股指期貨使得多空的博弈更加復(fù)雜，操縱價(jià)格變得難上加難

終結(jié)“暗莊”時(shí)代

盡管充滿風(fēng)險(xiǎn)，股指期貨仍是世界上交易量和流動(dòng)性最好的金融衍生品之一，也是目前最為有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具之一。在擁有158年歷史的雷曼兄弟公司宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)、金融危機(jī)大范圍爆發(fā)后，美國(guó)股指期貨挺身而出，交易量大增，避免了美國(guó)股市的連續(xù)暴跌。此外，在“9·11”以及其他幾次金融危機(jī)中，股指期貨也有效減緩了市場(chǎng)沖擊、化解了金融風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在此次國(guó)際金融危機(jī)中，已推出股指期貨的22個(gè)市場(chǎng)，股市平均跌幅為46%，其中新興市場(chǎng)跌幅也只有47%，遠(yuǎn)低于沒(méi)有推出股指期貨市場(chǎng)63%的平均跌幅，而中國(guó)股市同期跌幅超過(guò)70%。

據(jù)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾介紹，金融衍生品的目的是為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，上世紀(jì)70年代布雷頓森林體系解體，匯率波動(dòng)非常大，出于防范風(fēng)險(xiǎn)的需要，股指期貨才被市場(chǎng)接納，進(jìn)而在歐美興起。而一旦股指期貨推出，市場(chǎng)上將會(huì)有部分投資機(jī)構(gòu)因股市下跌而賺錢(qián)，市場(chǎng)博弈的格局將發(fā)生重大變化。

中國(guó)股指期貨此前之所以多年“難產(chǎn)”，與中國(guó)股市的發(fā)展?fàn)顩r密切相關(guān)。從國(guó)外股指期貨的推出和發(fā)展歷程來(lái)看，美國(guó)在股市誕生近200年后才推出股指期貨，而其成功也得益于一個(gè)穩(wěn)健的成熟的股市。但如果在推出股指期貨前制度設(shè)計(jì)不夠完備，則有可能導(dǎo)致回避風(fēng)險(xiǎn)的功能難以發(fā)揮，而投機(jī)的功能卻被發(fā)揮得淋漓盡致。

對(duì)比中國(guó)和國(guó)際市場(chǎng)的股指期貨制度，中國(guó)可算得上是最嚴(yán)格的市場(chǎng)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，中國(guó)股指期貨的保證金檢查制度和保證金監(jiān)控中心制度，是美國(guó)等市場(chǎng)所沒(méi)有的，這將減少股指期貨的操作風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)專(zhuān)家委員會(huì)主任常清則認(rèn)為，由于操縱股指期貨的成本和難度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于操縱現(xiàn)貨股票價(jià)格，因此股指期貨推出后將有效遏制國(guó)內(nèi)股市的做莊現(xiàn)象，機(jī)構(gòu)投資者之間的博弈將走向理性的軌道，資本市場(chǎng)將結(jié)束“暗莊”時(shí)代。此外，此前中國(guó)股市的暴漲暴跌，也是因?yàn)椤皢芜吺小碧卣魇沟米隹談?dòng)能持續(xù)得不到釋放，才導(dǎo)致綿綿的熊市周期。因此，長(zhǎng)期看，股指期貨的推出可以改善股市結(jié)構(gòu)，使得股市更加平穩(wěn)健康，真正成為經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。

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