《投資者報(bào)》記者 鄧妍

“去年底我們判斷今年市場(chǎng)的兩個(gè)投資策略是與狼共舞、守株待兔，但沒(méi)有想到，等來(lái)的是一只熊。”7月1日下午，上海一家基金公司主管投研的副總經(jīng)理不無(wú)幽默地向《投資者報(bào)》記者描繪今年以來(lái)的投資心情。

6月末的連續(xù)大跌，讓很多上半年一直困難堅(jiān)守在正收益一線的基金晚節(jié)不保，截至6月30日，偏股型基金中僅一只在上半年取得正收益，其余皆墨?！锻顿Y者報(bào)》記者在暴跌后的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，盡管基金類型不同，但它們對(duì)這輪下跌的解讀都較為樂(lè)觀，其中尤以指數(shù)基金高唱抄底、股票型基金認(rèn)為價(jià)值投資時(shí)機(jī)已到為代表。

抄底和價(jià)值投資的投資邏輯在哪？本周走進(jìn)《投資者報(bào)》“基金經(jīng)理面對(duì)面”的嘉賓：長(zhǎng)盛滬深300指數(shù)基金經(jīng)理劉斌、國(guó)泰價(jià)值經(jīng)典基金經(jīng)理黃焱、交銀主題基金經(jīng)理史偉、富國(guó)天豐基金經(jīng)理鐘智倫、萬(wàn)家雙引擎基金經(jīng)理鞠英利將逐一對(duì)此進(jìn)行解讀。

指基爭(zhēng)喊入市抄底

《投資者報(bào)》：在上證綜指跌破2400點(diǎn)之后，我們看到一串指數(shù)基金獲批待命發(fā)行，且其中多數(shù)獲批的都是以前在指數(shù)基金管理方面沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)的公司。如天弘深成指基金(LOF)是該公司旗下的首只指數(shù)基金。

不可否認(rèn)，深證成份指數(shù)是中國(guó)證券市場(chǎng)上歷史最悠久的指數(shù)之一，長(zhǎng)期表現(xiàn)較為出色，這會(huì)吸引市場(chǎng)的一些眼球。但更讓市場(chǎng)人士關(guān)注的是，很多準(zhǔn)備發(fā)行指數(shù)基金的公司都在說(shuō)，現(xiàn)在是個(gè)“抄底”的好時(shí)候。如天弘基金相關(guān)人士表示，目前A股市場(chǎng)已處于筑底階段，對(duì)于投資者而言，筑底階段是“指數(shù)基金播種”的最佳時(shí)機(jī)，投資者目前可考慮選擇“跟蹤經(jīng)典指數(shù)”的指基進(jìn)行投資布局。

這種“抄底”的言論也可在長(zhǎng)盛滬深300指數(shù)基金的推廣中看到，劉斌能否向投資者解釋下當(dāng)前“抄底”的邏輯？

劉斌：這和各類機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng)信心在逐步恢復(fù)，A股整體估值處于歷史低位有一定關(guān)系。盡管未來(lái)一段時(shí)間尚不能完全排除個(gè)別板塊和個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)于一些覆蓋范圍廣、市場(chǎng)代表性強(qiáng)的指數(shù)而言，當(dāng)前是入市抄底的不錯(cuò)機(jī)會(huì)。

今年A股市場(chǎng)的表現(xiàn)差強(qiáng)人意，滬深300指數(shù)近期的動(dòng)態(tài)PE和靜態(tài)PE都低于爆發(fā)金融危機(jī)的2008年，而與股價(jià)表現(xiàn)相反的是，今年以來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)環(huán)境遠(yuǎn)好于2008年水平。此外，從近期上市公司的半年報(bào)披露情況來(lái)看，上市公司業(yè)績(jī)?nèi)匀槐３址€(wěn)步提升的態(tài)勢(shì)，“我們預(yù)計(jì)2010年滬深300公司業(yè)績(jī)?cè)龇鶎⒙湓?0%~25%的區(qū)間內(nèi)?！?/p>

實(shí)際上，現(xiàn)在已經(jīng)有機(jī)構(gòu)投資者開始戰(zhàn)略性建倉(cāng)滬深300指數(shù)基金。在股指連續(xù)跌破一些關(guān)鍵點(diǎn)位時(shí)，被視為市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)的保險(xiǎn)資金紛紛進(jìn)場(chǎng)抄底，大手筆申購(gòu)滬深300指數(shù)基金，而從近來(lái)的基金開戶數(shù)來(lái)看，一部分嗅覺(jué)靈敏的長(zhǎng)線投資者也已開始入場(chǎng)布局。

《投資者報(bào)》：我們注意到，劉斌透露的機(jī)構(gòu)投資者的一些抄底的熱情，在最近一周新發(fā)基金的募集規(guī)模上得到了一些印證。

7月1日，交銀主題優(yōu)選基金公告成立，首募總份額為32.35億份，大幅超過(guò)今年以來(lái)新基金平均17.98億元的募集份額，成為今年為數(shù)不多、首募份額在30億之上的基金產(chǎn)品之一。史偉是否在此前的發(fā)行過(guò)程中就有回暖的感受？

史偉：確實(shí)。今年以來(lái)受股市下跌影響，投資者情緒受挫，新基金發(fā)行一再受冷。但由于目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已得到一定釋放，如6月30日上證指數(shù)觸及到2380點(diǎn)，以及未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將呈持續(xù)上升態(tài)勢(shì)，投資者的熱情也逐漸有所升溫。

我們注意到，6月21日~25日這一周，滬深兩市新增基金開戶數(shù)6.2萬(wàn)戶，為近期開戶數(shù)新高。同時(shí)，新增A股開戶數(shù)為29.22萬(wàn)戶，較前一周增長(zhǎng)4.63%。股市經(jīng)過(guò)前一輪下跌，目前已運(yùn)行至相對(duì)較低的點(diǎn)位。雖然當(dāng)前悲觀的市場(chǎng)情緒給新基金的銷售帶來(lái)了一定困難，但同時(shí)也給新基金建倉(cāng)提供了比較好的機(jī)遇。

啞鈴式投資應(yīng)對(duì)震蕩市

《投資者報(bào)》：本期我們對(duì)上半年市場(chǎng)各類主體的表現(xiàn)進(jìn)行了盤點(diǎn)，一個(gè)突出特點(diǎn)是，債基大勝股基。截至6月30日，富國(guó)天豐債券型基金以8.98%的收益率，在全市場(chǎng)704只基金產(chǎn)品中名列榜首；另一只債基東方穩(wěn)健回報(bào)收益率達(dá)8.48%，名列第2；嘉實(shí)主題股票型基金半年收益率為6.34%，名列第3。

關(guān)于債基投資的內(nèi)容我們?cè)趯谥性磸?fù)討論過(guò)多次，從投資者的反饋看，他們最關(guān)心的莫過(guò)于下半年還能不能投資債基？

鐘智倫：上半年“股弱債強(qiáng)”的動(dòng)力來(lái)自于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱勢(shì)頭得到緩解，債券市場(chǎng)的配置型需求得到釋放。從我們的研究看，當(dāng)前信用債券產(chǎn)品仍可關(guān)注，而可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品在經(jīng)歷了大幅下跌后，已經(jīng)開始蘊(yùn)含較大的投資機(jī)會(huì)?？傮w來(lái)看，我們認(rèn)為2010年債券基金能夠給投資者帶來(lái)相對(duì)穩(wěn)定的投資收益。

《投資者報(bào)》：跌破2400點(diǎn)后，偏股型基金是否要調(diào)整投資策略？

鞠英利：我們倡導(dǎo)“啞鈴式”的投資策略。所謂“啞鈴式”投資，就是在進(jìn)行投資布局的搭配時(shí)，強(qiáng)調(diào)通過(guò)兩端投資來(lái)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健盈利。

其主要思想是選取風(fēng)格差異較大的兩類投資產(chǎn)品進(jìn)行組合，使投資組合既兼有兩類投資產(chǎn)品的某些優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)又能夠回避某些市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的損失。從該投資策略的理論以及萬(wàn)家雙引擎的實(shí)際操作結(jié)果來(lái)看，“啞鈴式”投資在震蕩市中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

我們預(yù)計(jì)下半年仍將是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)多于系統(tǒng)性機(jī)會(huì)的震蕩市。因此，除了繼續(xù)秉承一貫的“啞鈴式”投資理念，以期在震蕩市中覓得穩(wěn)健收益外，還將重點(diǎn)從股票價(jià)值、成長(zhǎng)風(fēng)格兩方面特征來(lái)甄選所投資的股票，構(gòu)建價(jià)值型股票+成長(zhǎng)型股票的“啞鈴式”投資組合。

黃焱：在2010年的震蕩市環(huán)境中，無(wú)論從過(guò)去時(shí)點(diǎn)、現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)，還是從未來(lái)時(shí)點(diǎn)上看，偏股型基金更適合歷經(jīng)時(shí)間檢驗(yàn)的價(jià)值型投資理論挖掘個(gè)股。在我們看來(lái)，現(xiàn)在正是長(zhǎng)期價(jià)值投資者較好的進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)，從投資、消費(fèi)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型等角度看，都具有很大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

中國(guó)現(xiàn)有的投資渠道非常少，持續(xù)高漲的通脹預(yù)期又成為了投資的最大動(dòng)力?；仡欉^(guò)去，在類似的市場(chǎng)環(huán)境中，多有價(jià)值投資策略制勝的案例。雖然2010年以來(lái)價(jià)值投資方向的基金表現(xiàn)并不突出，新基金發(fā)行規(guī)模也不理想，但并不代表下半年市場(chǎng)不是價(jià)值投資、精選價(jià)值股的良好時(shí)點(diǎn)。

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