工銀全球基金經(jīng)理郝康(圖片來源：工銀瑞信基金)

回顧2009年的全球股市，也許給人的最大驚奇該是牛市在一片全球金融危機(jī)的恐慌中降臨。盤點(diǎn)海外中國(guó)股票，香港的恒生指數(shù)2009年上漲了52%，而國(guó)企指數(shù)則上漲了62%。除此之外，在NASDAQ和新加坡還有不少中國(guó)公司掛牌，盡管缺乏合適的指數(shù)來衡量這些公司的整體表現(xiàn)，但有代表性的龍頭公司如百度，攜程等都不僅收復(fù)了2008年的失地，還相繼在2009年的第四季度創(chuàng)出歷史新高。

如果說在2009年投資是勇敢者的游戲的話，那么2010年則無疑更是一個(gè)挑戰(zhàn)。放眼望去，盡管指數(shù)距最高點(diǎn)還有40%左右的空間，許多權(quán)重股卻都已經(jīng)接近歷史高位。再跟A股橫向比較，最大權(quán)重的銀行保險(xiǎn)類股票普遍比A股更貴。在這種情況下，海外中國(guó)股票的投資機(jī)會(huì)到底在哪里呢？

我們認(rèn)為，2010年將是考驗(yàn)基金經(jīng)理選股能力的一年。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可期，政府刺激逐步退出的大背景下，在細(xì)分行業(yè)里尋找有持續(xù)增長(zhǎng)潛力的公司很可能決定整個(gè)基金的表現(xiàn)，而大類資產(chǎn)的配置則退居次要的地位。換言之，今年將可能出現(xiàn)炒股不炒市的局面。

從大盤來看，摩根斯坦利中國(guó)指數(shù)在2009年上升了59%，漲幅落后于包括韓國(guó)、臺(tái)灣在內(nèi)的大部分亞太地區(qū)市場(chǎng)。而無論從市盈率，市凈率等指標(biāo)來看，海外中國(guó)股票相對(duì)于亞太地區(qū)其它市場(chǎng)都具有明顯的優(yōu)勢(shì)。這就為今年的市場(chǎng)提供了一個(gè)安全墊，或者說為今年市場(chǎng)上行奠定了一個(gè)比較好的基礎(chǔ)。

就投資主題而言，一個(gè)重要的主題將是廣泛意義上的清潔能源。說到清潔能源，人們往往會(huì)很自然地聯(lián)想到太陽能、風(fēng)能等概念。遺憾的是與此相關(guān)的股票并不多，而且估值也不便宜。但如果我們不追求一步到位，轉(zhuǎn)而去發(fā)掘一些改善能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)投資機(jī)會(huì)，那么城市燃?xì)忸惞善本褪且粋€(gè)非常好的選擇。這個(gè)界乎于能源與公用事業(yè)之間的細(xì)分行業(yè)具有長(zhǎng)期超預(yù)期增長(zhǎng)的潛質(zhì)。按人口計(jì)城市燃?xì)獾臐B透率不到10%；按天然氣占整個(gè)能源消費(fèi)的比例計(jì)中國(guó)不到5%，遠(yuǎn)低于世界上其它主要國(guó)家如美國(guó)、日本、韓國(guó)等均在20%以上的水平；從競(jìng)爭(zhēng)格局上看，一家燃?xì)夤疽坏┻M(jìn)入某個(gè)城市則很容易形成自然壟斷。而由于氣源的限制，有能力在全國(guó)范圍內(nèi)提供城市燃?xì)夥?wù)的公司屈指可數(shù)。再考慮到在這個(gè)領(lǐng)域內(nèi)大量的并購(gòu)機(jī)會(huì)存在，一個(gè)理想的投資方式或許便是買入一籃子的城市燃?xì)忸惞善薄?/p>

如果說城市燃?xì)飧拍钍且粋€(gè)關(guān)于橫截面的投資主題的話，另一個(gè)關(guān)于產(chǎn)業(yè)鏈上下游的投資主題就是電子消費(fèi)品。想一想幾年以前我們常聽到的廣告：手機(jī)呼機(jī)商務(wù)通，一個(gè)也不能少。如今手機(jī)當(dāng)然不能少，呼機(jī)可能已經(jīng)換成了MP4甚至PMP，而商務(wù)通則早被上網(wǎng)本替代。更重要的是人們(尤其是年輕人)的生活習(xí)慣也在慢慢發(fā)生改變：也許我們可以忍受連續(xù)幾天吃方便面的日子，卻不能忍受連續(xù)幾天不上網(wǎng)，沒有手機(jī)的生活。熬過了一年多的經(jīng)濟(jì)衰退，美國(guó)的失業(yè)率已經(jīng)基本見頂了。政府高官，財(cái)經(jīng)首腦，銀行大佬們或許還在痛定思痛，一般的百姓們想得更多的恐怕卻是如果改善一下自己的生活，跟上時(shí)代的潮流。而企業(yè)主們也會(huì)考慮改善工作條件，提升工作效率，甚至是增加新投資。Window7即將面世，LED電視開始大行其道，新一代iphone已是猶抱琵琶半遮面，一個(gè)新的電子消費(fèi)品熱潮似乎已經(jīng)迎面撲來。

電子消費(fèi)品的產(chǎn)業(yè)鏈涉及到從芯片，整機(jī)，外設(shè)到服務(wù)的各個(gè)環(huán)節(jié)。這是一個(gè)龐大的產(chǎn)業(yè)鏈，哪怕是毫不起眼的電腦外設(shè)，就有眾多的上市公司涉足其中并專注于某一環(huán)節(jié)如機(jī)殼、音響系統(tǒng)等。如果一家公司的某款產(chǎn)品能占到全球較高的市場(chǎng)分額，那么這家公司一定有獨(dú)到之處，且不乏議價(jià)能力。

最后當(dāng)然別忘了還有海外上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)類股票。(工銀瑞信基金 郝康)

基金經(jīng)理 郝康

澳大利亞莫納西大學(xué)博士，超過13年海外金融從業(yè)經(jīng)歷。2007年8月加入工銀瑞信基金管理有限公司，現(xiàn)任工銀全球基金經(jīng)理。

曾就職于美洲銀行，任高級(jí)經(jīng)理；首源投資管理公司，任基金經(jīng)理；聯(lián)和運(yùn)通投資顧問管理公司，任執(zhí)行董事；博動(dòng)科技有限責(zé)任公司，任執(zhí)行董事和財(cái)務(wù)總監(jiān)。

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