王廣國：

基金青睞成長板塊

基金經(jīng)理普遍預(yù)期市場未來難有趨勢性機會，相對青睞穩(wěn)定增長板塊及高成長的新興行業(yè)，對于周期性行業(yè)認(rèn)為有階段性配置機會，中期配置價值有限。

劉亦千：

基金經(jīng)理

對后市態(tài)度中性

從三季報來看，基金經(jīng)理們普遍對市場持中性態(tài)度，共同的觀點是未來市場可能繼續(xù)維持相對低位震蕩，其中蘊含結(jié)構(gòu)性和階段性的投資機會。

羅華斌：

四季度股市

維持震蕩格局

股市經(jīng)歷三季度周期性因素沖擊后將有所趨緩，經(jīng)濟企穩(wěn)將對股指構(gòu)成支撐；但產(chǎn)能過剩和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題仍制約著A股。預(yù)計四季度股票市場將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩格局。

時間：2012年10月25日14：00-15：30

地點：中國證券網(wǎng)(www.cnstock.com)

嘉賓

王廣國：海通證券基金研究中心高級分析師

劉亦千：上海證券基金評價中心分析師

羅華斌：招商基金組合經(jīng)理

參與互動人數(shù)：5426

峰值訪問數(shù)：1192人

發(fā)帖數(shù)：406帖

季報看點

游客93498問：請問從業(yè)績角度看，三季報最大的特點是什么？前期表現(xiàn)較好的基金投資風(fēng)格能否在接下來的市場環(huán)境中繼續(xù)領(lǐng)跑？

劉亦千：從業(yè)績角度來看，3季度QDII大放異彩，整體表現(xiàn)強勁，國內(nèi)基金則整體下行，除貨幣市場基金和短期理財基金以外的各類基金均整體虧損。但部分基金仍然獲得不錯的收益，其中主要投資新興產(chǎn)業(yè)的小盤成長基金表現(xiàn)領(lǐng)先。從現(xiàn)有信息來看，在沒有經(jīng)濟刺激政策的推動下，前期表現(xiàn)較好的主要投資新興產(chǎn)業(yè)的小盤成長基金有望在接下來的市場環(huán)境中繼續(xù)領(lǐng)跑。

王廣國：三季報中最大的特點是機械設(shè)備、金融保險和房地產(chǎn)板塊成基金減持幅度最大板塊，醫(yī)藥、電子、信息技術(shù)等行業(yè)被增持。上半年拉動基金業(yè)績的基金重倉持有的三駕馬車中房地產(chǎn)板塊大幅下跌、食品飲料、醫(yī)藥、新興產(chǎn)業(yè)主題板塊面臨調(diào)整壓力，但是只是小幅調(diào)整，三季度重倉該類板塊的基金依然抗跌。前期表現(xiàn)較好的基金在規(guī)模沒有發(fā)生劇烈變化、基金經(jīng)理沒有發(fā)生變更的情況下仍可作為基金組合配置品種。

游客68394問：您覺得前三季度領(lǐng)跑基金在配置、選股方面有何特點？該種風(fēng)格基金能否繼續(xù)申購？

劉亦千：除了QDII整體領(lǐng)先以外，國內(nèi)基金在三季度表現(xiàn)領(lǐng)先的基金大都重倉持有如電子、信息技術(shù)、醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)板塊，體現(xiàn)出明顯的小盤成長風(fēng)格，個人認(rèn)為該類型基金在短期內(nèi)將繼續(xù)維持優(yōu)勢，可繼續(xù)適當(dāng)申購，但應(yīng)關(guān)注其不斷累計的風(fēng)險。少部分品種則依賴較強的選股能力在震蕩行情中脫穎而出。這類品種值得長期持有。

王廣國：今年前三個季度對基金業(yè)績貢獻最大的三駕馬車是喝酒吃藥板塊、新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)板塊和早周期的地產(chǎn)、保險和券商板塊，細分行業(yè)是白酒、醫(yī)藥、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、安防、節(jié)能環(huán)保、建筑裝飾、地產(chǎn)等。對于其中成長風(fēng)格明確的、選股能力突出的基金仍可繼續(xù)申購。但是有兩個前提規(guī)模沒有發(fā)生劇烈的變化和基金經(jīng)理沒有發(fā)生過變更。

后市觀點

游客29485問：三季報中基金平均倉位有所下降，請問是否表示后市堪憂？

羅華斌：三季報數(shù)據(jù)顯示偏股基金整體倉位相比二季度末有所下降，但是如果考慮同期指數(shù)的跌幅，偏股型基金實際持倉是增加的。我們對今年基金的業(yè)績驅(qū)動因素做了一個歸因分析，發(fā)現(xiàn)今年倉位的貢獻并不是最主要的，在今年行業(yè)板塊輪動的結(jié)構(gòu)性行情中，持倉結(jié)構(gòu)是決定今年基金業(yè)績的主要因素。在基本面和估值有支撐，持續(xù)性有隱憂的市場環(huán)境中，基金經(jīng)理一般不會簡單地對后市進行非黑即白的判斷，如何把握結(jié)構(gòu)性機會才是主要關(guān)注的問題。游客93498問：三季報對后市股市、債市分別有什么普遍的觀點，或者有分歧？

劉亦千：從三季報來看，基金經(jīng)理們普遍對市場持中性態(tài)度，共同的觀點是未來市場可能繼續(xù)維持相對低位震蕩，其中蘊含結(jié)構(gòu)性和階段性的投資機會。分歧在于部分基金對未來經(jīng)濟仍然保持謹(jǐn)慎態(tài)度，但部分基金則看好政策微調(diào)推動下的經(jīng)濟筑底態(tài)勢。其中不少基金強調(diào)投資重點將圍繞結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，一些基金則注重自下而上的投資機會。對于債券市場，分歧在部分基金強調(diào)貨幣寬松將決定4季度債券市場仍將面臨較大投資機會，而部分基金則認(rèn)為目前較低的利率水平?jīng)Q定債券市場空間有限，其中信用債信用利差已經(jīng)處于歷史低位水平，未來還將面臨企業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡化等風(fēng)險，風(fēng)險收益不高。

王廣國： 對于轉(zhuǎn)型期的、經(jīng)濟增速下一臺階后，針對未來基金經(jīng)理普遍表示經(jīng)濟即使企穩(wěn)也難有快速回升的動力，市場未來也難有趨勢型機會，結(jié)構(gòu)性機會依然存在，堅持自下而上選股為主。對于周期性行業(yè)認(rèn)為有階段性配置機會，中期配置價值有限?；鸾?jīng)理普遍青睞穩(wěn)定增長板塊及高成長的新興行業(yè) 。

游客69493問：三季報中基金經(jīng)理對后市普遍怎么看？未來市場觀點有何共同之處？

王廣國：對于轉(zhuǎn)型期的、經(jīng)濟增速下一臺階后，針對未來基金經(jīng)理普遍表示經(jīng)濟即使企穩(wěn)也難有快速回升的動力，市場未來也難有趨勢型機會，結(jié)構(gòu)性機會依然存在，堅持自下而上選股為主。對于周期性行業(yè)認(rèn)為有階段性配置機會，中期配置價值有限?；鸾?jīng)理普遍青睞穩(wěn)定增長板塊及高成長的新興行業(yè)

投基指點

游客30985問：海外市場走強QDII基金業(yè)績表現(xiàn)良好，三季報中QDII基金對于后市觀點如何，您覺得現(xiàn)在是否適合投資QDII基金？

羅華斌：在過去的兩個月中，許多QDII基金凈值以QE3的推出為臨界點經(jīng)歷了一波由QE3預(yù)期推動的較快上漲和一輪以利好兌現(xiàn)后推動的震蕩下行。我們預(yù)計四季度出現(xiàn)趨勢性行情概率不大，震蕩將是主題，較好的投資機會預(yù)計會出現(xiàn)在明年1季度。因為目前美國房地產(chǎn)市場持續(xù)復(fù)蘇，經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍造好，明年初有望進一步走好；明年渡過了美國總統(tǒng)選舉(政治不確定性)和財政懸崖(財政不確定性)的時間窗口；中國需求有望在明年進一步回升。

游客15046問：三季報顯示，投資者開始贖回前期表現(xiàn)較好的債券基金，并加大股票基金的投資。您認(rèn)為這能成為市場行情的風(fēng)向標(biāo)么？債熱股冷的現(xiàn)象是否將就此終結(jié)？

王廣國：這個不能代表市場風(fēng)向標(biāo)，未來股票市場仍具有很大的不確定性，根據(jù)三季報的基金經(jīng)理觀點，經(jīng)濟雖然能夠企穩(wěn)，但是快速上行的動力不足，股票市場仍不存在趨勢性機會。但是對于債券市場經(jīng)歷了三季度的回調(diào)，在經(jīng)濟并沒有出現(xiàn)趨勢性逆轉(zhuǎn)的背景下，通脹水平低于預(yù)期的情況下， 四季度債市收益率水平具有一定的優(yōu)勢。

游客79034問：根據(jù)三季報，您覺得近期投資基金應(yīng)該選擇何種類型？哪個市場更有機會？

劉亦千：個人認(rèn)為，債券市場經(jīng)過數(shù)月的調(diào)整后部分品種已經(jīng)具備配置價值，但整體機會仍然不豐富。比較而言，股票市場風(fēng)險已經(jīng)釋放充分，盡管經(jīng)濟形勢仍然壓制市場表現(xiàn)，但隨著經(jīng)濟觸底復(fù)蘇和政策的不斷刺激，其上漲機會大于下跌風(fēng)險，建議中高風(fēng)險偏好者積極布局。

王廣國：根據(jù)三季報多數(shù)股票基金經(jīng)理觀點多數(shù)基金認(rèn)為A股難有整體行情，堅持自下而上精選個股的策略，看好消費、新興行業(yè)類個股，結(jié)構(gòu)性行情存在。債券基金經(jīng)理認(rèn)為債券市場經(jīng)過三季度債市的調(diào)整，目前債市收益率水平具有一定的優(yōu)勢。

游客53952問：三季報中多位基金經(jīng)理對四季度宏觀經(jīng)濟持謹(jǐn)慎態(tài)度，請問對股票和債券市場后市有何觀點？普通投資者選擇哪種基金更好？

羅華斌：股票市場經(jīng)歷了三季度的去產(chǎn)能和去庫存等周期性因素沖擊，在四季度將有所趨緩，隨著經(jīng)濟企穩(wěn)將對股指構(gòu)成一定的基本面支撐；同時也要看到國內(nèi)在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期間需持續(xù)面對的產(chǎn)能過剩問題和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題仍然制約著A股。因此，預(yù)計四季度股票市場將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩格局。

四季度影響債券市場的關(guān)鍵因素是資金面和供需情況。隨著外匯占款的增加和財政存款的季節(jié)性投放，預(yù)計四季度流動性將有所轉(zhuǎn)暖，中長期利率上行空間有限。經(jīng)濟企穩(wěn)和通脹溫和回升的基本面組合并不支持債券馬上出現(xiàn)大的行情，震蕩盤升的概率較大。

對投資者而言，風(fēng)險偏好高者可選擇以投資優(yōu)質(zhì)成長股為主要標(biāo)的的股票基金做階段性配置。穩(wěn)健型投資者可以配置以信用債為主要投資標(biāo)的債券型基金，建議耐心持有，秋種夏收。

(本報記者 丁寧 整理)