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基金系QDII 2009年回顧 II - 之變化與投資

Morningstar晨星(中國)研究中心 鐘恒

QDII基金經(jīng)理變動

伴隨著QDII基金2009年回報(bào)率的提升，涉及3只QDII的基金經(jīng)理也出現(xiàn)離職。其中團(tuán)隊(duì)變化較大的是華寶興業(yè)海外中國股票，首先是雷勇于8月以私人原因離任，由法籍Gabriel Gondard繼續(xù)擔(dān)任，期間市場對基金經(jīng)理的離任有諸多猜測，其中也不乏認(rèn)為中外文化差異撞擊的結(jié)果。在年末Gabriel Gondard也因合同到期辭去基金經(jīng)理職務(wù)，目前由剛加入華寶興業(yè)基金的周欣先生擔(dān)任。此外，工銀全球股票和嘉實(shí)海外的基金經(jīng)理也出現(xiàn)變動。前者曹冠業(yè)先生12月卸任QDII基金經(jīng)理一職，但仍然管理公司旗下另一只開放式基金，目前基金由郝康和游凜峰共同管理。后者原基金經(jīng)理李凱在11月離任，由江隆隆接任。此外，南方全球精選配置9月增聘黃亮為基金經(jīng)理。雖然公募基金經(jīng)理離職在中國基金業(yè)早已習(xí)以為常，但作為基金管理掌舵人的基金經(jīng)理對基金業(yè)績表現(xiàn)起到舉足輕重的作用，其變更對基金的策略、風(fēng)格等方面均有改變的可能，尤其是投研團(tuán)隊(duì)中的核心人物的變化，對業(yè)績或多或少也會帶來影響，最終帶來的影響是正面的還是負(fù)面的我們不能在短時間內(nèi)作出準(zhǔn)確判斷，需通過時間來檢驗(yàn)。

海外投資單飛

除基金經(jīng)理變更外，QDII也有擺脫海外投資顧問的趨勢。目前已推出QDII基金產(chǎn)品的公司中，有三家公司沒有聘請海外投資顧問。工銀瑞信和嘉實(shí)基金先后在年初和9月宣布解除投資顧問協(xié)議。其中后者同期完成對德意志資產(chǎn)管理公司在香港和新加波資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的收購，即嘉實(shí)通過收購?fù)瓿闪撕Ｍ馔顿Y團(tuán)隊(duì)的快速建設(shè)，解聘投資顧問相信對基金運(yùn)作影響較少。此外，根據(jù)目前仍在募集期的易方達(dá)亞洲精選股票的契約，易方達(dá)基金并沒有為其聘請海外投資顧問，而是由易方達(dá)基金獨(dú)立管理。2008年易方達(dá)基金已獲批在香港成立子公司，在各大國際金融機(jī)構(gòu)忙于裁員自保的情況下積極吸收人才，并成功成立對沖基金，相信這也可為其管理QDII投資提供支持。在今年將要推出的QDII基金中，或許更多的也走上獨(dú)自管理的道路，但這并不代表我們的海外團(tuán)隊(duì)建設(shè)就已經(jīng)完善，這在目前QDII基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、具體投資組合上均有反映。建立一個完善的海外團(tuán)隊(duì)和國際資產(chǎn)管理公司并非一朝一夕的事情，而是一個循序漸進(jìn)的過程。

出海重啟，投資者態(tài)度仍謹(jǐn)慎

在海外市場持續(xù)造好的情況下也促動了政府和基金公司推動QDII發(fā)展的神經(jīng)，雙方都在為進(jìn)一步推動QDII的發(fā)展作出努力。例如批準(zhǔn)QDII專戶、新一批公募QDII獲批；外管局為基金公司再次分配外匯額度(2009年有7家基金公司獲得共60億美元外匯額度)；基金公司積極籌備引入海外跨境ETF等一系列的動作都反映了基金供應(yīng)方對QDII出海的再一次期望。

而另一邊廂，雖然QDII基金2009年表現(xiàn)出眾，本應(yīng)對投資者帶有一定的吸引力，然而事實(shí)卻恰恰相反。2007年和2008年收益與投資者當(dāng)初的預(yù)期出現(xiàn)的巨大反差一直未能消除投資者對海外市場的謹(jǐn)慎態(tài)度。隨凈值的逐步增長或回升，獲利和解套贖回心理明顯增加。這已明顯反映在三季度的QDII申贖情況中；雖在二季度有個別表現(xiàn)突出的QDII出現(xiàn)大量凈申購， 但三季度卻出現(xiàn)集體凈贖回，其中2009年表現(xiàn)突出和凈值已越過初始凈值的QDII凈贖回比例偏大。這也恰恰反映了投資者短期獲利和解套贖回的心態(tài)。這似乎與基金公司較積極的態(tài)度存在差異。有投資者懷疑此次基金公司再次推出QDII會否面對與第一批QDII面對的市場一樣的環(huán)境。筆者相信此時市場環(huán)球不會像2008年的投資環(huán)境那樣糟糕，起碼兩個時間點(diǎn)并不在同等的起跑線上。前一個是高通脹，高估值，利率高企，流動性不足以及金融危機(jī)的始點(diǎn)上；另一個是低通脹，經(jīng)濟(jì)正處于企穩(wěn)至恢復(fù)，企業(yè)利潤也在修復(fù)，利率低，流動性足的狀態(tài)；兩個環(huán)境應(yīng)該處于完全相反的時點(diǎn)上。從中長期看，QDII仍可給出較好的成績?？赡芡顿Y者目前并不是這樣想，或許會影響即將發(fā)行的QDII基金的規(guī)模，要改變投資者對QDII的信心并不是一朝一夕的事情，需要供需雙方的共同努力；基金公司方面須努力做好投資管理，增強(qiáng)海外投研實(shí)力的同時也需要投資者增加對海外市場的了解(短期資金的獲利和解套贖回的心態(tài)可能恰恰就是投資者對海外市場不熟悉的反映)。

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