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    郭文婧:嚴打內(nèi)幕交易需揮“四記重拳”

    2010年11月21日 17:02每日經(jīng)濟新聞 】 【打印共有評論0

    郭文婧

    16日,國辦轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會等五部門關(guān)于依法打擊和防控資本市場內(nèi)幕交易的意見。五部門坦言,當前打擊內(nèi)幕交易形勢嚴峻。一些案件交易方式多樣,查處難度大。隨著股指期貨的推出,內(nèi)幕交易更具隱蔽性、復雜性。

    內(nèi)幕交易是資本市場最大的敵人,各國都對內(nèi)幕交易行為進行立法打擊,但各國的情況又不一樣。我國的資本市場,內(nèi)幕交易一直是比較嚴重的,甚至有人說我國的資本市場是一個“政策市”“消息市”“內(nèi)幕市”。要嚴厲打擊資本市場的內(nèi)幕交易,當前可以考慮“四重拳”。

    第一,應擴大內(nèi)幕交易的認定范圍。目前,我國對“內(nèi)幕交易”是這樣定義的:“指上市公司高管、控股股東、實際控制人和行政審批部門等知情人員,利用工作之便,在公司并購、業(yè)績增長等重大信息公布前,泄露信息或者利用內(nèi)幕信息買賣證券的行為”。這一定義有兩個嚴重弊端:一是將“組織和相關(guān)利益人”排除在內(nèi)幕交易主體之外,內(nèi)幕交易的主體除了知情人員,集體組織、和知情人員有關(guān)聯(lián)的相關(guān)人也都是可以進行的,因此應將內(nèi)幕交易的主體范圍擴大;二是對途徑的認定不科學,獲得內(nèi)幕信息的渠道除了“工作之便”,還有私人關(guān)系、金錢購買、網(wǎng)絡入侵等途徑。

    第二,應堅持有罪推定的原則。內(nèi)幕交易重在“內(nèi)幕”,因而取證往往比較困難,要加大對股市內(nèi)幕交易的打擊力度,應該像美國一樣,實行有罪推定、舉證責任倒置。著名經(jīng)濟學家郎咸平曾經(jīng)舉了一個美國股市內(nèi)幕交易的例子:這個例子的主人公是香港人,當時萬利酒店要賣給萬豪酒店,這個香港人跑到美國,在要公布這個信息的前一天上午,買了一億多股萬豪酒店的股票。消息一公布,他就賺了一千多萬美元??墒?,第二天,美國的警察就敲他的房門沒收他的護照。什么原因?內(nèi)幕交易。他馬上找律師,沒想到律師告訴他:“你要向美國證監(jiān)會證明你在買這只股票的時候,不知道第二天下午要有好消息公布,證明不出來,那你就是有罪?!睕]辦法,這個香港人除了把賺的錢全部還給了上市公司以外,還交了巨額罰款,然后被驅(qū)逐出境。

    第三,應加大內(nèi)幕交易的處罰力度。面對資本的貪婪,必須用重典,這也是美國股市比較規(guī)范的秘密所在。美國1988年出臺的《內(nèi)幕交易及證券欺詐制裁法》引入了行政罰款制度,即無須考慮內(nèi)幕交易者是否有“利潤所得”,而一概予以罰款處罰,自然人的可處罰金額被提高至10萬至100萬美元,法人則可被處以高達250萬美元的行政罰款;2002年通過的《公眾公司會計改革和投資者保護法》更是進一步規(guī)定,任何人通過信息欺詐或價格操縱、內(nèi)幕交易在證券市場獲取利益,最多可監(jiān)禁25年或處以罰款,同時還延長了對證券欺詐的追訴期,起訴時間可以延長至非法行為發(fā)現(xiàn)的兩年內(nèi),或者非法行為實施后的5年內(nèi)。而我國的法律處罰,就輕多了,對內(nèi)幕交易者,僅僅沒收違法所得,并處以違法所得1倍以上5倍以下的罰款;沒有違法所得或者違法所得不足3萬元的,處以3萬元以上60萬元以下的罰款。這和美國是不能比的,更不用說刑罰處罰了。

    第四,必須有堅韌而執(zhí)著的執(zhí)法。美國證監(jiān)會(SEC)在這方面有一個經(jīng)典的案例,1994年,IBM公司的一位女秘書在為上司復印材料時,獲悉公司即將收購蓮花公司的內(nèi)幕信息,回家后告訴其丈夫,然后其丈夫又告訴朋友,朋友又告訴朋友,一共有23人獲此內(nèi)幕信息后從事股票交易而獲利。對此,SEC從1995年6月至1999年5月,歷經(jīng)4年通過層層傳訊近千名證人,深挖到6層之外的內(nèi)幕交易者,終于查清了這樁內(nèi)幕交易案。結(jié)果23人全部被SEC以內(nèi)幕交易罪起訴,除3人被判無罪外,其余19人都被判有罪,而且有3人被罰款罰得破產(chǎn)。相應來看,我國的內(nèi)幕交易執(zhí)法還缺少這種堅韌而執(zhí)著的精神,很多內(nèi)幕交易的查處實際上都只觸及了皮毛,更多的內(nèi)幕交易則沒有進入中國證監(jiān)會的執(zhí)法視野。

    對資本市場來說,內(nèi)幕交易是其最大的毒瘤。如果不能消除內(nèi)幕交易,我國資本市場的價值投資理念就難以確立,資本市場就難以成為人民群眾資產(chǎn)性收入的重要組成部分。

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