本報記者 胡金華 上海報道

隨著股指期貨今年上半年即將“橫空出世”，保險資金已開始積極行動起來，一旦股指期貨開閘，險資有望成為第一批入場的機(jī)構(gòu)投資者。

1月20日，本報記者從有關(guān)渠道獲悉，對于股指期貨和融資融券兩項資本市場新業(yè)務(wù)，保監(jiān)會正在考慮給予保險資金參與上述兩大業(yè)務(wù)的“通行證”，并會出臺相關(guān)管理辦法。

“其實保監(jiān)會之前出臺的保險資金管理辦法中就有規(guī)定，明確保險資金的投資對象包括不動產(chǎn)及金融衍生工具等五類產(chǎn)品，股指期貨屬于金融衍生品領(lǐng)域，不過，保險資金初期的投資規(guī)模也不會很大?！?月21日，上海一家保險資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人告訴本報。

三大利好隱現(xiàn)

瑞銀證券董事盧健翔告訴記者，國內(nèi)保險資金參與股指期貨具有三大利好作用，其一是能夠提供重要的風(fēng)險管理工具，其二是有效地管理保險現(xiàn)金流，其三是推動業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

“按照國外的經(jīng)驗，保險資金參與金融衍生品是一個很小的板塊，相信險資參與的目的不是用來提高投資回報率，而是保障每一年的投資回報比較穩(wěn)定，因為期貨、期權(quán)可以預(yù)期，股票市場往下跌的話，險資可以利用這些新的工具保障它在股票市場上的投資?！北R健翔告訴本報。

據(jù)了解，在美國市場，由于保險資金可以參與金融衍生品交易，因此向來是穩(wěn)定資本市場的“定海神針”，但是中國的資本市場缺乏風(fēng)險對沖工具，險資投資股市的比例一直被嚴(yán)格框定，往往每一次股市大跌的時候，保險資金都充當(dāng)“空軍司令”的角色。

上海財經(jīng)大學(xué)保險系一位教授告訴記者，股指期貨的推出可以為保險資金的運用提供風(fēng)險對沖工具，有利于保險資金入市規(guī)模的平穩(wěn)和增長，拓寬股市資金來源，促進(jìn)中國證券市場的長期穩(wěn)定發(fā)展。

這位教授指出，隨著保費收入的增多，保險資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)展迅速，投資股市的規(guī)模不斷增加是大勢所趨。現(xiàn)在保險資金正面臨著資金匹配的壓力，而且大規(guī)模保險資金是不能輕易進(jìn)入沒有風(fēng)險對沖機(jī)制的市場的，如何有效平滑投資收益也是保險資金運用迫切需要解決的一個難題。根據(jù)統(tǒng)計，在2001～2008年期間，保險行業(yè)的平均投資收益率最低為2.4%，最高為10.9%,收益波動幅度非常大，給保險公司盈利與發(fā)展造成較大不確定性。運用好股指期貨這一風(fēng)險管理工具，可為大資金管理風(fēng)險和鎖定收益提供一定的保障，從而有利于保險業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。

設(shè)計低風(fēng)險高回報的長期保險產(chǎn)品

保險資金參與投資股指期貨，不僅能夠?qū)_股票市場的波動風(fēng)險，還能夠有效管理現(xiàn)金流和推動保險業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

“截至去年三季度，保險資金可運用的資金投資余額已經(jīng)突破3萬億元，而且隨著保險市場發(fā)展，保險資金還將保持較快增長，對保險資金利用股指期貨進(jìn)行資產(chǎn)配置，主要以套期保值、風(fēng)險對沖為目的，特別在業(yè)務(wù)現(xiàn)金流和證券市場走勢并不匹配的情況下，利用股指期貨市場可以進(jìn)行較為有效的配置管理。”1月20日，中央財經(jīng)大學(xué)保險系副教授管貽升告訴記者。

他舉例稱，假設(shè)保險公司預(yù)期未來一段時間可收到一大筆保費，打算投入股市，但又認(rèn)為現(xiàn)在是最佳建倉時機(jī)，如果等資金到賬再建倉，一旦股價上漲，踏空會導(dǎo)致建倉成本提高。再如，保險公司現(xiàn)有大量資金，計劃按現(xiàn)行價格買進(jìn)一組股票。由于購買的數(shù)量太多，短時間內(nèi)完成建倉勢必引起過大的沖擊成本，導(dǎo)致實際的買進(jìn)成交價遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于最初想買進(jìn)時的價格；如果采取分步逐批買進(jìn)的方法，又擔(dān)心到時股價上漲。這時候可以通過買進(jìn)股指期貨合約解決這一矛盾。

上海一家壽險公司精算部負(fù)責(zé)人也表示，由于股指期貨的套期保值功能可以對沖掉無法分散的系統(tǒng)風(fēng)險，這使得保險公司有能力推出新的投資型保險產(chǎn)品。

例如，可以根據(jù)投資保本的要求，設(shè)計一種集儲蓄、投資、人壽保險為一體的保險產(chǎn)品，投資人員可以建立一個由高派息股票組成的投資組合，利用股指期貨對投資組合套期保值以鎖定股票價格下跌的風(fēng)險，組合中股票的紅利就成為一個穩(wěn)定收益。

“保險資金由于投資期限較長，贖回壓力較小，其與基金投資方式相比具有長期化特征。有效的套期保值能幫助保險資金抵御短期的市場風(fēng)險，最終實現(xiàn)長期投資目的，利用股指期貨，未來完全可以為市場設(shè)計出低風(fēng)險、高回報的長期保險產(chǎn)品?！鄙鲜鼍銕煾嬖V記者。

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