本報記者 徐國杰 上海報道　

股指期貨和融資融券的開閘，將成為基金品種創(chuàng)新的催化劑。此前，有基金公司專門成立了結(jié)構(gòu)產(chǎn)品投資部，業(yè)務(wù)范圍即以投資指數(shù)、衍生品等為主，在人才技術(shù)儲備上也做了充分準(zhǔn)備。而像滬深300ETF、多空策略基金等含有股指期貨和融資融券概念的新品都在醞釀之中。

新品概念層出不窮

對于滬深300ETF這一品種，一些基金公司瞄準(zhǔn)已久，但由于涉及跨市場交易的技術(shù)等問題，一直未能面世。但可預(yù)期的是，由于交易型基金如封基、LOF和ETF可以作為融資融券業(yè)務(wù)的抵押標(biāo)的物之一，而且ETF便于進(jìn)行股指期貨的套利，這些因素將會推動交易型基金品種和規(guī)模的迅速增長。

除交易型基金外，海通證券首席基金分析師婁靜介紹說，運用股指期貨可以設(shè)計阿爾法策略基金或者可轉(zhuǎn)移阿爾法策略基金，這在國外是一個比較成熟的產(chǎn)品。即在現(xiàn)貨市場買入某證券組合，在期貨市場做空股指期貨獲取阿爾法收益。當(dāng)然也可以運用“可轉(zhuǎn)移阿爾法”策略，將阿爾法收益轉(zhuǎn)移到其他大類資產(chǎn)中，即在獲取某類資產(chǎn)阿爾法收益的同時，買入其他大類資產(chǎn)的指數(shù)產(chǎn)品，構(gòu)造貝塔組合來獲取基準(zhǔn)收益，在不改變原有資產(chǎn)配置的情況下，獲取更高的收益。

還有一家大型基金公司看中了介于傳統(tǒng)公募基金和對沖基金之間的130/30基金，這是一個在國外較為成熟的產(chǎn)品，其名稱中的數(shù)字代表多頭和空頭在基金資產(chǎn)中所占的比重。運用融資融券就可以設(shè)計這類基金。舉例來說，如果一只130/30基金有100萬美元的資產(chǎn)，那么它會用100萬美元買入一個股票的投資組合，并且建立一個價值30萬美元的空頭組合。之后它會用賣出空頭組合的所得，即30萬美元再投資到多頭中。于是基金的投資就完成了130%的多頭和30%的空頭的組合。此外，還有一些套利基金和算法交易基金等也能成為創(chuàng)新的備選。

保本基金迎來春天

對現(xiàn)有的基金品種而言，擁有股指期貨之后有很大改進(jìn)空間的，主要是指數(shù)基金和保本基金。

股指期貨能讓指基做到100%盯住指數(shù)，還能降低跟蹤誤差。婁靜建議，滬深300指數(shù)基金可以將大部分資金購買固定收益類產(chǎn)品，用少量的資金投資股指期貨，利用股指期貨的保證金交易制度來復(fù)制指數(shù)，既可以節(jié)省交易成本，又可以獲得固定收益產(chǎn)品帶來的增強(qiáng)收益。

對保本基金而言，股指期貨的意義更為重大。資料顯示，保本基金發(fā)展至今僅有6只產(chǎn)品，其原因一方面是因為不容易找到擔(dān)保方，但另一方面，保本基金品種單一，收益難以吸引更多不同風(fēng)險偏好的投資人。截至2010年1月8日，保本基金過去一年的平均凈值增長率為9.23%。

業(yè)內(nèi)人士介紹，目前國內(nèi)的保本基金都是用股票來獲取向上的收益，為了確保保本，契約一般都規(guī)定投資股票的上限不能超過20%-30%，這樣雖然能做到保本，但是向上的收益有限。而利用股指期貨能夠真正做到“下有保底，上不封頂”。而且，對于保本基金來說，在股指期貨投資上受限相對更少。此前發(fā)布的《關(guān)于證券投資基金投資股指期貨有關(guān)問題的通知》征求意見稿規(guī)定，保本基金投資股指期貨不受部分條款限制，但應(yīng)當(dāng)符合基金合同約定的保本策略和投資目標(biāo)，且每日所持期貨合約的最大可能損失不得超過基金凈資產(chǎn)扣除用于保本部分資產(chǎn)后的余額。

有基金業(yè)高管認(rèn)為，借助于推出股指期貨的契機(jī)，保本基金正迎來春天，建議加速產(chǎn)品創(chuàng)新?？梢岳霉芍钙谪浀谋ＷC金交易模式，使保本基金多頭合約價值的倉位能高于目前A股市場上的保本基金，形成不同的風(fēng)險收益比。實際上，國外保本基金多數(shù)也通過衍生品放大防守墊的收益。

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