今天，創(chuàng)出近期中簽率新高的中國一重將掛牌上市，那些中簽超比例持有巨量一重股票的債券基金將迎來他們緊張的一天。而對于這種因打新而凸顯的流動性風(fēng)險，有的基金公司已經(jīng)開始采取針對性措施，禁止債券基金再進(jìn)行網(wǎng)下打新，降低流通受限持股比例，以避免在應(yīng)對贖回時出現(xiàn)風(fēng)險。

等待形勢明朗

在新股申購資金構(gòu)成中，債券基金歷來是打新的主力，并且通過拆借大量資金進(jìn)入一級市場，以最大化地申購新股，放大收益。這在牛市中是一劑提升凈值的猛藥，但是在弱市中，尤其是在目前新股被盲目追捧、高市盈率發(fā)行的背景下，正在逐漸顯示其殺傷力。

Wind統(tǒng)計顯示，自2009年新股發(fā)行重新開閘以來，債券基金打新次數(shù)在100次以上的并非少數(shù)，個別債基更是采取逢新必打的策略，也不顧及新股發(fā)行價格高低及市場悄然發(fā)生的變化。

隨著新股陸續(xù)破發(fā)，投資者打新開始謹(jǐn)慎，許多新股網(wǎng)下配售比例陡然躍升。在中國一重日前的網(wǎng)下配售中，只有87個配售對象參與了網(wǎng)下申購，配售比例驚人的高達(dá)26.17%，個別基金報出了幾億的申購量，致使其獲配新股市值占比達(dá)到13%(按其2009年底份額計算)，再加上之前獲配的新股，占比已超過15%，流動性風(fēng)險已驟然升高。據(jù)介紹，這不是個別現(xiàn)象，特別是在一些小基金身上，這種持有流通受限的新股市值越來越高的趨勢讓業(yè)內(nèi)人士相當(dāng)擔(dān)心。

即便中國一重等新股沒有出現(xiàn)破發(fā)，對小規(guī)模債券基金而言，如此高的持股比例也已存在一定的流動性風(fēng)險，更何況在這些債券基金持股中有很多已經(jīng)破發(fā)的股票，個別基金中破發(fā)股占其凈值比也已相當(dāng)高。如果投資者預(yù)期市場進(jìn)一步下滑，贖回將不可避免。而由于基金持股受限無法流通，一旦贖回洶涌，基金只能靠賣出債券來應(yīng)急，這樣又進(jìn)一步提高了持股的比例，造成惡性循環(huán)。

有基金公司已開始采取針對性措施，禁止債券基金再從事網(wǎng)下打新，先把持股比例降到相對安全的位置，以免真的出現(xiàn)大面積贖回造成無法收拾的局面。多家基金公司表示，他們會等待打新形勢明朗化，再放行旗下債基的網(wǎng)下打新。

不同打新策略分化業(yè)績

一方面流動性風(fēng)險惡化，另一方面逢新必打的策略已經(jīng)給部分債券基金業(yè)績造成了不小的傷害。事實上，早在去年四季度，這一因素就已開始發(fā)揮負(fù)面影響，招商證券(30.08，0.33，1.11%)、中國中冶(4.88，0.01，0.21%)此期間陸續(xù)跌破發(fā)行價?；鹑ツ晁募緢箫@示，截至去年底，有一只債券基金前十大新股中就有3只已經(jīng)破發(fā)，占其凈值比例達(dá)到了6.9%。還有一只債券基金7只尚處鎖定期股票中有4只是破發(fā)股，但這只基金看起來并未受到警示，又陸續(xù)參與了中國西電(7.43，0.05，0.68%)、正泰電器(22.71，0.03，0.13%)等破發(fā)股的網(wǎng)下配售，在諸多機(jī)構(gòu)放棄之際又參與了中國一重網(wǎng)下配售，獲配了500多萬股，按發(fā)行價計算，市值約3000萬元，單單這只股票占其規(guī)模已超過2%。

一些熱衷打新的債券基金正呈現(xiàn)收益下滑的態(tài)勢。當(dāng)然，新股破發(fā)的拖累不是業(yè)績變化的唯一原因，但在持有新股比例越來越高的背景下，不同打新策略對業(yè)績的影響是顯而易見的。尤其是進(jìn)入今年2月以來，又有多只新股陸續(xù)跌破發(fā)行價，這使得一些債券基金雪上加霜。銀河數(shù)據(jù)顯示，截至2月5日，在過去一周，債券基金平均收益為負(fù)0.21%，而一些債券基金收益下跌幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于平均水平。

與此相反，一些謹(jǐn)慎從事、更早意識到市場變化，多從基本面出發(fā)申購新股的債券基金今年以來業(yè)績表現(xiàn)不錯，如華富收益增強(qiáng)債券A提前調(diào)低了轉(zhuǎn)債倉位，避開了前期多只破發(fā)的大盤股，在小盤股申購上也精打細(xì)算，選擇的品種在限售期的漲幅領(lǐng)先于同期品種，今年以來該基金凈值增長了1.17%，不僅在一級債基中處于領(lǐng)先，而且在所有債券基金中也名列前茅。這提醒投資者，在選擇債券基金時需要仔細(xì)觀察，挑選那些更可靠穩(wěn)健的管理人。 (徐國杰)

(來源：中國證券報　)

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