進(jìn)入肖磊專欄主頁>>

資本市場(chǎng)有一個(gè)詞比較引人注意，這個(gè)詞如同人性當(dāng)中的貪婪和恐懼，自有了資本市場(chǎng)，它就一直周期性的存在著，從阿姆斯特丹到紐約曼哈頓，從東京到香港，可以說只要有人和資本的地方就有它的影子。五一假期，恐怖界“領(lǐng)袖”本拉登被美軍擊斃，一件必然之中的偶然事件，引爆了國(guó)際大宗商品市場(chǎng)的一次多米諾骨牌效應(yīng)，白銀、原油、黃金，一個(gè)接一個(gè)的急促暴跌，一時(shí)間，“崩盤”一詞“得寵”。

華爾街對(duì)崩盤的定義是：?jiǎn)稳栈驍?shù)日累計(jì)跌幅超過20%。從目前的商品市場(chǎng)來看，短短一周時(shí)間里，白銀價(jià)格的下跌已接近30%，完全可以用“崩盤”來定義了。原油和黃金市場(chǎng)的下跌稍微滯后一些，也稍微緩和一些，這并不是因?yàn)閮烧咴谕稒C(jī)者眼里的地位孰高孰低，而是之前一段時(shí)間黃金和原油的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于白銀，需要拋售的獲利盤也沒有那么多。筆者多次強(qiáng)調(diào)，此輪白銀市場(chǎng)的暴跌主因是獲利盤的集中出現(xiàn)及獲利了結(jié)行動(dòng)的統(tǒng)一爆發(fā)，再加上投機(jī)資金找到了更具投機(jī)潛力的市場(chǎng)，白銀遭到拋售是很自然的事情。沒有拉登之死，照樣會(huì)出現(xiàn)另一個(gè)事件來引發(fā)白銀市場(chǎng)的集體拋售，這是價(jià)格運(yùn)行的規(guī)律，而非“偶遇”。當(dāng)然，對(duì)于當(dāng)前的大宗商品市場(chǎng)來說，“崩盤”并不是白銀市場(chǎng)所特有的。

周四歐洲央行和英國(guó)央行均宣布維持現(xiàn)有利率不變，外匯市場(chǎng)波動(dòng)驟然加劇，投機(jī)資金乘機(jī)大規(guī)模介入外匯市場(chǎng)，歐元等兌美元匯率都出現(xiàn)了比較罕見的單日波幅。在資本市場(chǎng)，商品買賣一般都是金融化交易，眾多資金并未涉獵商品實(shí)體市場(chǎng)，商品、外匯、證券、債券等投資品種間的“互換”，成了投資領(lǐng)域的一種習(xí)慣和必修課。外匯市場(chǎng)的不平衡大幅波動(dòng)給更多資金提供了更大的套利空間。原油市場(chǎng)終于用單日8%的暴跌回應(yīng)了之前各經(jīng)濟(jì)體對(duì)原油價(jià)格高企的擔(dān)憂，黃金價(jià)格也被重重的砸在了1500美元每盎司之下，如果結(jié)合當(dāng)時(shí)的外匯市場(chǎng)波動(dòng)來看，全球資金的流向顯而易見，甚至說從未如此清晰。

為什么美聯(lián)儲(chǔ)至今沒有在加息方面明確表態(tài)？歐洲央行為什么在開啟加息之門的情況下又要維持利率不變？與此形成鮮明對(duì)比的是，印度、澳大利亞、中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體連續(xù)加息的態(tài)度堅(jiān)定而充滿自信?！氨辣P”對(duì)于此時(shí)的商品市場(chǎng)來說，是合理而客觀的調(diào)整，還是一種全球經(jīng)濟(jì)陷入動(dòng)蕩的預(yù)兆，這一點(diǎn)需要市場(chǎng)重新審視。

對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體來說，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的波動(dòng)率較大，貨幣政策也較為激進(jìn)，拿中國(guó)為例，2007年緊急收縮貨幣，2008年至2009年又瘋狂的放寬貨幣，拋去全球金融危機(jī)的部分，貨幣政策的“匆忙”已經(jīng)讓國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生了翻天覆地的變化，以至于出現(xiàn)了一系列社會(huì)問題，對(duì)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展制造了隱患。自進(jìn)入2011年之后，全球商品價(jià)格大幅走高，原油等全球主要資源類價(jià)格的飆升給各國(guó)的通脹水平和貨幣政策提出了新的要求，如果這時(shí)候各國(guó)沒有全面評(píng)估自身經(jīng)濟(jì)體的具體運(yùn)行情況，就很容易造成貨幣政策從極度寬松之后又來一個(gè)極度緊縮。貨幣政策的“過山車”效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響可能是全方位的，尤其是對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體來說，將面臨滯脹的風(fēng)險(xiǎn)，更進(jìn)一步的說，如果全球利率差異過大，市場(chǎng)投機(jī)氛圍就會(huì)更加濃烈，因投機(jī)資金快速轉(zhuǎn)移導(dǎo)致的商品市場(chǎng)的“崩盤”也可以說“說來就來”，當(dāng)然也有利有弊，遏制了通脹，犧牲了增長(zhǎng)。筆者擔(dān)心的是，如果由此引發(fā)股票市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的崩盤，各國(guó)經(jīng)濟(jì)將重新進(jìn)入“慘淡”時(shí)代。這樣的幾率縱然不多，但這樣的教訓(xùn)還少嗎？

預(yù)計(jì)，本輪商品價(jià)格的下跌將成為商品市場(chǎng)階段性調(diào)整的開端，除了印度、澳大利亞、巴西、俄羅斯等經(jīng)濟(jì)體，像中國(guó)也在嚴(yán)格的穩(wěn)定貨幣政策。市場(chǎng)的擔(dān)憂不無道理，比如新興經(jīng)濟(jì)體在貨幣政策方面的利率調(diào)整迫在眉睫，市場(chǎng)對(duì)這些經(jīng)濟(jì)體的進(jìn)一步增長(zhǎng)保持了警惕態(tài)度，比如之前一段時(shí)間爆出的眾多國(guó)際對(duì)沖基金齊聚香港，對(duì)賭中國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”等。這種擔(dān)憂情緒致使全球商品市場(chǎng)的需求預(yù)期開始減弱，進(jìn)一步降低了商品價(jià)格預(yù)期。所以筆者認(rèn)為，短期內(nèi)商品價(jià)格的崩盤需要確認(rèn)，如果全球股市依然堅(jiān)挺，外匯市場(chǎng)開始企穩(wěn)，商品市場(chǎng)的崩盤會(huì)即刻停止；否則，商品市場(chǎng)將是全球資本市場(chǎng)進(jìn)入新一輪調(diào)整的導(dǎo)火索。

另外，就黃金白銀市場(chǎng)而言，其基本的功能并沒有因?yàn)橄碌l(fā)生變化，尤其是在美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行等依然維持寬松貨幣政策的情況下，黃金白銀等抗通脹類資產(chǎn)的回落具有很大的暫時(shí)性，放在二至三年的區(qū)間來看，此時(shí)黃金白銀價(jià)格的下跌給投資者制造了抄底的機(jī)會(huì)，尤其是白銀市場(chǎng)，一旦國(guó)際價(jià)格跌破30美元每盎司，投資者完全可以大膽介入。(財(cái)經(jīng)專欄作家，世元金行高級(jí)研究員 肖磊)