今年以來，券商板塊在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)可謂“驚艷”。

上半年券商板塊以30.87%的漲幅，高居滬深兩市各板塊之首，與同期滬深300指數(shù)漲幅相比，券商板塊獲得的超額收益高達(dá)25.93%。

券商板塊飆升背后，機(jī)構(gòu)動(dòng)向究竟如何？最新披露的基金半年報(bào)為其揭開了面紗。

自7月18日起，公募基金相繼披露2012年二季報(bào)。19日，興業(yè)全球基金旗下基金披露的二季報(bào)顯示，包括興全趨勢(shì)投資基金(LOF)在內(nèi)，有多達(dá)6只基金抱團(tuán)重倉持有廣發(fā)證券(000776.SZ)，期末持股合計(jì)達(dá)3385.36萬股。與一季度末相比保持不變。

截至二季度末，上述6只基金期末持股流通市值，從一季度末的9.16億元大舉提升到了二季度末的10.13億元，區(qū)間浮盈高達(dá)9648.27萬元。

另據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至7月19日，在已經(jīng)披露今年二季報(bào)的基金中，14家上市券商背后均有基金進(jìn)駐其中。

不過，整體而言，“高富帥”類型的券商還是最受基金青睞，包括中信證券(600030.SH)、海通證券(600837.SH)以及廣發(fā)證券在內(nèi)的龍頭公司更是引來眾多基金扎堆。

基金扎堆“高富帥”券商

除了興全系6只基金，目前已有26只重倉持有廣發(fā)證券的基金浮出水面，期末持股合計(jì)達(dá)8527.54萬股，市值累計(jì)達(dá)到了25.51億元。

其中興全趨勢(shì)投資基金(LOF)期末以1256.00萬股的持股量位居18只基金榜首，對(duì)應(yīng)市值高達(dá)3.76億元，與今年一季度末相比，區(qū)間浮盈3579.60萬元。

此外，截至二季度末，興全基金公司旗下興全社會(huì)責(zé)任基金、興全有機(jī)增長(zhǎng)基金、興全可轉(zhuǎn)債基金、興全滬深300指數(shù)基金(LOF)、興全綠色投資基金(LOF)也分別持股297.3萬股、334.4萬股、204.4萬股、936.56萬股、356.7萬股，對(duì)應(yīng)期末持股流通市值分別達(dá)8895.22萬元、10005.25萬元、6115.65萬元、28021.88萬元、10672.46萬元。若與今年一季度末持股流通市值相比，二季度分別實(shí)現(xiàn)浮盈為847.31萬元、953.04萬元、582.54萬元、2669.2萬元、1016.59萬元。

除了興全系基金扎堆廣發(fā)證券以外，華夏系旗下也有4只基金抱團(tuán)持股，期末共持有廣發(fā)證券股份數(shù)量為1705.08785萬股，對(duì)應(yīng)期末持股流通市值也超過了5億元，為5.10億元。

其中，華夏藍(lán)籌核心混合型證券投資基金(LOF)在二季度末略有減持50萬股，期末持股降至547.82193萬股，余下華夏系基金華夏經(jīng)典配置基金、興和證券投資基金、華夏優(yōu)勢(shì)增長(zhǎng)基金等3只基金則均為今年二季度新進(jìn)。，期末持股分別為179.9901萬股、120萬股、857.2691萬股。

相比之下，在今年二季度重倉持有中信證券的基金中，截至7月19日，已現(xiàn)身基金的數(shù)量更是多達(dá)86只，重倉持股的基金數(shù)量高居上市券商之首。86只基金期末持股數(shù)量合計(jì)高達(dá)47407.2508萬股，對(duì)應(yīng)市值期末持股流通市值高達(dá)59.88億元。

其中，交銀施羅德系、嘉實(shí)基金系、海富通系旗下基金位居基金持股前三甲，各有5只、8只和7只基金重倉持有中信證券，合計(jì)期末合計(jì)持股分別為6191.83萬股、5772.5738萬股和5362.2613萬股。

值得一提的是，截至二季度末，單只基金持股中信證券數(shù)量超過2000萬股以上的基金就有7只。而在除了諾安平衡基金在二季度減持了728.0297萬股至2104.66萬股以外，而華泰柏瑞盛世中國基金卻卻大舉增持了877.6391萬股至3000.29萬股。

此外，嘉實(shí)滬深300指數(shù)基金、華寶興業(yè)行業(yè)精選基金、交銀施羅德藍(lán)籌基金、海富通精選基金、交銀施羅德成長(zhǎng)基金等5只基金也在二季度大舉建倉中信證券，期末持股大幅增加至3634.12萬股、3349.11萬股、3149.97萬股、2354.56萬股、2108.98萬股，對(duì)應(yīng)期末持股流通市值分別高達(dá)45898.94萬元、42299.26萬元、39784.12萬元、29738.09萬元、26636.42萬元。量均達(dá)2000萬股以上。

券商業(yè)績(jī)分化加劇

基金何以偏愛“高富帥”券商？對(duì)此，中金公司研究員毛軍華認(rèn)為，機(jī)構(gòu)看多大型券商背后的潛臺(tái)詞就是券商行業(yè)在加快創(chuàng)新的大背景下，上市券商業(yè)績(jī)分化或?qū)⑦M(jìn)一步加劇。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，截至目前，大券商平均交易價(jià)格對(duì)應(yīng)約28倍的2012 年市盈率，與大券商25%-30%的盈利增長(zhǎng)水平(快于行業(yè)平均約5個(gè)百分點(diǎn))基本匹配，且是創(chuàng)新業(yè)務(wù)的主要受益者。

相比之下，截至目前，中小券商平均交易價(jià)對(duì)應(yīng)的卻是高達(dá)50倍的2012年市盈率，而且三季度還將面臨較大的解禁壓力。

此外，如果非現(xiàn)場(chǎng)開戶一旦啟動(dòng)的話，中小券商將面臨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊跌的困境，估值向下修正的壓力更較大。

毛軍華稱，憑借牌照、凈資本、人才、融資成本和監(jiān)管政策優(yōu)勢(shì)，大型券商將繼續(xù)成為創(chuàng)新業(yè)務(wù)的主要受益者，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)高于行業(yè)平均的收入和凈利潤增速(快于行業(yè)平均增速約5 個(gè)百分點(diǎn))，市場(chǎng)份額也將不斷上升。

“我們預(yù)計(jì)，中國前六大上市證券公司的凈利潤市場(chǎng)份額將每年上升1-2個(gè)百分點(diǎn)，而上世紀(jì)70年代美國前十大券商的市場(chǎng)份額平均每年上升2-3個(gè)百分點(diǎn)”。毛軍華如是說。

毛軍華認(rèn)為，未來三年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入的復(fù)合增速僅為9.6%，而創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入的復(fù)合增速將達(dá)到63.6%。這意味著，作為創(chuàng)新業(yè)務(wù)主要受益者的大型券商，將在競(jìng)爭(zhēng)中獲益，而主要依靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的中小券商將面臨更大的困境。

對(duì)此，長(zhǎng)江證券分析師劉俊也表示，下半年不僅是券商股業(yè)績(jī)同比快速增長(zhǎng)階段，也是政策出臺(tái)的密集期。尤其是券商創(chuàng)新進(jìn)入深水區(qū)后，三季度有望在制度、法律層面實(shí)現(xiàn)券商創(chuàng)新政策的重大突破。

“下半年券商個(gè)股的表現(xiàn)也將進(jìn)一步分化，客戶資源龐大、市值仍有提升空間的券商股將在創(chuàng)新帶來的新的游戲規(guī)則下獲得更多的制度紅利，也決定了券商創(chuàng)新的潛力。”劉俊稱。

以中信證券為例，2011年，創(chuàng)新業(yè)務(wù)(融資融券和直投)對(duì)其中信證券的收入和利潤(剔除處置華夏基金股權(quán)的一次性收益)的貢獻(xiàn)已經(jīng)分別達(dá)到21.9%和30.3%。

同期，其他大型券商的創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入和利潤貢獻(xiàn)基本在5%和10%左右。相比之下，其他中小券商的創(chuàng)新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)則普遍較低。

值得一提的是，伴隨大型券商的直投業(yè)務(wù)率先進(jìn)入收獲期、證券金融公司轉(zhuǎn)融通額度分配向大型券商傾斜、約定購回開始貢獻(xiàn)收入，大型券商有望繼續(xù)保持在創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)。

毛軍華預(yù)計(jì)，2012年創(chuàng)新業(yè)務(wù)對(duì)中信證券的收入和利潤貢獻(xiàn)將分別達(dá)到19%和26%。其他大型券商的這一比例也將分別提高至7%-13%和10%-20%。