隨著三季報披露落幕，業(yè)界對于上市公司整體盈利下降以及現(xiàn)金流緊縮的狀況得到了最終的證實。前三季度2304家上市公司合計創(chuàng)造利潤14870.59億元，同比增長18.76%，但較之半年報22.35%的增幅水平下降4個百分點左右。

一個令人感到憂慮的事實是，上市公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額下降幅度超過三成，中小企業(yè)更是重災(zāi)區(qū)。分析認為，更為嚴峻的盈利下滑可能要到年報和明年一季報中才會有所體現(xiàn)，最壞的時候還沒有到來。

整體毛利水平收窄

截至10月31日，滬深兩市2304家上市公司以不同形式披露了前三季度經(jīng)營業(yè)績，今年前9個月共實現(xiàn)營業(yè)收入15.99萬億元，較上年同期增長2 4 .9 4 %；創(chuàng)造凈利潤14870.59億元，同比增長18.76%，但較之半年報22.35%的增幅水平則有所下降。

其中，有2090家上市公司前三季實現(xiàn)盈利，1343家業(yè)績同比增長，86家扭虧，另有214家公司虧損，占整體比重的9.29%.上證50成份股公司前三季凈利潤達到9285.44億元，占全部上市公司盈利總額的62.33%.而中小板、創(chuàng)業(yè)板公司1至9月整體凈利潤分別為729 .56億元和142 .88億元，同比增幅14.84%和16.68%，均低于滬深兩市整體業(yè)績增幅。

根據(jù)申萬一級行業(yè)分類，有色金屬、建筑建材、食品飲料、金融服務(wù)等行業(yè)內(nèi)公司前三季整體業(yè)績同比增長顯著，而交通運輸、黑色金屬、公用事業(yè)凈利潤較上年同期則出現(xiàn)下滑，其中以水上運輸、鋼鐵、電力等細分行業(yè)降幅最為明顯。

三季報顯示，企業(yè)盈利增速放緩主要受費用率增長和毛利率繼續(xù)收窄所致，非金融企業(yè)庫存偏高，現(xiàn)金流偏緊，毛利率縮窄，費用率上升，杠桿水平處于歷史高位。

值得注意的是，業(yè)界大幅下調(diào)2011年和2012年全年業(yè)績預(yù)期，下調(diào)較大的板塊包括中小板和創(chuàng)業(yè)板、電子元器件、保險、鋼鐵、造紙包裝、交運服務(wù)、證券行業(yè)等，其中非金融板塊分別向下調(diào)整了3.7%和4.1%.

中金公司分析師侯振海表示，繼續(xù)維持自上而下2011年盈利增長20%、而2012年盈利增速將進一步下滑至10%左右的判斷。目前，2 0 1 1年市場一致預(yù)期盈利增速為23.6%，可能還會進一步被下調(diào)。

侯振海進一步預(yù)計，經(jīng)濟增速在四季度到明年一季度將繼續(xù)放緩，但下滑速度將較為溫和。三季度已公布的數(shù)據(jù)顯示上市公司盈利增速環(huán)比下滑，但總體來看，更為嚴峻的盈利下滑可能要到年報和明年一季報中才會有所體現(xiàn)。

興業(yè)證券也認為，三季度上市公司三項費用率的異常上升拖累凈利率下降，上市公司盈利下調(diào)的風(fēng)險仍未完全釋放。“在經(jīng)濟下滑時，上市公司調(diào)節(jié)報表的沖動往往會使得業(yè)績波動比預(yù)期的更大，因此在年報和一季報發(fā)布時需提防一些投資者預(yù)期比較高的公司踩到業(yè)績地雷?！?

經(jīng)營活動現(xiàn)金流下降三成以上

從現(xiàn)金流可以管窺一家公司的經(jīng)營狀況。截至10月30日，剔除金融類，滬深兩市共有2141家上市公司公布了正式的三季報，這些公司今年前三季度的現(xiàn)金流凈額共計1336億元，而去年同期為3637億元。

其中，有1251家公司的現(xiàn)金流為負，占比達58%，而在去年三季報中，現(xiàn)金流凈額為負的公司為999家。

分行業(yè)來看，紡織服裝、金屬制品、裝備制造、交運設(shè)備、建筑地產(chǎn)等行業(yè)的現(xiàn)金流都出現(xiàn)緊張狀況，這些行業(yè)的現(xiàn)金流被大量地耗散于應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款或存貨上。

一位私募基金人士對南都記者表示，其實在緊縮的貨幣政策影響下，上市公司還是處于融資鏈條的頂端，信用度高，融資方法多樣，貸款、增發(fā)、發(fā)公司債等。但是數(shù)據(jù)顯示，今年上市公司籌資活動明顯受到了抑制。

籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額代表當(dāng)期的凈融資額，同花順統(tǒng)計顯示，前三季度上市公司籌資活動現(xiàn)金流量凈額為-149.7億元，而去年同期是2493億元，從另一個側(cè)面也表現(xiàn)出上市公司的融資不是很順暢。

現(xiàn)金流趨緊、籌資不順的情況下，上市公司的投資活動仿佛沒有減弱，三季度投資活動現(xiàn)金凈流量為-5695億元，去年同期是-6775億元，也就是說在上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流下滑超過三成的情況下，其投資支出卻沒有大幅度下降。

不過，在資金配置上還是可以明顯看出中小企業(yè)受到的影響很大。在1251家現(xiàn)金流為負的公司中，中小板和創(chuàng)業(yè)板公司共計555家，占比達44%.公布三季報的891家中小板或創(chuàng)業(yè)板公司中，期末的現(xiàn)金流凈額共計303億元，而去年同期，上述公司現(xiàn)金流凈額高達1580億元，下降幅度高達81%.

前述私募人士對記者表示，這兩年上市的創(chuàng)業(yè)板和中小板公司均獲得了較高的超募資金，這對企業(yè)“過冬”也有一定幫助?！翱梢悦芮嘘P(guān)注這些公司的現(xiàn)金流情況，暫時不用太擔(dān)心?！?