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    泰達(dá)荷銀吳俊峰:精于周期股 大賺23億

    2010年02月11日 11:10投資者報(bào) 】 【打印共有評論0

    泰達(dá)荷銀基金吳俊峰

    泰達(dá)荷銀基金吳俊峰(圖片來源:泰達(dá)荷銀)

    投資者報(bào)》記者 岳永明

    2月初,當(dāng)《投資者報(bào)》記者在泰達(dá)荷銀基金公司采訪吳俊峰時(shí),一身休閑打扮的他正在準(zhǔn)備外出調(diào)研。

    做基金經(jīng)理第一年就能給基民賺錢,殊非易事。而泰達(dá)荷銀周期基金的基金經(jīng)理吳俊峰,首次出手即賺23億。

    在《投資者報(bào)》推出的“2009年基金經(jīng)理賺錢榜”中,他排名第14位。

    事實(shí)上,直到2009年3月,吳俊峰才正式成為基金經(jīng)理。

    “趨勢外推”理論

    吳俊峰管理的基金多為周期類行業(yè),其投資周期性行業(yè)的方法可以總結(jié)為:逆向思維、深入研究、密切跟蹤。他認(rèn)為周期性行業(yè)的超額收益來自于重估。

    “周期性行業(yè)最大的特征是不斷變化,所以投資周期性行業(yè)不能用靜態(tài)的思維考慮問題。”接受《投資者報(bào)》記者專訪時(shí),吳俊峰表示,任何一個(gè)行業(yè)都不會(huì)一直“火”下去,要逆向思維?!叭绻蓛r(jià)已經(jīng)很低了,要問,未來會(huì)不會(huì)更低;反之,當(dāng)所有人都覺得一個(gè)行業(yè)好的時(shí)候,那就意味著該賣股票了。”

    吳俊峰認(rèn)為,周期性行業(yè)最忌諱的是“趨勢外推”,這是逆向思維方法的一個(gè)重要應(yīng)用。(“趨勢外推”,是吳俊峰獨(dú)創(chuàng)的新詞,意思是,當(dāng)一個(gè)周期類行業(yè)股價(jià)已經(jīng)有了很大漲幅時(shí),別總以為它會(huì)更好,“這往往會(huì)犯嚴(yán)重的錯(cuò)誤。”)

    這一點(diǎn)在汽車股身上表現(xiàn)得最為突出。很多基金經(jīng)理認(rèn)為,汽車行業(yè)處在一個(gè)大的景氣周期,但事實(shí)上,汽車股并沒能保證投資者通贏。尤其是去年年末追入的投資者,翻過年來的大調(diào)整,讓他們感受到了“坐電梯”的滋味:這就是“趨勢外推”下的蛋。

    產(chǎn)生“趨勢外推”錯(cuò)誤的一個(gè)重要原因是偶然因素。在吳俊峰看來,周期股漲跌伊始往往不是基本面原因,更多的是偶然因素。以地產(chǎn)股為例,2008年房地產(chǎn)跌到了低谷,但股價(jià)上漲的動(dòng)因不是基本面因素,而是政策刺激。

    吳進(jìn)一步闡釋說,一個(gè)行業(yè)或一只股票漲幅最大的區(qū)間,往往在價(jià)值重估的時(shí)候,而不是業(yè)績推動(dòng)的時(shí)候。比如說鋼鐵行業(yè)跌到低點(diǎn)時(shí),銷售量開始恢復(fù),雖然鋼材價(jià)格并沒漲起來,業(yè)績也沒有好轉(zhuǎn),但股價(jià)會(huì)先反應(yīng);而當(dāng)業(yè)績真正提升起來的時(shí)候,可能股價(jià)已經(jīng)漲不動(dòng)了。所以周期行業(yè)一旦錯(cuò)過反轉(zhuǎn)行情,以后的機(jī)會(huì)就很少了,這是講求逆向思維和前瞻性的重要原因。

    除了逆向思維,對于投資周期性行業(yè)也同樣至關(guān)重要的是,要密切跟蹤量變。

    吳俊峰舉了一個(gè)例子,使這個(gè)研判因素生動(dòng)起來:

    比如,從經(jīng)銷商處獲知,汽車銷售量開始增加了:這時(shí)要開始加一些倉;持續(xù)跟蹤一段時(shí)間后,發(fā)現(xiàn)銷量還在增加,其實(shí)這個(gè)行業(yè)投資機(jī)會(huì)已經(jīng)很明白了;但當(dāng)發(fā)現(xiàn)月或周環(huán)比不再提高,即上升動(dòng)能開始減弱時(shí),那么,盈利預(yù)測上調(diào)就減緩了;而當(dāng)發(fā)現(xiàn)銷量已經(jīng)走平,且持續(xù)了一段時(shí)間,就該擔(dān)心到頂?shù)膯栴}了。

    鋼鐵股的哲學(xué)

    去年四季度,吳在大幅減倉汽車股的同時(shí),配置了鋼鐵股。

    彼時(shí),他的判斷是:中國鋼鐵行業(yè)的集中度在提高,行業(yè)結(jié)構(gòu)正在變化,同時(shí)鋼材需求量也在不斷增加。一些技術(shù)含量較低的小鋼廠被自然淘汰,高端鋼材包括冷軋板、硅鋼、不銹鋼企業(yè)的盈利會(huì)越來越好。

    但1月初的信貸收緊,導(dǎo)致A股市場大幅下挫,鋼鐵股也未能幸免?!敖衲暌詠礓撹F股大跌主要受信貸收緊所導(dǎo)致的市場情緒影響,這是事前所沒能預(yù)期到的?!泵鎸ο碌瑓切枰匦聦徱?。

    “首先我看到,信貸收緊后,并沒有改變經(jīng)濟(jì)基本面;然后,我就要調(diào)研信貸收緊對真實(shí)需求是否產(chǎn)生壓力:如果產(chǎn)生較大壓力,就必須果斷清掉,因?yàn)檫@預(yù)示著鋼鐵股的周期又延遲了;如果僅出現(xiàn)變?nèi)踮呄颍獣?huì)具體分析哪部分變?nèi)?,并把這部分股票清掉?!?/p>

    吳俊峰說,對周期性行業(yè)就怕死守,虧損之后一定要看實(shí)際情況與之前的判斷是否一致,如果實(shí)際情況是壞的,那么該賣的必須賣掉;但如果只是結(jié)構(gòu)性影響,好的東西還可以留著,甚至跌的時(shí)候還可以買。

    2009年8月,吳參與泰達(dá)荷銀市值優(yōu)選基金的管理,這對其提出了更高的要求。他表示,正在加強(qiáng)對成長性行業(yè)的研究。

    “隨著基金規(guī)模變大,后面的配置可能相對更加均衡。我期望成長性行業(yè)每年能給我?guī)矸€(wěn)定收益,而對于周期性行業(yè),我期望通過靈活的波動(dòng)操作,取得一些超額收益?!眳强》灞硎?。

    汽車股的節(jié)奏

    用吳俊峰自己的話說,其基礎(chǔ)始于國信證券。在那里,他用一年多的時(shí)間完成了分析員的全部“功課”。

    2005年8月,吳進(jìn)入泰達(dá)荷銀基金公司,從周期行業(yè)的研究做起。先負(fù)責(zé)研究鋼鐵行業(yè),半年后兼顧研究有色金屬行業(yè),由于其出色的表現(xiàn),公司相繼把煤炭、機(jī)械設(shè)備以及造紙行業(yè)都分給了他。2006年吳俊峰嶄露頭角,擔(dān)任泰達(dá)荷銀周期小組研究主管,由于很好地把握了周期行業(yè)的輪動(dòng),當(dāng)年泰達(dá)荷銀旗下三只偏股型基金跑進(jìn)同類基金業(yè)績排名前1/4。

    2007年下半年,吳俊峰擔(dān)任泰達(dá)荷銀投資總監(jiān)劉青山管理的泰達(dá)精選基金經(jīng)理助理。

    直到2009年一季度,吳俊峰正式接手泰達(dá)荷銀周期基金。至此,吳完成了基金經(jīng)理專業(yè)的全部熱身。3年多扎實(shí)的研究經(jīng)歷,讓他管理這只“量身定做”的周期類產(chǎn)品時(shí)得心應(yīng)手,集中表現(xiàn)在汽車股的操作上。

    2009年一季度,吳俊峰就注意到汽車股的機(jī)會(huì),逐漸加大配置力度,并把握住了市場節(jié)奏。一季度,泰達(dá)荷銀周期基金機(jī)械設(shè)備板塊配置比重為14%;二季度為22%;三季度達(dá)到42%;而四季度末時(shí),比重驟降至9%,吳俊峰因此躲過了2010年1月份汽車股的大跌。

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    作者: 岳永明   編輯: xinmiao
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