經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 蔡志杰 4月15日，股指期貨上市前夜，國內(nèi)股票市場和商品市場卻顯得波瀾不驚。

滬深300指數(shù)早盤小幅高開后維持震蕩整理，午后探底回穩(wěn)，最終收盤微跌0.27%，成交萎縮2%，收報3354.97點；大宗商品除能源化工類品種受原油提振等影響整體偏強(qiáng)外，多數(shù)品種維持窄幅震動。

包括海通期貨、國泰君安期貨、東證期貨以及上海中期接受采訪的多位分析師表示，兩市波瀾不驚，表明投資者已從心理上做好了迎接股指期貨的充足準(zhǔn)備，這也將成為后者平穩(wěn)運行的根本保證；而部分期貨品種如螺紋鋼等近期持倉不斷放大，凸顯場外資金開始大量涌入，股指期貨上市對整個期貨市場帶來的正面影響開始顯現(xiàn)。

東證期貨研究所副所長林慧4月15日介紹，無論市場走勢、期貨公司動向以及客戶的關(guān)注度都顯得異常冷靜，似乎都在靜等4月16日的到來。

多方預(yù)測3500點

實際上各方分析師都對今日的上市有了相對樂觀的預(yù)期：3500點！

“3500點一定可以上的” 海通期貨分析師李靜遠(yuǎn)表示，而部分券商類期貨公司甚至給出了3600的日內(nèi)高點預(yù)測，“這主要要看首日參與各方的熱情”。據(jù)記者了解，海通期貨和國泰君安期貨都摩拳擦掌緊盯首單。甚至有期貨公司表示，首單交易予以Ipod手機(jī)獎勵、免除手續(xù)費等等優(yōu)惠政策。 而市場，對于頭單交易各方顯然表現(xiàn)不一。

“對股指期貨應(yīng)該保持足夠的冷靜，不必寄予過高期盼，也不必給予過高的評價?！币晃辉诤Ｍㄆ谪涢_戶的投資者向記者表示，他開戶較早，但入市交易并不著急。

南華期貨總經(jīng)理羅旭峰介紹，公司建議客戶首日多看少做，尤其是出現(xiàn)劇烈波動怎么處理?！按_實有客戶想搶第一單，但絕大多數(shù)還是保持觀望態(tài)度?！?

海通期貨總經(jīng)理徐凌介紹，大資金基本上都持觀望態(tài)度，以等待走勢明確之后再做打算，市場比較理性。然而他也高調(diào)指出，鼓勵有經(jīng)驗的客戶多參與首日交易，首日總是有機(jī)會且實行首日手續(xù)費全部捐往青海玉樹災(zāi)區(qū)。

最活躍交易時段

東證期貨研究所副所長林慧表示，股指期貨相比股票提前十五分鐘開盤，這段缺乏現(xiàn)貨的指引，那么隔夜的外盤走勢以及九點至九點十五商品期貨的走勢會極大的影響股指期貨首日開盤價以及前十五分鐘的走勢。

中國臺灣市場去年九月某個交易日發(fā)生過股指期貨在股票開盤前急漲500點后又大幅下挫的情況。相比一個運行了十幾年的成熟市場，再加上A股市場的投資者在炒作時又偏向于做多，并且在九點三十前期現(xiàn)套利也無法操作，因此市場上的一些炒手可能利用這十五分鐘進(jìn)行炒作。

“可能性比較大的是，股指高開高走，待股票集合競價撮合完畢后，便開始向現(xiàn)貨價格回歸”。

另外一個時點是三點至三點十五，由于這個時間段股票和商品期貨都結(jié)束了當(dāng)天的交易，市場上只有股指期貨還在運行，這勢必會引來不少投資者的關(guān)注。

由于股指期貨上市首日是周五，部分投資者可能會規(guī)避留倉的風(fēng)險，特別是日內(nèi)短線投機(jī)者會選擇平倉離場。若當(dāng)天大盤行情是單邊上漲或下跌的話，更多的可能是多頭獲利賣出或空頭獲利回補(bǔ)導(dǎo)致期指行情回調(diào)或者反彈。

成交量預(yù)測

海通期貨總經(jīng)理徐凌表示，首日成交25000手。“這也許是保守的預(yù)測，我們從來不缺流動性。”

而東證期貨總經(jīng)理黨劍則給出了上限：市場很多預(yù)測雙邊超過100000手，這幾乎不太可能。他的原因是，目前交易所規(guī)定了100手的限倉，而且大資金對于市場的太多還會在保持觀望。

截至4月15日中金所給出的數(shù)據(jù)：開戶總數(shù)9137個，自然人有8944人，法人193個。

來自國泰君安的一份《股指期貨上市首日交易策略》表示，根據(jù)滬深300股指現(xiàn)貨指數(shù)以及無套利定價原理，我們計算出滬深300股指期貨IF1005至1012合約公允價格以及相應(yīng)的期現(xiàn)基差與跨期價差。鑒于期現(xiàn)套利實際交易時必須考慮所有可能的交易成本，我們給出了期貨交易總成本為0.1%至0.5%、現(xiàn)貨交易總成本為0.5%至2.5%等25種情形下IF1005合約的無套利區(qū)間上下限。

原則上，當(dāng)IF1005合約的實際價格低于無套利區(qū)間下限時，可進(jìn)行買入期貨賣出現(xiàn)貨的反向套利；當(dāng)IF1005合約的實際價格高于無套利區(qū)間上限時，可進(jìn)行買入現(xiàn)貨賣出期貨的正向套利。

在交易時間上特別需要注意的是：在股指期貨單獨開盤，股票現(xiàn)貨不開盤的時段，難以建立對稱套利組合，不宜進(jìn)行套利交易。

4、5月份的時間段內(nèi)，由于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)不斷走好的概率較大，我們預(yù)計滬深300指數(shù)運行方向仍以震蕩上行為主，但考慮到政策收緊預(yù)期和國家調(diào)控的節(jié)奏，指數(shù)上漲過程中將會有較為頻繁的回調(diào)確認(rèn)。我們對A股走勢的基本判斷是趨勢向上，所以在交易策略上以逢低做多為主，做空為輔。

交易策略

國泰君安期貨研究所總經(jīng)理張智勇表示，股指期貨開盤時，可能開盤價位偏離較大，因此建議投資者對于近月合約在3281點掛買單，在3529點掛賣單，等待成交。若開盤成交，則投資者可在價格回歸區(qū)間時擇機(jī)反向平倉。

該策略有一定的不確定性我們推薦投資者可根據(jù)自身情況輕倉參與，倉位控制在30%左右。

更多的機(jī)構(gòu)則關(guān)注日內(nèi)交易策略。杭州一位機(jī)構(gòu)投資者表示：上市首日總會有一些價格偏離，這不只能叫炒作，更是機(jī)會。他表示，股指期貨首日走高的概率較大，5月合約首日成交密集區(qū)域可能在3348-3485之間，6月合約首日成交密集區(qū)間可能在3326-3517之間。

這幾乎與國泰君安預(yù)測相合：日內(nèi)交易投資者可在期貨價格靠近區(qū)間下沿或者偏離區(qū)間下沿較遠(yuǎn)時可做多，在期貨價格靠近區(qū)間上沿或者偏離區(qū)間上沿較遠(yuǎn)時可做空。

然而滬上包括國泰君安、海通期貨等數(shù)家準(zhǔn)備參與股指期貨首日的投資者都表示，可能不會考慮隔夜持倉，“期指推出之初運行還不穩(wěn)”。也有部分機(jī)構(gòu)表示，如果下午企穩(wěn)，會考慮持有近月多頭，多頭成本盡量保持在3370以下，且倉位和杠桿要遠(yuǎn)低于日內(nèi)交易水平。

張智勇特別指出，股指期貨漲跌停板幅度遠(yuǎn)大于一般期貨品種，參與股指期貨交易的持倉和杠桿水平應(yīng)降低至一般商品期貨的一半左右?！叭绻霈F(xiàn)市場單邊異動，請注意及時止損。在使用保證金交易杠桿衍生品的時候應(yīng)以服從市場為先，價值投資為后”。

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