng)信危機(jī)，這是“老鼠倉”對(duì)基金大廈的最大禍害，也是基金業(yè)最大的悲哀。

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