今日統(tǒng)計(jì)局發(fā)布9月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，CPI同比上漲1.9%，環(huán)比上漲0.3%，PPI同比下降3.6%，環(huán)比下降0.1%。

CPI較上月略有回落，基本符合預(yù)期。從食品價(jià)格來看，受雙節(jié)疊加的影響，糧油肉禽等價(jià)格環(huán)比漲幅均超過去年同期，但受到蔬菜價(jià)格出現(xiàn)大幅回落的影響，以及水產(chǎn)品價(jià)格下跌，導(dǎo)致本月食品價(jià)格的漲幅并不高。非食品價(jià)格環(huán)比漲幅與歷史平均水平0.4%一致。長(zhǎng)期通脹的走勢(shì)取決于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)筑底階段的結(jié)束，經(jīng)濟(jì)溫和回暖，通脹的走勢(shì)也較為溫和，非食品價(jià)格將會(huì)是推升通脹的主要?jiǎng)恿?。預(yù)計(jì)四季度通脹水平會(huì)有所回升。

9月PPI已基本觸及年內(nèi)底部，此后環(huán)比有望持續(xù)改善、同比出現(xiàn)回升。從9月中上旬美聯(lián)儲(chǔ)推出量化寬松貨幣政策后，避險(xiǎn)情緒偏高，美元貶值程度有限，加之受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的影響，近期大宗商品價(jià)格較此前略有回落，不過仍高于QE3 推出前的平均水平；考慮到PMI中購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)是PPI的領(lǐng)先指標(biāo)，該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月上漲，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，我們預(yù)計(jì)四季度PPI環(huán)比將繼續(xù)改善。

積極政策偏向穩(wěn)增長(zhǎng)，溫和通脹水平有益于政策的空間，但我們?nèi)詫?duì)年內(nèi)再次降息持保守態(tài)度。通脹水平出現(xiàn)短暫的回落并不改變通脹自7月見底后溫和回升的趨勢(shì)。9月進(jìn)出口和金融貨幣等多項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)更多積極信號(hào)，政策保持適度寬松，經(jīng)濟(jì)有望在四季度進(jìn)一步改善。