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    黃金并非投資優(yōu)等生

    2011年07月19日 15:22
    來源:上海金融報(bào) 作者:薛冰巖

    字號(hào):T|T
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    20世紀(jì)70年代以來,隨著布林頓森林體系的崩潰和美元的持續(xù)貶值,尤其2008年世界金融危機(jī)后,黃金幾乎成為“投資保值”的代名詞,受到投資者的熱捧。其實(shí),從長遠(yuǎn)角度看,黃金不一定能保值,且相對(duì)于債券和股票,反而有貶值風(fēng)險(xiǎn)。

    根據(jù)美國沃頓商學(xué)院教授杰里米·西格爾的研究成果,1802年至2006年的205年間,如表一所示,在所列投資品種中,黃金的名義總收益率僅高于現(xiàn)金,和國債、債券、股票不可同日而語。中國的情況同樣如此,表二顯示的是1990年至2009年,黃金、國債、股票除去通脹影響的總收益率變化,這里的黃金收益率之所以高于國債,主要原因一是1992年至1996年,中國連續(xù)5年出現(xiàn)高通脹,年均居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)增長高達(dá)14.04%,而國債利率并未明顯上升;二是2008年至2009年,由于國際金融危機(jī)和美元貶值,黃金短期內(nèi)大幅上漲。若忽略這兩項(xiàng)異常因素,黃金的實(shí)際收益率并不比國債高。那么,為何黃金的保值功能沒有人們想象得那么強(qiáng)?究其根源,有四大原因:

    黃金本身不能帶來現(xiàn)金流資產(chǎn)的核心價(jià)值在于能持續(xù)地帶來收入。如房屋有租金收入、債券有利息收入、股票有分紅收入等。顯然,黃金并不具備這種特性。單純依賴價(jià)格的增長,不僅難以趕上社會(huì)財(cái)富的平均增速,更將面臨通脹風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)其他投資品種,這是黃金最致命的缺陷。

    “金本位制”廢除后貨幣的迅速貶值自1816年英國建立起金本位制,此后約100年時(shí)間里,世界物價(jià)總體保持平穩(wěn)。因?yàn)榻鸨疚恢茖⒇泿藕忘S金直接掛鉤,有效防止了紙幣的泛濫。但隨著金本位制在第一次世界大戰(zhàn)時(shí)崩潰,尤其是1971年布林頓森林體系瓦解后,世界物價(jià)水平顯著上漲。以英美兩國為例,1800年至1933年物價(jià)水平幾乎保持不變,但1933年至2006年,物價(jià)水平整體上漲約30倍。貨幣迅速貶值,使得以美元計(jì)價(jià)的黃金實(shí)際收益率下降。

    現(xiàn)實(shí)中的稀缺性從投資的角度看,稀缺性是決定未來升值潛力的重要指標(biāo)?,F(xiàn)在每天都有新增的黃金流入市場,不斷稀釋黃金的價(jià)值。況且,真要論稀缺性,黃金遠(yuǎn)不及古董和藝術(shù)品。

    國際政局穩(wěn)定削弱黃金保值功能第二次世界大戰(zhàn)后,世界局勢總體保持穩(wěn)定,經(jīng)濟(jì)全球化帶來的利益凸顯。當(dāng)國家主權(quán)信用保持穩(wěn)定時(shí),黃金的保值功能自然會(huì)受到削弱。

    可見,倘若完全站在投資角度來看,黃金并非“優(yōu)等生”。雖然鑒于黃金在歷史上的崇高地位,早已被人們視為財(cái)富的象征,這種崇拜式的情結(jié),短期內(nèi)很難消失。但作為理性投資者,還是應(yīng)該活在現(xiàn)實(shí)世界,而非歷史的回憶中。

     

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    [責(zé)任編輯:libing] 標(biāo)簽:優(yōu)等生 1933年 投資品種 
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