⊙華泰聯(lián)合證券 冶小梅

看好明年地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)

日前出臺的(房地產(chǎn))政策主要還是壓制投資性需求、刺激供給，但若僅僅止步于當(dāng)前的政策，則中期影響不大。但由于房地產(chǎn)問題已經(jīng)從局部問題迅速上升為事關(guān)全局的問題，因此，未來在信貸、稅收、開發(fā)周期、推盤速度方面，還可能繼續(xù)出臺政策，直到明年年中在政策、高房價(jià)對需求的壓制、新開工加速后帶來的供給釋放，供求逐漸達(dá)成平衡為止(華安)。

良好的房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)和較低的庫存促使地產(chǎn)商加大開工力度，投資的增長仍有望保持較高水平；外需存在較大不確定性，但只要不比09年更差，對經(jīng)濟(jì)增長從增量上并不產(chǎn)生負(fù)貢獻(xiàn)，倒是存在超預(yù)期的可能；而消費(fèi)將穩(wěn)中有升(匯添富/長城基金)。市場有望在一季度重拾升勢，一是美國補(bǔ)庫存的強(qiáng)烈需求將拉動我國出口在一季度快速回升；二是一季度為傳統(tǒng)集中放貸時(shí)期，每個月信貸投放量有望達(dá)到一萬億左右，市場資金面再次寬裕；三是大藍(lán)籌股已經(jīng)沉寂多時(shí)，估值便宜，已經(jīng)具有投資吸引力(南方)。

警惕后續(xù)政策的繼續(xù)出臺

房地產(chǎn)政策調(diào)整可能是國家打擊資產(chǎn)泡沫的第一步，對于股市的影響是全局性的而不是板塊性的，我們要警惕后續(xù)政策的繼續(xù)出臺(東吳)。明年通脹究竟會以怎樣的速度進(jìn)展，的確令人心存疑忌，如果CPI隨之快速上升，那么貨幣政策將全面轉(zhuǎn)向(匯添富)。如果2010年美歐發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇進(jìn)程遭遇反復(fù)，那么貿(mào)易保護(hù)還將層出不窮，對中國出口形成巨大壓力；消費(fèi)的作用目前被寄予厚望，如果2010年消費(fèi)不能快速增長，中國經(jīng)濟(jì)將面臨缺乏新動力的風(fēng)險(xiǎn)；而流動性充裕度下降的潛在外部因素包括美元反彈以及海外實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸引力的上升(農(nóng)銀匯理)。

目前會相對謹(jǐn)慎，因?yàn)槿径绕髽I(yè)的凈資產(chǎn)收益率水平已跟2007年差不多，雖然現(xiàn)在的利率更低，企業(yè)盈利可能還有一定的提升空間，但離盈利最高點(diǎn)已經(jīng)比較接近(易方達(dá))。可以想見明年的新股供應(yīng)還將保持較快的速度，中國的上市資源非常豐富，還有再融資的市場化也會為股票提供源源不斷的供應(yīng)。明年過半的股票可能都不會漲(興業(yè)全球)。機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期明年企業(yè)盈利增速在20~30%左右，在偏弱市的環(huán)境中，目前的股價(jià)基本反映了這個估值水平，并有所透支，在趨勢性的走勢影響下，任何影響方向選擇的因素都會被放大。在目前調(diào)控的背景下，至少短期內(nèi)市場會比較弱，觀望為宜(東吳)。

新興產(chǎn)業(yè)及“二、三線城市”值得深挖

我們認(rèn)為3G成功的可能性非常高，并將改變生活習(xí)慣與消費(fèi)模式；一線城市相當(dāng)于歐洲跟美國，成長空間已較有限，而二、三線城市的成長空間更大，業(yè)務(wù)重心在二、三線城市的公司值得重點(diǎn)關(guān)注(易方達(dá))。對于那些相對而言房價(jià)漲幅不高的二、三線城市的房地產(chǎn)企業(yè)，明年更加具有投資吸引力(大成)。個股熱點(diǎn)來自于新興產(chǎn)業(yè)，兼并重組和區(qū)域振興公司，階段性的行業(yè)配置機(jī)會主要是利潤同比居于市場前列的鋼鐵，化工原料，農(nóng)產(chǎn)品子行業(yè)，航運(yùn)等(中海)。配置上對地產(chǎn)和銀行低配，對鋼鐵、化工、航運(yùn)高配；戰(zhàn)略性角度，對消費(fèi)類(包括汽車、電子等)、低碳等高配(華安)。仍然看好明年消費(fèi)主題在全年的表現(xiàn)，而關(guān)于3G、新能源、節(jié)能減排帶來的新技術(shù)、新需求的出現(xiàn)都會孕育很好的投資機(jī)會(匯添富)。

預(yù)計(jì)2010年如家電下鄉(xiāng)、以舊換新、節(jié)能環(huán)保等力度均會有不同程度的加大。根據(jù)我們的測算，今年以來房地產(chǎn)銷售的火爆所帶來的對家電的需求刺激能夠持續(xù)到2010年3 - 5月。2010年的家電行業(yè)是一個增長確定性很強(qiáng)的行業(yè)，也是一個值得投資的行業(yè)(摩根史丹利華鑫)。今年以來小市值股票持續(xù)大幅戰(zhàn)勝大市值股票，這一現(xiàn)象在持續(xù)時(shí)間和超越幅度上都是少見的，它反映了市場流動性的真實(shí)狀況，也反映了投資者對于未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的猶疑態(tài)度。至于未來市場風(fēng)格是否會發(fā)生反轉(zhuǎn)，這也取決于市場流動性的變化和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程；當(dāng)然，也可能是以小股票的回落來實(shí)現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)化(國海富蘭克林)。

相關(guān)專題：

基金2010年投資策略

免責(zé)聲明：本文僅代表作者個人觀點(diǎn)，與鳳凰網(wǎng)無關(guān)。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本站證實(shí)，對本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實(shí)性、完整性、及時(shí)性本站不作任何保證或承諾，請讀者僅作參考，并請自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。