導(dǎo)語：人類追求財富的腳步從未停歇。黃金作為財富的象征，從被人類發(fā)掘開始，就被賦予貨幣、金融和商品的屬性，并始終貫穿人類社會發(fā)展史。世界上不同民族的采金史大多從采淘沙金開始，無論是漢代馬王堆的金縷玉衣，還是東羅馬帝國的拜占庭金幣，不同膚色的人對黃金保持著同樣的尊崇。

2008年金融危機(jī)令全球經(jīng)濟(jì)一度陷入低迷，這給了黃金重新煥發(fā)光彩的機(jī)會，因?yàn)辄S金是比紙幣更穩(wěn)定的貨幣。2000年后隨著美國新經(jīng)濟(jì)泡沫破裂和“9•11”事件后全球反恐戰(zhàn)略的實(shí)施，金價擺脫了之前持續(xù)20年的熊市屢創(chuàng)新高，持續(xù)上漲10年。

盡管黃金供給的限制決定了人類不太可能重返金本位，但由于金價漲幅低于同期物價、房價漲幅，且出于美國維護(hù)美元一直打壓黃金的考量，認(rèn)定黃金價值低估的市場多頭一直源源不斷地買入黃金，使規(guī)模尚不龐大的金市水漲船高。今后，黃金的價格將更多取決于其貨幣屬性，商品屬性退居其次。

倫敦金的登陸

亞當(dāng)斯密曾用“看不見的手”來描繪出于逐利目的，貢獻(xiàn)于整體經(jīng)濟(jì)的市場自我調(diào)節(jié)機(jī)制。的確，市場供給總會由需求來引導(dǎo)，哪里有需求，哪里就有市場，就有滿足這種需求的產(chǎn)品。

在中國黃金理財市場的發(fā)展史里，境外黃金投資機(jī)構(gòu)(俗稱“外盤”)是一個飽受爭議的角色。一方面是早期政府對于黃金投資的嚴(yán)格管制，另一方面則是投資逐利心態(tài)的驅(qū)動。直到國家放開管制之前，“倫敦金”一直以暗渡陳倉的方式占有著國內(nèi)黃金投資市場。而這一高風(fēng)險黃金投資品種的推手，正是大大小小良莠不齊的外盤。

國際現(xiàn)貨黃金俗稱“倫敦金”，因最早起源于倫敦而得名。倫敦國際金融期貨交易所于1982年9月正式開業(yè)，是歐洲建立最早、交易最活躍的金融期貨交易所。從倫敦金誕生至今，外盤不遺余力地向大陸投資者推薦這種產(chǎn)品，這種產(chǎn)品具有高收益高風(fēng)險的特性。

倫敦金屬于境外成熟市場的舶來品，采用高倍保證金交易(100-500倍)，市場參與者不需對所交易的黃金進(jìn)行全額資金劃撥，只需按照黃金交易總額支付極少量的價款，作為黃金實(shí)物交收時的履約保證即可撬動巨量黃金現(xiàn)貨，以賬戶凈值劇烈波動的方式來體現(xiàn)漲跌盈虧。

2000年后，倫敦金、紐約金漸漸成為國際普遍交易的品種，廣泛地被外盤公司整合進(jìn)外匯差價合約(CFDs)交易平臺。投資者極少進(jìn)行實(shí)物交收，其索性演變?yōu)橐环N純粹投機(jī)工具。

香港英皇、CCC、CMC、ODL、FXCM、美國嘉盛等都是具有一定歷史、業(yè)內(nèi)知名的外盤公司，在大陸黃金市場理財產(chǎn)品空缺的初期，這些“他山之石”在給中國投資者帶來一道新鮮風(fēng)景線的同時，也發(fā)揮著啟蒙黃金投資者的作用。但由于缺乏明確的地域監(jiān)管與法律約束，外盤黃金現(xiàn)貨并不適合國內(nèi)投資者作為理財?shù)那?，原因如下：非正?guī)的外盤混雜其中，冒牌克隆偶有發(fā)生；保證金比例很低，杠桿很大(50-500倍)，有造成巨虧的潛在風(fēng)險；資金必須匯出境外，匯率風(fēng)險及電匯成本不可忽視；申報結(jié)匯可能受大陸政策管制，利潤無法落袋為安；外盤交易服務(wù)器在境外，網(wǎng)絡(luò)路由受防火墻影響較多，可能影響買賣時機(jī)。

國內(nèi)金業(yè)的黎明

2000年8月，上海老鳳祥型材禮品公司獲得中國人民銀行上海分行批準(zhǔn)，開始經(jīng)營舊金飾品收兌業(yè)務(wù)，成為國內(nèi)首家試點(diǎn)黃金自由兌換業(yè)務(wù)的商業(yè)企業(yè)。那時金飾是老百姓接觸黃金的唯一渠道。

金飾屬于消費(fèi)品范疇，除非是與珠寶共同鑲嵌制作、出自知名大師的名家之作，否則并無固定投資價值；在舊金收購中心，即便是花了200元/克以上高價購買的金飾也只能當(dāng)160元/克的純金來賣掉。對于想投資賺錢的交易者，金飾并不在考慮范圍內(nèi)。

2000年10月，國務(wù)院發(fā)展研究中心課題組發(fā)表有關(guān)黃金市場開放的研究報告。同年，中國政府將建立黃金交易市場列入國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展“十五”(2001至2005年)綱要。

2001年1月，上海公開發(fā)行“新世紀(jì)平安吉祥金牌”，中國金幣總公司做出承諾，在政策許可的條件下，適當(dāng)時候予以回購，購買者可在指定的商家或商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)自主買賣或選擇變現(xiàn)。

2001年10月31日，中國人民銀行正式發(fā)文設(shè)立上海黃金交易所。就在六個月前，央行宣布取消黃金“統(tǒng)購統(tǒng)配”的計劃管理體制，黃金市場逐步放開。

2002年10月30日，籌備整整一年的上海金交所正式開業(yè)！當(dāng)天成交量540公斤，成交金額4508.655萬元。相當(dāng)于540手(將近16800盎司)，這個量在今天看來并不大，尤其是與帶有杠桿的Au T+D相比，但在當(dāng)時卻具有里程碑的意義。

黃金理財?shù)尼绕?/p>

2003年4月，中國人民銀行取消了黃金生產(chǎn)、加工、流通審批制，改為工商注冊登記制，標(biāo)志著黃金商品市場的全面開放。同年11月18日，中國銀行上海分行推出“黃金寶”業(yè)務(wù)，個人炒金大門被撞開。兩年后中國工商銀行上海分行推出同類投資產(chǎn)品“金行家”。

以上兩個黃金理財產(chǎn)品就是后來市場推崇熱銷的“紙黃金”業(yè)務(wù)。不同于上交所撮合成交的黃金產(chǎn)品，這個投資產(chǎn)品實(shí)際是銀行做市機(jī)制的，由于銀行分銷網(wǎng)點(diǎn)多，口碑效應(yīng)好，紙黃金一直是比較被市場認(rèn)可的黃金投資產(chǎn)品，盡管不能交收實(shí)物金條。

相比實(shí)物黃金交易，紙黃金無愧于當(dāng)時投資者的首選，因?yàn)閷?shí)物黃金雖可提取實(shí)物，但紙黃金交易減免了很多投機(jī)交易不必要的費(fèi)用，比如儲藏、運(yùn)輸、鑒別等費(fèi)用。紙黃金實(shí)際上是通過價格差買賣獲利，并非以獲得實(shí)物黃金為目的。

紙黃金在交易規(guī)則上存在一定局限，首先，紙黃金只能買多，不能做空；其次紙黃金是全款交易，沒有杠桿效應(yīng)，資金占用率很高。此外，銀行一般都以網(wǎng)頁形式對紙黃金交易進(jìn)行報價，刷新速度并不理想。

2004年8月16日，經(jīng)過近一年的開發(fā)、測試，Au(T+D)“現(xiàn)貨延期交收業(yè)務(wù)”在上海黃金交易所上線試運(yùn)行。

所謂“現(xiàn)貨延期交收”，即：投資者買入金條先不取貨，等什么時候想持有實(shí)物，再進(jìn)行交貨，價錢還按當(dāng)初下訂單的價格計。從買入金條到交貨的這段時間內(nèi)，金價上漲賺取的利潤都?xì)w投資者所有。

這種產(chǎn)品的最大價值在于：避開黃金庫存、運(yùn)輸?shù)穆闊?，讓投資者參與黃金投資更便捷。相應(yīng)地，如果投資者賣出金條而先不交貨，等什么時候想拋出實(shí)物，再與對手方進(jìn)行交收。這之間金價下跌的空間即是空頭的利潤(賣空利潤：高點(diǎn)賣出高價，待金價下跌，按高點(diǎn)價格計價，支付實(shí)物收取利潤)。當(dāng)然，無論買賣多空，亦可選擇結(jié)算訂單而不實(shí)物交收，直接將收益落袋為安。

Au T+D中的“T”指交易當(dāng)日，“+D”指交收日期任意自由。T+D產(chǎn)品做多做空均可；實(shí)行保證金交易，具有杠桿放大作用(等于低于10倍)。目前，工行、民生、興業(yè)以及招行等銀行均開通此類業(yè)務(wù)。TD業(yè)務(wù)可通過實(shí)物交收將電子訂單轉(zhuǎn)為持有實(shí)物金條。

目前處在黃金市場發(fā)展初期，Au T+D產(chǎn)品尚存在流動性風(fēng)險，因?yàn)榻灰讜r間不連續(xù)，在國際金價適宜建倉或應(yīng)該了結(jié)的時候，金交所不一定在開市時段，投資者可能眼睜睜地錯過行情而無法操作；此外，目前 Au T+D成交并不十分活躍，報價并不緊密連續(xù)，一旦某一方向的拋盤過多，則面臨承接盤不足的局面，從而無法保證在好的價格成交。

2008年1月9日，國內(nèi)第一個貴金屬期貨品種“黃金期貨”正式在上海期貨交易所掛牌交易。與一般其它期貨商品一樣，由標(biāo)準(zhǔn)合同單位乘合同數(shù)量來完成，采用保證金交易制度，且隨市場行情變化調(diào)整保證金。非法人客戶不能進(jìn)行實(shí)物交割，即使是法人客戶也不能隨意進(jìn)入交割流程。進(jìn)入交割的客戶，都必須符合上海期貨交易所規(guī)定。

盡管黃金期貨也采用保證金制度和雙向交易機(jī)制，但黃金期貨與其他期貨品種在交易上還是存在著明顯區(qū)別。由于黃金表現(xiàn)出很強(qiáng)的貨幣屬性和金融屬性，國內(nèi)外市場上黃金的價格波動方向和幅度都非常接近，跨市套利的機(jī)會有限。

此外，由于國際市場上交易最活躍的時間往往是北京時間夜間，若夜間出現(xiàn)對市場沖擊較大的突發(fā)事件，就有可能令全球金價日內(nèi)波幅增大，次日國內(nèi)市場往往會出現(xiàn)大幅跳空開盤的情況。對于非資深交易者，風(fēng)險極高。

逐步開放的黃金市場

在2003年中國人民銀行取消了黃金生產(chǎn)、加工、流通審批制，改為工商注冊登記制之前，政府對黃金嚴(yán)格管制，黃金開采企業(yè)必須將開采出的黃金統(tǒng)一分配給用金單位，那時新生產(chǎn)出來的黃金主要用于緊急國際支付和國家儲備。國內(nèi)的黃金市場一直封閉，黃金的市場流動需要申請和配額。2000年，我國全面放開黃金飾品市場價格后，許多中小民營企業(yè)更加強(qiáng)烈要求加入黃金加工、生產(chǎn)和批發(fā)經(jīng)營行業(yè)。

國家把審批制改為注冊制，標(biāo)志著我國黃金市場的開放又前進(jìn)了一大步。長久以來，民營力量不斷推動著中國黃金市場的發(fā)展，在以金交所和銀行主導(dǎo)的黃金理財市場中，民營金商則扮演著“補(bǔ)位產(chǎn)品”的角色——其靈活、創(chuàng)新的特質(zhì)，使其在黃金理財市場中，與大型機(jī)構(gòu)相得益彰，完善了黃金產(chǎn)品線。

2004年9月6日，倫敦金銀市場協(xié)會年會上，央行行長周小川講到中國黃金市場應(yīng)逐步實(shí)現(xiàn)三個轉(zhuǎn)變：一是實(shí)現(xiàn)中國黃金市場從商品交易為主向金融交易為主的轉(zhuǎn)變；第二、實(shí)現(xiàn)中國黃金市場從黃金現(xiàn)貨交易向黃金衍生產(chǎn)品交易的過渡；三是實(shí)現(xiàn)中國黃金市場由國內(nèi)市場向國際市場的轉(zhuǎn)變。

2010年8月3日，中國人民銀行、發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、財政部、稅務(wù)總局、證監(jiān)會，六部委聯(lián)手發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)黃金市場發(fā)展的若干意見》。對黃金市場長期以來難以厘清的種種問題指明了方向，鼓勵引導(dǎo)人民幣報價的黃金衍生品交易。

在相關(guān)法律法規(guī)還不完善、監(jiān)管相對缺位的情況下，民營金商的運(yùn)營模式和服務(wù)方式同時也存在著諸如資金監(jiān)管、履約保證等難以回避的課題。但這無法掩蓋方興未艾的民營力量及其可貴的蓬勃朝氣。

金商的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)即金銀制品的買賣，而實(shí)物黃金的購買需要到實(shí)體店完成“貨款兩訖”，但對于中國投資者，黃金的劇烈波動通常發(fā)生在夜間(美盤時段)，而這已錯過金店的營業(yè)時間。投資者看到好價格，卻無法購入。

在這種情況下，民營金商創(chuàng)新的“黃金預(yù)付款買賣”應(yīng)運(yùn)而生——只要國際金價在波動，就能實(shí)時購入黃金。2010年4月，首個滿足國家信息安全等級保護(hù)第三級標(biāo)準(zhǔn)的“恒泰大通黃金預(yù)付款買賣”系統(tǒng)上線。投資者不再受店面營業(yè)時間限制，當(dāng)黃金走到心儀的價位，可隨時出手訂購，之后再提取實(shí)物，按訂購價格進(jìn)行結(jié)算。

通常購買黃金，需要全額支付，當(dāng)面貨款兩訖。所謂預(yù)付款買賣，即投資者按一定比例預(yù)先支付價款，買入或賣出黃金制品后，可以根據(jù)市場走向自己判斷，選擇全額價款交收黃金，或者進(jìn)行結(jié)算。更關(guān)鍵地，投資者總是能以實(shí)時的價格購入或賣出黃金，不會出現(xiàn)“有價無市”，不能成交的情況。

黃金全款買賣和預(yù)付款買賣，是黃金現(xiàn)貨的兩種買賣形式。若不進(jìn)行實(shí)物交收，后者更適合以獲取投資利潤為目的的黃金買賣。

由于購銷服務(wù)相對完善(買賣策略、投資者教育等增值服務(wù)完善)、手續(xù)費(fèi)低廉、24小時連續(xù)買賣等特點(diǎn)，因此黃金預(yù)付款買賣持久地占據(jù)著理財市場，填補(bǔ)了交易所及銀謝平鵠聿撇廢叩目瞻住2010年7-12月，國際投資大師羅杰斯先后兩次造訪恒泰大通黃金投資有限公司，對恒泰大通的黃金預(yù)付款買賣表示極大的興趣。

黃金理財?shù)膸c(diǎn)注意

首先，黃金衍生品投資工具，大多利用了杠桿原理，用少量的資本進(jìn)行信用膨脹，過度使用倉位風(fēng)險很大，投資時務(wù)必根據(jù)保證金比例控制倉位。

其次，由于國際黃金市場主要是以美元標(biāo)價的，而國內(nèi)金評普遍以美元標(biāo)價的黃金行情為主要分析對象，國內(nèi)投資者需要注意，進(jìn)行投資的時候關(guān)注人民幣報價及K線形態(tài)。

選擇投資機(jī)構(gòu)需注意：交易資金是否安全？服務(wù)是否完善？交易硬件及軟件是否可靠？切記資金安全和成交保障是理財?shù)那疤釛l件。

另外，黃金價格變化完全依靠技術(shù)分析較為難以捕捉，受美元、石油、國際局勢等基本面影響較多，若能獲取專業(yè)財經(jīng)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析則大有裨益。 （恒泰大通）