德地立人:利率市場(chǎng)化在前 人民幣自由兌換在后
鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 2011年11月9日,國(guó)際金融論壇2011年全球年會(huì)在北京正式召開(kāi),主題為“全球金融新框架:變革與影響”,鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)全程參與直播。中信證券國(guó)際有限公司董事長(zhǎng)德地立人在論壇上表示,利率市場(chǎng)化和人民幣自由兌換對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化至關(guān)重要,這兩者之間的關(guān)系,利率市場(chǎng)化在前,人民幣自由兌換在后,如果不是這樣,人民幣開(kāi)放的時(shí)候一定會(huì)出現(xiàn)國(guó)內(nèi)和海外的套利,擾亂國(guó)內(nèi)的金融秩序。
以下為發(fā)言實(shí)錄:
德地立人:我現(xiàn)在是在中信證券負(fù)責(zé)投行業(yè)務(wù),中國(guó)的資本市場(chǎng)所謂全球化國(guó)際化的角度談一下想法。
大家知道中國(guó)的資本市場(chǎng)目前的發(fā)展速度非??欤?guī)模也是相當(dāng)大,比如說(shuō)債券,去年是1.8萬(wàn)億的發(fā)行量,今天可能到2萬(wàn)億,股票去年大概是6千萬(wàn)現(xiàn)金,包括非現(xiàn)金超過(guò)1萬(wàn)億,往后因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,企業(yè)盈利在不斷上升,投入者資金相當(dāng)大,因此我認(rèn)為這個(gè)市場(chǎng)一定會(huì)往前發(fā)展?,F(xiàn)在這兩個(gè)加在一起跟銀行的貸款比例比,不到15% ,直接金融這部分還是落后于間接銀行的貸款,而美國(guó)光是債券在2010年高達(dá)38%,我想這種直接金融的發(fā)展空間還是很大的。
但是從國(guó)際化的角度說(shuō),盡管?chē)?guó)家政府已經(jīng)比較早的做了彌補(bǔ),在整個(gè)的金融產(chǎn)品在市場(chǎng)占有率非常低,可能不到2%。使中國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化帶來(lái)障礙,我認(rèn)為主要是兩條,一個(gè)是利率市場(chǎng)化,一個(gè)是人民幣的自由兌換。利率這部分,大家也看到,實(shí)際上目前利率的市場(chǎng)化已經(jīng)在開(kāi)始,在什么地方?實(shí)際上是債券的發(fā)行,債券發(fā)行比例越來(lái)越多,實(shí)際上銀行在買(mǎi),保險(xiǎn)公司在買(mǎi),信托在買(mǎi),很多個(gè)人投資者在買(mǎi),這樣出現(xiàn)什么?脫媒,銀行的力量還很大,直接金融的力量越來(lái)越大,脫媒的結(jié)果,債券的市場(chǎng)還會(huì)破大,從海外的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,大家會(huì)知道實(shí)際上會(huì)出現(xiàn)一批新的金融產(chǎn)品,包括銀行貸款證券化,還有房地產(chǎn)基金等等,尤其是我認(rèn)為比較重要的一點(diǎn),就是銀行的信貸資產(chǎn)的證券化的問(wèn)題,盡管出現(xiàn)這樣那樣的問(wèn)題,但是生命力和解決金融實(shí)體經(jīng)濟(jì)比較好的推進(jìn)作用,尤其在中國(guó),銀行貸款發(fā)展非常迅速,而且因?yàn)橛邪腿麪枀f(xié)議三的要求,資本金提高要求非常大,發(fā)行上市以后已經(jīng)做了一輪很大的國(guó)內(nèi)海外的銀行的融資,第三輪可能也要開(kāi)始。在這種情況下,資本市場(chǎng)不能完全能夠解決這些問(wèn)題的時(shí)候,銀行貸款的證券化市場(chǎng)又非常主要。我想市場(chǎng)利率化過(guò)程當(dāng)中,給整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)很多的機(jī)遇,這是第一點(diǎn)。
第二點(diǎn),人民幣自由兌換的問(wèn)題,我的立場(chǎng)不好說(shuō)什么,但是剛才我聽(tīng)戴相龍理事長(zhǎng)講的非常令人鼓舞,很有分量,讓我感到非常好,現(xiàn)在中國(guó)國(guó)內(nèi)沒(méi)有多少人對(duì)人民幣國(guó)際化的問(wèn)題或者方向問(wèn)題沒(méi)有不同的意見(jiàn),實(shí)際上是什么時(shí)候以什么方式怎么樣去做國(guó)際化,我想可能就是這方面可能意見(jiàn)不一致。從我的角度來(lái)說(shuō)有一點(diǎn)很清楚,如果國(guó)家的貨幣相對(duì)來(lái)講自由兌換會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng),不僅僅是貨幣品種,從各種創(chuàng)新的產(chǎn)品以及市場(chǎng)流動(dòng)等等,帶來(lái)非常大的沖擊,一方面帶來(lái)很大的發(fā)展空間。
所以我覺(jué)得利率市場(chǎng)和和人民幣兌換會(huì)對(duì)中國(guó)的資本市場(chǎng)的國(guó)際化至關(guān)重要,這兩者之間的關(guān)系,利率市場(chǎng)化在前,人民幣自由兌換在后,如果不是這樣,人民幣開(kāi)放的時(shí)候一定會(huì)出現(xiàn)國(guó)內(nèi)和海外的套利,擾亂國(guó)內(nèi)的金融秩序。
所以我想最后一點(diǎn)挑戰(zhàn)問(wèn)題。其實(shí)幾位領(lǐng)導(dǎo)已經(jīng)講的非常清楚了,一方面市場(chǎng)開(kāi)放或者利率市場(chǎng)化給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)促進(jìn)作用的同時(shí),有可能帶來(lái)很大的負(fù)面沖擊。很多人講這個(gè)問(wèn)題的時(shí)候,把日本作為這樣一個(gè)例子來(lái)說(shuō),但是有一點(diǎn)是必須要注意的,日本當(dāng)時(shí)90年代和現(xiàn)在的這個(gè)時(shí)候有一個(gè)很大的區(qū)別,我估計(jì)所謂國(guó)際游資,或者金融資產(chǎn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模,大致10倍左右,在現(xiàn)在不同的環(huán)境當(dāng)中,中國(guó)政府采取謹(jǐn)慎的態(tài)度我認(rèn)為完全可以。剛才戴相龍理事長(zhǎng)講的,巴西和印度能夠做的事情,中國(guó)政府也可以做。因?yàn)橛泻芏鄧?guó)界的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒,主要是制度方面、監(jiān)管體系方面,還有深化各種金融產(chǎn)品的市場(chǎng)方面以及對(duì)相關(guān)的投資者教育方面,我相信這個(gè)事情可以做。
最后一點(diǎn)我想講講中國(guó)投行的國(guó)際化的問(wèn)題,16號(hào)在香港發(fā)行了H股,目前價(jià)格大概是20%左右,在這樣的市場(chǎng)低迷情況下,我們獲得投資者的親睞不容易。這是我們走出國(guó)際化的第一步,將國(guó)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行國(guó)際化,我們也不會(huì)放棄任何跳躍可以達(dá)到國(guó)際化的機(jī)會(huì),首先把香港這個(gè)地方站住之后,擴(kuò)大亞洲,尤其是美國(guó)、倫敦這樣的地方,抓住一個(gè)制高點(diǎn),我們的發(fā)展戰(zhàn)略,專(zhuān)注中國(guó)業(yè)務(wù)的世界的投行,在5到10年實(shí)現(xiàn)這樣的目標(biāo)。我們感覺(jué)現(xiàn)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)是往東方移,在金融市場(chǎng)逐漸東方移的情況下,十年以后中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)跟美國(guó)的經(jīng)濟(jì)能夠相提并論的情況下,中國(guó)最好的證券公司誰(shuí)說(shuō)不是世界最好的證券公司之一呢?
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