【《財(cái)經(jīng)》記者 王延春】“我們將黃金13年和14年年底目標(biāo)價(jià)下調(diào)至1310和1200美元/盎司，以反映更低的黃金ETF持倉(下調(diào)至13年底6.6千萬盎司)?！?月15日，中金公司首席策略師、董事總經(jīng)理孔慶影稱，黃金本輪下跌正式宣告牛市結(jié)束，投資者拋售快于預(yù)期，黃金價(jià)格已見頂，未來下行空間仍顯著。

近期，關(guān)于中國(guó)大媽“掃金300噸'阻擊'華爾街大鱷做空”的故事流傳日盛。但孔慶影表示，黃金價(jià)格主要由主動(dòng)的投資性需求主導(dǎo)，中國(guó)大媽或者印度大媽的需求并不能主導(dǎo)金價(jià)走勢(shì)。近年來黃金價(jià)格由投資需求驅(qū)動(dòng)。

中金的研究數(shù)據(jù)表明，從目前投資者加速拋售黃金頭寸的情況下，黃金價(jià)格面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)和印度對(duì)黃金的實(shí)物需求，一般在價(jià)格下降時(shí)會(huì)集中顯現(xiàn)，這種需求有相當(dāng)程度的被動(dòng)因素，不具有前瞻性，而真正主導(dǎo)黃金價(jià)格的是機(jī)構(gòu)投資性需求。

孔慶影指出，黃金價(jià)格暴跌刺激了現(xiàn)貨需求，但其并不影響投資需求。目前的實(shí)物需求上升只是對(duì)未來需求的提前消化，不是新增需求的出現(xiàn)，也不是實(shí)物需求發(fā)生了結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，因此，對(duì)黃金價(jià)格影響短期有限。黃金具備多種屬性，其50%是實(shí)物需求，50%是投資需求并占主導(dǎo)因素。

中金公司的判斷主要基于三個(gè)因素：塞浦路斯政府宣稱出售價(jià)值4億歐元黃金儲(chǔ)備以籌集資金，市場(chǎng)擔(dān)心其他歐元區(qū)邊緣國(guó)家也將出售黃金儲(chǔ)備已滿足未來的籌資需求。自2011年2月以來，歐洲央行以黃金來抵押融資，等于賣黃金，打壓了金價(jià)；第二，強(qiáng)勁的股市表現(xiàn)導(dǎo)致黃金吸引力進(jìn)一步下降。美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，以及持續(xù)走強(qiáng)的美國(guó)股市前景將使得黃金投資吸引力進(jìn)一步下降。第三，ETF(交易所交易基金)持倉流出速率快于預(yù)期。4月初以來的黃金ETF持倉數(shù)據(jù)顯示投資者贖回呈加速態(tài)勢(shì)。

孔慶影預(yù)測(cè)，未來1-2年實(shí)物需求有望恢復(fù)到2008年金融危機(jī)爆發(fā)前的水平。預(yù)計(jì)中國(guó)4月份黃金需求量在200噸左右，全年上升30%左右。

值得關(guān)注的是，隨著實(shí)物需求的恢復(fù)性增長(zhǎng)，投資需求卻在不斷地悄然撤離。目前投資者選擇加速拋售黃金頭寸的情況下，黃金價(jià)格面臨顯著地下行風(fēng)險(xiǎn)。未來金價(jià)的下行空間取決于投資者拋售的力度。

與此同時(shí)，全球央行仍將維持凈買入者的角色，但是存在下行風(fēng)險(xiǎn)。購(gòu)買步伐有所放緩。