央行從1月18日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，這一貨幣政策的調(diào)整基本符合市場預(yù)期，但是調(diào)整時間出乎市場預(yù)料。面對突如其來的調(diào)整，究竟是利空還是利好，各基金公司反應(yīng)不一。

貨幣政策運(yùn)用更加靈活

民生加銀基金認(rèn)為，本次調(diào)整的力度基本符合預(yù)期，但時機(jī)超出預(yù)期，市場普遍預(yù)期在春節(jié)后。這是19個月以來首次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，價格手段的動用表明貨幣政策運(yùn)用更加靈活。

本次存款準(zhǔn)備金政策的調(diào)整大約能凍結(jié)基礎(chǔ)貨幣2500億-3000億元，按現(xiàn)有的貨幣乘數(shù)，這大約能減少1萬億-1.5萬億貨幣增長。

但是民生加銀認(rèn)為，此次調(diào)整并非全面緊縮的開始，僅是央行表明平衡信貸節(jié)奏、管理通脹預(yù)期的信號。流動性充裕與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁是政策調(diào)整的基礎(chǔ)。

存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)，短期內(nèi)將對市場造成沖擊，但中期震蕩向上格局不變，金融和地產(chǎn)板塊可能將較多受到這種基調(diào)的情緒影響，盡管對實際業(yè)績的沖擊并不顯著。

不排除后續(xù)出現(xiàn)其他調(diào)整動作

泰達(dá)荷銀基金認(rèn)為，對于本次存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)，主要原因是今年年初發(fā)行信貸過猛，超出了監(jiān)管層的預(yù)期，同時，去年12月份的通脹預(yù)期在1.8%-2%之間，且有繼續(xù)上升的可能；另外，商業(yè)銀行去年12月份超額儲備金上升較快，而前期央行采用央票對沖的效果相對有限，不得不動用更有力度的措施。預(yù)計本次調(diào)整以后，銀行貸款的沖動還是較強(qiáng)，且這種情況很可能還會延續(xù)一段時間，故不能排除未來后續(xù)可能還會出現(xiàn)其他調(diào)整的動作。總的來說，本次的調(diào)整是在經(jīng)濟(jì)整體回升之后，適度寬松的貨幣政策逐漸轉(zhuǎn)向中性的一個信號。

緊縮政策出臺可能利好后市

新華優(yōu)選分紅基金經(jīng)理、新華鉆石股票基金擬任基金經(jīng)理曹名長表示：“上調(diào)存款準(zhǔn)備金率主要是針對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的出口超預(yù)期、信貸快速增長等問題，短期內(nèi)可能不會有更加嚴(yán)厲的調(diào)控政策出臺，未來是否加息也需要看經(jīng)濟(jì)發(fā)展的走向。而根據(jù)以往的經(jīng)驗，緊縮政策的首次出臺可能對市場而言反而是一定的利好。”

曹名長表示，從年初第一周的情況來看，出口增長超出預(yù)期，同時信貸也保持快速增加，在這種背景下，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率存在一定必然性。而從以前的經(jīng)驗來看，2006年上調(diào)存款準(zhǔn)備金率之后很久才出臺加息政策，從現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的角度出發(fā)，預(yù)計短期內(nèi)不會出臺加息政策，央行會根據(jù)經(jīng)濟(jì)走勢來決定后市調(diào)控措施。

對于上調(diào)準(zhǔn)備金率對后市的影響，曹名長表示，根據(jù)以往的經(jīng)驗，緊縮政策的首次出臺對后市通常是一定的利好，因為大家的預(yù)期得到實現(xiàn)，反而消除了市場上一定的恐慌情緒。

市場短期存在壓力

廣發(fā)基金表示，本次準(zhǔn)備金率上調(diào)早于預(yù)期，原因一是出口超預(yù)期增長；二是新年第一周新增信貸投放過快；三是一二級市場利率倒掛令央行流動性管理難度增加。

中國海關(guān)1月10日公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示：我國2009年12月份出口增速達(dá)到17.7%，這是2009年以來出口數(shù)據(jù)首次轉(zhuǎn)正。與出口數(shù)據(jù)類似，2009年12月份的進(jìn)口規(guī)模也達(dá)到了歷史單月最高水平，增速環(huán)比提高18.9個百分點。出口增速大幅反彈，意味著經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)回暖，但同時也意味著升值預(yù)期將重新升溫，使通貨膨脹的可能性加大。

廣發(fā)基金分析，回顧2003年調(diào)控周期：上調(diào)準(zhǔn)備金率—行政調(diào)控—加息。本次或調(diào)控延續(xù)上次思路，年內(nèi)準(zhǔn)備金率或許還有1-2次上調(diào)空間，加息頻率和步伐取決于美聯(lián)儲的退出進(jìn)程，從資金面看市場短期內(nèi)將承受一定壓力。

經(jīng)濟(jì)向好為市場帶來支撐

富國基金表示，去年12月份以來，PMI(采購經(jīng)理人指數(shù))和進(jìn)出口數(shù)據(jù)都表現(xiàn)樂觀，顯示了中國經(jīng)濟(jì)正由復(fù)蘇向擴(kuò)張轉(zhuǎn)向。經(jīng)濟(jì)增長似無后顧之憂，出口順差加大，今年1月份信貸投放增量，都加速了央行的政策轉(zhuǎn)向。

繼上周四3個月期央票利率意外上揚(yáng)，本周二，1年期央票利率也“跟進(jìn)”上漲逾8個基點至1.8434%，結(jié)束此前連續(xù)19周持平在1.7605%的局面。央行放手一年期央票收益率大舉上行，單日正回購亦放出天量，均顯示在年初放貸速度過猛，且通脹預(yù)期已較強(qiáng)，央行逐步收緊銀根。

富國基金表示，近期市場或繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩格局。一方面市場仍面臨著消化政策轉(zhuǎn)向的壓力；另一方面，不俗的公司業(yè)績與經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，仍將在實質(zhì)上給市場帶來支撐。

存款準(zhǔn)備金率上調(diào)會成常態(tài)

申萬巴黎基金認(rèn)為，從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢來看，2009年12月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)遠(yuǎn)好于市場預(yù)期，經(jīng)濟(jì)后顧之憂有所減輕，這給中國政策的調(diào)控創(chuàng)造了良好的經(jīng)濟(jì)背景。最近印度和越南已經(jīng)明確宣布本國出現(xiàn)嚴(yán)重通脹，從國內(nèi)去年11、12月的CPI(居民消費價格指數(shù))環(huán)比數(shù)據(jù)來看，中國消費物價上行的壓力也有所體現(xiàn)，CPI的加速上漲使得調(diào)控的必要性進(jìn)一步增加。而且近期全球經(jīng)濟(jì)在新一輪補(bǔ)庫存周期帶動下，原油、有色金屬等大宗商品連創(chuàng)新高，這對中國的原材料價格帶來明顯的上行壓力。因此結(jié)合這幾點來看，隨著外圍經(jīng)濟(jì)不確定性因素的逐步降低以及重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不斷確認(rèn)，中國經(jīng)濟(jì)確實到了需要調(diào)控的時點，所以在今年第一周銀行信貸井噴之后就迅速調(diào)高存款準(zhǔn)備金率。

由于當(dāng)前法定存款準(zhǔn)備金率仍然離最高點有4個百分點的提升空間，因此如果信貸量繼續(xù)超預(yù)期，存款準(zhǔn)備金率的提升會變?yōu)槌B(tài)，而加息則會考慮美聯(lián)儲的動向，預(yù)計在一季度內(nèi)不會出臺。

商報記者 劉澤先

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