任亮

盡管A股發(fā)行價低于市場預期，中國中冶(601618.SH)在上市首日創(chuàng)出7.50元歷史高點后，還是出現(xiàn)了五連陰的走勢。與此同時，中國中冶剛剛通過的H股發(fā)行也跌破了發(fā)行價。

但在東海證券行業(yè)研究員王萬金看來，目前中國中冶基本面情況并沒有出現(xiàn)不利變化。股價的疲軟主要還是受制于近期市場整體走勢。

AH股均表現(xiàn)不佳

周一A股上市后，中國中冶高開低走，盡管上市首日仍出現(xiàn)近30%漲幅，但收盤仍是一根大陰線。此后，中國中冶A股更是連續(xù)下跌。截至昨日收盤，股價已經較上市首日收盤價下跌近16%。而其昨日的最低價5.74元，與5.42元的發(fā)行價僅有0.32元距離。

另一方面，中國中冶H股(01618.HK)則在周四上市首日破發(fā)。當日H股收盤于5.61港元，較H股發(fā)行價6.35港元跌幅達11.65%。周五盡管股價有所回升，仍僅收盤于5.68港元，折合人民幣5元。

這與當初中國中冶熱烈的認購情況也形成了鮮明反差。中國中冶H股在香港首次發(fā)行時，超額認購超過205倍，并觸發(fā)了20%的最高散戶回撥比例；而在散戶部分回撥后，機構部分超額認購也超過10倍。

在港股破發(fā)后，中國中冶A股股價也相對其H股出現(xiàn)較大幅度溢價。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，截至昨日收盤，中國中冶A股對H股溢價仍為16.50%。

王萬金認為，中國中冶A股上市后股價連續(xù)下跌，主要是市場對大盤股敬而遠之的態(tài)度造成的。今年登陸A股的首只大盤股中國建筑(601668.SH)，在上市后就出現(xiàn)連續(xù)回調走勢。周四，該股也再創(chuàng)新低，最低已經跌至4.83元。同時，由于市場更看好中國中冶的資源開發(fā)類業(yè)務，因此近期有色板塊的整體表現(xiàn)不佳，也影響了公司股價表現(xiàn)。

險資面臨A股破發(fā)危機

在坊間傳出“亞洲股神”李兆基曾入股中國中冶H股并出現(xiàn)虧損的消息尚未證實之際，A股多家通過網下申購的險資也開始面臨A股可能出現(xiàn)的破發(fā)風險。

按照昨日A股收盤價5.83元計算，如果中國中冶繼續(xù)出現(xiàn)超過7%的下跌，其A股股價也將破發(fā)。

而中國中冶大股東名單中，除了海通證券及部分財務公司外，保險資金占據(jù)了大部分席位。如泰康人壽通過其保險賬戶持有至少6600萬以上中國中冶A股。

但仍有業(yè)內人士認為，中國中冶A股跌破發(fā)行價的可能性并不大。如光大證券(601788.SH)在剛剛上市后不久，股價也曾逼近發(fā)行價，但最終卻引發(fā)一輪反彈。

目前股價已經基本符合中國中冶合理估值。在A股和H股市場同時完成融資后，中國中冶的基本面已經有所改善，王萬金認為。

實際上，如果按照當初各家券商對中國中冶合理價值的評估，目前中國中冶股價已經處于估值下限，甚至開始低于一些樂觀機構的預期。

基本面無虞

國信證券分析，中國中冶以冶金工程承包為核心，多業(yè)務板塊齊頭并進公司從冶金工程承包開始進行產業(yè)鏈一體化和相關多元化拓展，逐步形成目前由工程承包、資源開發(fā)、裝備制造、房地產開發(fā)等板塊組成的互補性極強的業(yè)務結構。根據(jù)公司遠景規(guī)劃，2013年公司資源開發(fā)、裝備制造、房地產開發(fā)，以及其他非工程承包業(yè)務在總營收中占比將分別為15%、8%、63%和7%。屆時，公司將實現(xiàn)多增長點觸發(fā)下的利潤增長。

而資源開發(fā)方面，盡管目前還未進入盈利期，但已經成為機構及市場人士關注的重點。

中國中冶高管曾在上市前對機構推介時指出，資源開發(fā)目前還只是投入階段，產出比較少，但到了2012年后，這塊業(yè)務的毛利率會逐漸提高。

迄今為止，中國中冶擁有鐵、銅、鎳、鋅、鉛、鈷、金等多種黑色及有色金屬礦產資源。其中，巴布亞新幾內亞瑞木鎳紅土礦，總資源量達1.432億噸，總探明和控制資源量約為7220萬噸。

2007年，以公司為主的競標聯(lián)合體中標阿富汗艾娜克銅礦項目，取得了這一世界級特大型銅礦的開采權。該礦是目前世界上已探明但尚未開發(fā)的大規(guī)模、高品位銅礦床之一，礦區(qū)原位礦量(非JORC標準)達到4.83億噸，銅平均品位為1.85%。

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