新股發(fā)行制度：再改改什么？

面對近期A股發(fā)行價破發(fā)亂象，以及市場對新股發(fā)行制度的繁雜之聲，證監(jiān)會急需一場會議、一個結(jié)論以正視聽

據(jù)《財經(jīng)國家周刊》報道：一場高規(guī)格的新股發(fā)行體制改革研討會，1月29日在上海西郊賓館舉行。

對監(jiān)管層來說，這場研討會及時而又迫切。1月28日，中國西電(601179.SH)掛牌首日即跌破發(fā)行價格，加之稍早時候的中國化學(xué)、招商證券等新股上市不久即跌破發(fā)行價格，市場對新股發(fā)行制度的質(zhì)疑之聲陡然升溫。

目前市場的焦點在于，新股上市連續(xù)跌破發(fā)行價，是否意味著新股發(fā)行制度的失敗？證監(jiān)會急需一個正確的基調(diào)，引導(dǎo)輿論。

一位參與研討會的人士告訴《財經(jīng)國家周刊》，此次研討會的主辦方為中國證券業(yè)協(xié)會、上交所以及深交所，實際上乃證監(jiān)會委托上交所承辦，并將會議地點放在上海，用意明顯。

上交所總經(jīng)理張育軍在研討會上總結(jié)說，研討會達(dá)成了5項共識，包括新股發(fā)行取得階段性成果、繼續(xù)深化市場化的發(fā)行體制改革等。

這標(biāo)志著，繼2009年6月之后，半年多的時間內(nèi)，新股發(fā)行制度再啟改革動議。如果動議變成現(xiàn)實，則創(chuàng)下了發(fā)行制度改革間隔時間最短的記錄。

“破發(fā)”促使理性回歸

1月28日，中國西電一上市就跌破7.9元的發(fā)行價，當(dāng)天報收7.79元。此后的連續(xù)兩個交易日，其股價一直未能躍上發(fā)行價格。當(dāng)天，創(chuàng)業(yè)板亦有三家公司跌破發(fā)行價格。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新教授稱，中國西電破發(fā)具有標(biāo)志性意義，新股發(fā)行制度改革就是要還原一級市場應(yīng)有的投資風(fēng)險，隨著市場破發(fā)，“新股不敗”頑癥終于被打敗，破發(fā)將成為常態(tài)。

2月1日，創(chuàng)業(yè)板首批網(wǎng)下配售股解禁，當(dāng)天創(chuàng)業(yè)板股票集體遭遇重創(chuàng)，有13家公司跌幅超過了8%，21家公司放量下跌，兩家公司跌破發(fā)行價格。

董登新表示，隨著IPO定價的市場化以及發(fā)行節(jié)奏的市場化，發(fā)行市盈率正在向下回歸，發(fā)行者定價和投資者申購新股、炒作新股將變得審慎而理性。

目前，國外資本市場上，股票上市首日跌破發(fā)行價較為正常。如在美國，其首日破發(fā)的比例超過三分之一，香港市場也大致如此。

另外，破發(fā)讓高價發(fā)行沒有了市場，80多倍甚至100多倍的發(fā)行市盈率或?qū)⒉粡?fù)存在，“定價方不再肆無忌憚，你可以抵制，讓他發(fā)不出來?！倍切抡f。

按照《證券法》第35條規(guī)定，向投資者出售的股票數(shù)量未達(dá)到擬公開發(fā)行股票數(shù)量70%的，為發(fā)行失敗。

這就促使承銷商在發(fā)行過程中，不僅要站在發(fā)行公司的角度，同時也要考慮投資者的接受能力，這樣確定的發(fā)行價格，才能為發(fā)行方和投資者同時接受，破發(fā)才不致于屢屢出現(xiàn)。

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