本刊記者 張學(xué)慶

提要：市場期待已久的股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)即將開閘。由于增加了股市做空機制，使得投資者有了新的選擇，這將對市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。投資者無論在牛市還是熊市都有機會獲利，即使股市下跌，也可以玩一把“空”手道。

醞釀8 年、籌備3 年有余的市場“做空”機制終于即將正式“落地”。今后股民將不再只能在股市上漲狀況下才能盈利。有了股指期貨和融資融券，投資者無論在牛市還是熊市都有機會獲利，即使股市下跌，也可以玩一把“空”手道。

1月8日，中國證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布公告稱，國務(wù)院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點和推出股指期貨品種。這是加強我國資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)，不斷豐富證券交易方式，完善市場功能，繼續(xù)夯實市場穩(wěn)定運行的內(nèi)在基礎(chǔ)，是促進資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展的重要舉措。

全球35家交易所有股指期貨

融資融券又稱“證券信用交易”，是指投資者向證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入上市證券或借入上市證券并賣出的行為。包括券商對投資者的融資、融券和金融機構(gòu)對券商的融資、融券。

而股指期貨是國際市場成熟的期貨品種和風(fēng)險管理工具。它是以股票指數(shù)為交易標(biāo)的的期貨合約，是股票市場發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。具體來講，股指期貨是基于股票的衍生產(chǎn)品，具有發(fā)現(xiàn)價格和套期保值的基本功能。

“做空”完善市場功能

市場評論認(rèn)為，股指期貨與融資融券兩者的配套推出，是中國資本市場又向前邁了一大步?，F(xiàn)在的股票市場只能做多，也就是只能買入才有可能賺錢，而股指期貨彌補了我國股市長期以來缺乏做空機制的缺陷，為機構(gòu)投資者提供了避險工具，由于增加了賣空機制，將使得中國投資者在投資上有了新的選擇，這將對市場和投資者產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

據(jù)統(tǒng)計，2008年爆發(fā)的國際金融危機，已推出股指期貨的22個市場，股市平均跌幅為46.9%，其中新興市場跌幅也只有47.1%，遠(yuǎn)低于沒有推出股指期貨市場63%的平均跌幅，而我國A股市場同期跌幅超過70%。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，理論上來講，股指期貨主要具備具有價格發(fā)現(xiàn)功能、改變單邊交易機制、中長期平抑現(xiàn)貨市場劇烈波動、提供套利的機會。

目前國內(nèi)股票現(xiàn)貨市場沒有做空機制，投資者只能在上漲狀況下才能盈利，在下跌狀況下則虧損嚴(yán)重。有了股指期貨，使得投資者無論在牛市還是熊市都有機會獲利，這將有利于激發(fā)投資者的投資積極性，有利于吸引場外資金的進入，有利于推動那些注重長期投資的機構(gòu)投資者進入證券市場，最終有利于證券市場成熟理性投資主體的培育和發(fā)展，同時也改變了以往投資者只有通過做多市場才能獲利的市場結(jié)構(gòu)，從而增加了國內(nèi)資本市場的深度。

正是由于股指期貨具有買空賣空的雙向交易機制，因此一旦股指期貨推出，市場便增加了通過做空市場獲利的交易動力。

初期會否爆炒

也有人士擔(dān)心，股指期貨推出初期，市場的不健全以及投資者的不理性，很有可能使我國在推出股指期貨后的短期內(nèi)，股票現(xiàn)貨市場出現(xiàn)較大的波動性。

“就如創(chuàng)業(yè)板一樣，股指期貨我擔(dān)心推出的時候會造成一個爆炒，所以對股指期貨只是說了要推出，有一些規(guī)則也需要考慮。因為股指期貨的風(fēng)險比股票要大很多，到期就要交付，所以一般來說是個人投資者不適合做?！苯?jīng)濟學(xué)家成思危表示。

另外，目前我國股票市場信息透明度相對較低，引入股指期貨短期內(nèi)可能糾正我國目前股價不合理的因素，從而引起股指發(fā)生一定的波動。但從長遠(yuǎn)來看，股指期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能使得一些被低估或者高估的股票重新實現(xiàn)價值回歸，將會提高股市的有效性，一旦價格發(fā)現(xiàn)功能完成后，并不會增加股指的波動性。

期市的信息傳遞通常會先于股市，使原先可能滯后的信息披露，在期市迅速公開，一方面便于投資者的分析預(yù)測，另一方面打破了機構(gòu)投資者和大戶在消息上的優(yōu)勢的局面，有利于股市的公平性。

有觀點認(rèn)為，股指期貨推出，最大的作用是提供套利的機會，增加A 股市場定價的有效性，可以糾正目前銀行板塊過分低估的局面，同時，市場的大小盤股風(fēng)格轉(zhuǎn)換有望出現(xiàn)，大盤股特別是滬深300 成份股的機會將較大。

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