熊市中很多私募的確鶴立雞群，但從3-5年時(shí)間看，多數(shù)冠軍都會(huì)隕落

在眾多陽(yáng)光私募斗勁十足、意圖在最后半個(gè)月內(nèi)擠入前十強(qiáng)時(shí)，另外一大批私募已經(jīng)倒在路上。據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，11月共清算產(chǎn)品24只，其中到期清算16只，提前清算產(chǎn)品8只。2011年以來(lái)，全國(guó)共有698只陽(yáng)光私募產(chǎn)品清算，其中到期清算474只，提前清算224只，比例約為2：1?！皬漠a(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，整體是結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品居多，但在今年慘烈的行情下，被清盤(pán)的非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品比去年多一點(diǎn)。”融智評(píng)級(jí)研究員彭曉武對(duì)南都記者介紹說(shuō)。深圳私募人士表示：“在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散下，除了利益輸送的機(jī)構(gòu)外，機(jī)構(gòu)也很難戰(zhàn)勝市場(chǎng)，以上的業(yè)績(jī)基本能夠說(shuō)明一切。說(shuō)到私募的前途，我深感行業(yè)生存的艱難?！?/p>

絕望者離場(chǎng)，堅(jiān)守者死扛

曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的陽(yáng)光私募，年底依然被陰霾的氣氛籠罩。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)有27只私募基金累計(jì)跌幅超過(guò)30%;在可比的878只陽(yáng)光私募產(chǎn)品中，凈值低于0 .7元的產(chǎn)品達(dá)到了79只，占比近9%。在這些低凈值產(chǎn)品中，有15只陽(yáng)光私募產(chǎn)品的累計(jì)凈值已跌破0 .5元，也就是說(shuō)虧損幅度超過(guò)50%。

根據(jù)好買(mǎi)基金研究中心統(tǒng)計(jì)顯示，在1010只陽(yáng)光私募產(chǎn)品中，高達(dá)近七成產(chǎn)品自成立以來(lái)收益一直為負(fù)。

慘烈的行情，讓陽(yáng)光私募充滿了悲情?！爸袊?guó)股市還不是一個(gè)完全有效的市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在，當(dāng)你認(rèn)為勝券在握的時(shí)候，往往會(huì)遭遇逆轉(zhuǎn)。這次澤熙也完全沒(méi)有料到會(huì)功虧一簣。”經(jīng)歷過(guò)數(shù)輪牛熊的深圳天力拓投資總監(jiān)兼“天力拓一號(hào)”基金經(jīng)理王先春對(duì)南都記者感慨地說(shuō)，“而通常情況下，你要取得好的業(yè)績(jī)，可能要加大倉(cāng)位，而一旦加大倉(cāng)位你的風(fēng)險(xiǎn)也就來(lái)了。我認(rèn)為不管公募還是私募，甚至個(gè)人投資者，都需要找尋一個(gè)適合自己的交易系統(tǒng)，找到一種可持續(xù)的盈利模式，目前看來(lái)都還不成熟，需要?dú)v練?！?/p>

面對(duì)吊詭的市場(chǎng)，天馬資產(chǎn)董事長(zhǎng)康曉陽(yáng)表示：“絕望的人離場(chǎng)，堅(jiān)守的人死扛，而以此為生的人，也許聞到了春的芳香。不要期待誰(shuí)來(lái)救贖，更不要妄想股市大漲?！?/p>

在跌宕起伏的行情中，很多陽(yáng)光私募沒(méi)有等到今年收官之戰(zhàn)，就黯然離場(chǎng)。據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，11月共清算產(chǎn)品24只，其中到期清算16只，提前清算產(chǎn)品8只，到期清算產(chǎn)品與提前清算產(chǎn)品比例為2：1。11月提前清算的產(chǎn)品中，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品占5只，非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品3只。

而2011年以來(lái)，全國(guó)共有698只陽(yáng)光私募產(chǎn)品清算，其中到期清算474只，提前清算224只，比例約為2：1。11月產(chǎn)品到期清算與提前清算比例與2011年相比大致相同。在2011年以來(lái)的提前清算產(chǎn)品中，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品有144只，占2011年以來(lái)提前清算產(chǎn)品總數(shù)的64.29%。

“私募基金一般都是風(fēng)格化很明顯的。原因是私募公司大多是由基金經(jīng)理控股的，而私募產(chǎn)品在設(shè)計(jì)上又賦予基金經(jīng)理較大權(quán)限，因此，基金經(jīng)理的個(gè)人化風(fēng)格就會(huì)在產(chǎn)品風(fēng)格上充分體現(xiàn)。這種鮮明的風(fēng)格化直接導(dǎo)致了私募產(chǎn)品業(yè)績(jī)的離散度非常高?！毙鞘顿Y首席策略師楊玲對(duì)南都記者分析說(shuō)，“私募清盤(pán)多的原因其實(shí)和業(yè)績(jī)離散度高有關(guān)。私募的進(jìn)入門(mén)檻雖然不高，但卻是個(gè)高淘汰率的行業(yè)，要想在這個(gè)行業(yè)中長(zhǎng)期生存，必須保證向投資者提供的東西是真的好東西，不管什么類(lèi)型，也不管什么策略?！?/p>

穩(wěn)健派私募年收益很難超過(guò)10%

據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至2012年11月30日，全國(guó)共發(fā)行了3241只陽(yáng)光私募產(chǎn)品，其中結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品1533只，非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品1516只，T O T 70只，T O T (一對(duì)一)122只，目前總發(fā)行上，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品已經(jīng)超過(guò)非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。長(zhǎng)江后浪推前浪的同時(shí)，前浪已經(jīng)死在沙灘上。對(duì)眾多陽(yáng)光私募短暫的產(chǎn)品生命，業(yè)內(nèi)人士多有感慨。對(duì)今年目前排名前三位的基金經(jīng)理王濤、姚鴻斌、陳海峰，眾多私募人士多表示“不熟悉，也不了解其基金的運(yùn)作”，“我們不太了解”。

“在熊市中很多私募的確鶴立雞群，但從3-5年的時(shí)間段來(lái)看，很多曾經(jīng)的冠軍都隕落了?！?a href="/jigou/detail/stockcom/anxinzhengquan.shtml" target="_blank">安信證券有關(guān)市場(chǎng)人士介紹說(shuō)，“主要是在業(yè)績(jī)壓力下，很多私募冒險(xiǎn)心態(tài)很強(qiáng)，抓牛股，希望短期獲得超額業(yè)績(jī)。一旦選錯(cuò)，就面臨被動(dòng)清盤(pán)的局面。羅偉廣的產(chǎn)品，2008年凈值下跌到5毛附近，2009年上漲接近200%，但是只上漲到1.4元附近。有很多人受不了這么大波幅的震蕩?！?/p>

而據(jù)其介紹，一些少數(shù)成熟私募，開(kāi)始走穩(wěn)健道路，逐漸贏得了市場(chǎng)認(rèn)可?！氨热缧鞘顿Y，旗下私募基金數(shù)量很多，但是基本沒(méi)有虧錢(qián)的。他們的風(fēng)格是，每次發(fā)行一個(gè)產(chǎn)品，開(kāi)始都是一點(diǎn)點(diǎn)做業(yè)績(jī)，非常謹(jǐn)慎。在3-6個(gè)月后有了10個(gè)點(diǎn)的業(yè)績(jī)做安全墊后，才開(kāi)始增加倉(cāng)位，放手去博。一旦做錯(cuò)了，業(yè)績(jī)歸零，就從頭再慢慢做?！逼湓敿?xì)解釋說(shuō)，“這種模式，一年收益超過(guò)10%都不容易，基本永遠(yuǎn)不會(huì)排名進(jìn)入當(dāng)年前三。但是長(zhǎng)期來(lái)看，業(yè)績(jī)卻年年遞增?？梢哉f(shuō)是一種‘保本型私募基金’。逐漸在業(yè)內(nèi)也有了口碑。不像一些陽(yáng)光私募，一旦冒險(xiǎn)失敗，只能被動(dòng)清盤(pán)，回家養(yǎng)豬種地去了?！?/p>

陽(yáng)光私募處境艱難

星石投資以“追求絕對(duì)回報(bào)”為目標(biāo)，自2007年成立至今，依靠獨(dú)特的“長(zhǎng)周期對(duì)沖理論”，歷經(jīng)2008年和2011年兩輪熊市，但卻連續(xù)5年實(shí)現(xiàn)正回報(bào)。在同期指數(shù)被腰斬的情況下，星石產(chǎn)品業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)近60%，實(shí)現(xiàn)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)后的絕對(duì)正收益。

“按照我們現(xiàn)在的情況，預(yù)計(jì)到年底我們的凈值基本打平，和去年的情況相當(dāng)。”星石投資首席策略師楊玲對(duì)南都記者解釋說(shuō)，“我們最大的感想是，自己成立公司做

私募的好處是可以拉長(zhǎng)投資周期來(lái)思考投資節(jié)奏。換句話說(shuō)，我們會(huì)按照股票市場(chǎng)的周期來(lái)考慮投資，而不是按照自然年度的周期來(lái)考慮投資?！?/p>

以今年為例，楊玲解釋說(shuō)，在年初本來(lái)認(rèn)為今年就會(huì)完成長(zhǎng)周期的反轉(zhuǎn)，也一度提高了倉(cāng)位，但很快發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)周期反轉(zhuǎn)比想象的要推后，或者說(shuō)延長(zhǎng)。因此，在二季度很快降低了倉(cāng)位，等待更有安全邊際的機(jī)會(huì)。在最近的一次上漲中，市場(chǎng)普遍樂(lè)觀，星石也參與了一些周期股的投資，但星石投資內(nèi)部評(píng)估本輪行情高度有限，真正的機(jī)會(huì)可能出現(xiàn)在明年一季度，因此并沒(méi)有為了年底的排名而額外冒險(xiǎn)去追高。

“這些準(zhǔn)備，對(duì)于明年的戰(zhàn)略建倉(cāng)意義重大。因?yàn)槟壳暗臒狳c(diǎn)股都是高波動(dòng)股，在明年也許會(huì)跌得很快，如果參與太深，很可能影響到明年的操作思路?！?/p>

在殘酷的陽(yáng)光私募市場(chǎng)，除了不同的投資策略決定生死外，王先春分析說(shuō)，目前被清盤(pán)的以結(jié)構(gòu)化的居多，另外觸及約定清盤(pán)線的也會(huì)注定清盤(pán)?！斑@些年，我們也發(fā)過(guò)產(chǎn)品，但市場(chǎng)的生存環(huán)境太惡劣，導(dǎo)致我們始終無(wú)法突圍，我相信就深圳的私募而言，80%的私募如果沒(méi)有實(shí)體或者其他收入來(lái)源支撐的話，即使說(shuō)好也不會(huì)好到哪里去。另外，那些做PE的生存環(huán)境自今年始會(huì)更惡化。在信托理財(cái)方面，現(xiàn)有的私募模式受到券商資管的極大沖擊，在業(yè)績(jī)沒(méi)有持續(xù)的情況下，行業(yè)再發(fā)行產(chǎn)品難度已經(jīng)很大，整個(gè)行業(yè)需要休養(yǎng)生息了，也期待市場(chǎng)的挽救?！?/p>

業(yè)內(nèi)點(diǎn)評(píng)

悲情十一月私募倉(cāng)位再降新低

十一月的國(guó)內(nèi)A股表現(xiàn)可以用“悲壯”兩字來(lái)形容，盡管滬深300指數(shù)的下跌幅度僅為5.11%，但跌幅在20%以上的中小盤(pán)和創(chuàng)業(yè)板個(gè)股遍地皆是。

而對(duì)于一直鐘愛(ài)中小盤(pán)股的私募基金來(lái)說(shuō)，更是雪上加霜。截至11月30日，根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，已披露11月最新凈值的非結(jié)構(gòu)化私募證券類(lèi)信托產(chǎn)品共有1123只，整體平均收益率為-4.48%，表現(xiàn)稍微好于大盤(pán)，主要是由于私募基金目前的倉(cāng)位并不是很重。

在股指重回“1時(shí)代”后，雖然是短暫，私募基金對(duì)后市的研判并無(wú)樂(lè)觀跡象，但也無(wú)過(guò)分悲觀。從最新的融智-中國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理信心指數(shù)來(lái)看，12月份較11月份略微上漲2.83%。雖然信心指數(shù)與上月相比微漲，但對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)樂(lè)觀及中性態(tài)度的基金經(jīng)理比例下降，而持悲觀態(tài)度的基金經(jīng)理比例明顯上升;主要是因?yàn)樵趥}(cāng)位變動(dòng)計(jì)劃方面，計(jì)劃增倉(cāng)者比例顯著上升，而計(jì)劃倉(cāng)位不變及減倉(cāng)的基金經(jīng)理比例都下降。從這些數(shù)據(jù)上來(lái)看，私募基金盡管對(duì)行情沒(méi)有過(guò)分期待，但已經(jīng)開(kāi)始悄然加倉(cāng)。(私募排排網(wǎng))