進入廣發(fā)證券機構(gòu)主頁>>

點評：

1、每股業(yè)績2.46 元，同比增長7%，符合預(yù)期。

凈利潤194.75 億元，每股凈利潤2.46 元，符合市場預(yù)期。其中壽險業(yè)務(wù)凈利潤99.65億元，同比增長18%，產(chǎn)險業(yè)務(wù)凈利潤49.79 億元，同比增長29%，銀行業(yè)務(wù)79.77 億元，同比增長177%，銀行業(yè)務(wù)減去少數(shù)股東權(quán)益后，公司的各項業(yè)務(wù)凈利潤占比為壽險業(yè)務(wù)50%，產(chǎn)險業(yè)務(wù)25%，銀行業(yè)務(wù)27%，證券業(yè)務(wù)5%，其他業(yè)務(wù)3%(合并調(diào)整-10%)。

2、每股凈資產(chǎn)16.53 元，預(yù)計公司權(quán)益類投資成本在2500-2600 點。凈資產(chǎn)1309 億元，每股凈資產(chǎn)16.53 元，如果不考慮增發(fā)與分紅，11 年實際凈資產(chǎn)增加70 億元，11 年底投資資產(chǎn)規(guī)模8673 億元，同比增長14%，其中股票、基金占投資資產(chǎn)的比重為11.5%，可供出售金融資產(chǎn)的累計未實現(xiàn)的浮虧為116 億元(預(yù)期公司權(quán)益類投資的投資成本約為上證指數(shù)2500 點-2600 點)。

3、新業(yè)務(wù)價值增長8%，內(nèi)含價值提升安全邊際。

每股內(nèi)含價值29.8 元，同比增長16%，每股新業(yè)務(wù)價值2.13 元，同比增長8%，預(yù)期2012 年每股內(nèi)含價值35.44 元，每股新業(yè)務(wù)2.19 元，我們認為一倍EV 是較為可靠的安全邊際。

4、員工股減持壓力大與償付能力充足率良好。

四季度員工股沒有減持，目前仍有5.92 億股員工股在未來兩年面臨較大減持壓力，償付能力充足率高于150%，考慮到目前凈資產(chǎn)的回升與較大的次級債發(fā)行空間，我們認為除非發(fā)生極端情況(如大盤再創(chuàng)新低，凈資產(chǎn)大幅縮水，資本目前還不會對公司發(fā)展造成制約。

盈利預(yù)測及投資建議：

預(yù)測12-14 年中國平安EPS 分別為3.3 元、3.76 元和4.21 元，目標價48.51 元，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：

未來存在重大災(zāi)害風(fēng)險以及資本市場大幅波動的風(fēng)險。(廣發(fā)證券研究中心)