鳳凰財(cái)經(jīng)訊 2012年11月18日，首屆金融街論壇在北京金融街威斯汀酒店舉行。論壇邀請(qǐng)國(guó)家相關(guān)部門(mén)及北京市領(lǐng)導(dǎo)、一行三會(huì)領(lǐng)導(dǎo)、金 融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人、國(guó)際金融組織負(fù)責(zé)人、國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)家等出席。鳳凰財(cái)經(jīng)全程直播。央行行長(zhǎng)周小川在論壇上表示，國(guó)務(wù)院對(duì)貨幣政策 的要求過(guò)去一直是科學(xué)性、前瞻性和統(tǒng)籌性，與此同時(shí)也提出了針對(duì)性、靈活性的描述，要防止調(diào)控的時(shí)候出現(xiàn)超調(diào)。

以下為文字實(shí)錄：

周小川：各位來(lái)賓、各位領(lǐng)導(dǎo)，大家早上好！

非常榮幸參加金融街論壇。金融街的建設(shè)取得了非?？上驳某删?，而且仍然在逐步卓越發(fā)展，我在此首先對(duì)這個(gè)發(fā)展和當(dāng)前所取得的 成績(jī)表示熱烈的祝賀。同時(shí)，我們也期待著將來(lái)還會(huì)有更大的發(fā)展。另外，我們這些金融機(jī)構(gòu)，包括央行在內(nèi)，都對(duì)金融街的發(fā)展和 提供的優(yōu)良服務(wù)感到非常滿(mǎn)意。我們?nèi)嗣胥y行也打算在金融街有更大的發(fā)展，我們目前國(guó)家外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)了三點(diǎn)幾萬(wàn)億美元，目前還沒(méi)有自己的辦公樓，正在計(jì)劃之中，可能會(huì)進(jìn)一步也給金融街提出新的要求和希望，希望得到大家的支持和幫助。

我想在金融街論壇上致辭不要太多，簡(jiǎn)短一點(diǎn)就可以了，主要是希望我們這個(gè)論壇能夠討論一些大家所關(guān)心的實(shí)質(zhì)性問(wèn)題。對(duì)于中央銀行來(lái)講，大家最關(guān)心的就是貨幣政策和宏觀(guān)調(diào)控問(wèn)題。那么貨幣政策和宏觀(guān)調(diào)控問(wèn)題在很多場(chǎng)合下也都討論過(guò)，每次開(kāi)會(huì)的發(fā)言也有一點(diǎn)深入，根據(jù)我最近得到的一些大家的要求想講一個(gè)題目，這個(gè)題目是宏觀(guān)調(diào)控的經(jīng)濟(jì)描述與工程描述。所謂工程描述就是我們?nèi)嗣胥y行在貨幣政策司和上海貨幣市場(chǎng)，每個(gè)小時(shí)都在進(jìn)行日常的操作，有點(diǎn)像工程師做具體的操作。與此同時(shí)，人民銀行總行，甚至再往上還有國(guó)務(wù)院會(huì)對(duì)這個(gè)貨幣政策的宏觀(guān)調(diào)控提出具體的目標(biāo)和要求，一般都是經(jīng)濟(jì)性的描述。

所以我們列了一張圖來(lái)表示經(jīng)濟(jì)性的描述是什么樣的，比如說(shuō)這次金融危機(jī)大家提出來(lái)，貨幣政策要進(jìn)行逆周期的調(diào)控，不能太過(guò)于順周期。國(guó)務(wù)院對(duì)貨幣政策的要求過(guò)去一直是科學(xué)性、前瞻性和要求性，與此同時(shí)也提出了針對(duì)性、靈活性的描述。要防止調(diào)控的時(shí) 候出現(xiàn)超調(diào)，我們所說(shuō)的超調(diào)有的人說(shuō)是反應(yīng)過(guò)度，就是overshooting。同時(shí)有的刺激性政策要適時(shí)的退出這一類(lèi)的語(yǔ)言。具體而言 首先就是調(diào)整的方向，另外就是數(shù)量，還有就是時(shí)間特性，先調(diào)快后放慢，還是先調(diào)慢后放快。還有就是在多變量的時(shí)候，在多個(gè)調(diào) 控工具的時(shí)候，要有效的選擇調(diào)控工具。如果有多個(gè)調(diào)控工具的時(shí)候，你在使用的時(shí)候要有順利。這就涉及到剛才所說(shuō)的是進(jìn)行正反饋還是逆反饋，所謂逆周期就是我們所說(shuō)的逆反饋。比如說(shuō)通貨膨脹調(diào)一個(gè)百分點(diǎn)，你的利率是怎么樣？這是比例問(wèn)題。時(shí)間特性無(wú) 非就是先快后慢，基本上體現(xiàn)的就是微升的特性。如果根據(jù)累計(jì)的曲線(xiàn)慢慢調(diào)的話(huà)，就是積分的特性。還有就是識(shí)別調(diào)節(jié)，光是反饋調(diào)節(jié)是不夠的，還是需要為有前饋反應(yīng)。

那么這里面的溝通關(guān)系也是很有意思的。因?yàn)槲覀儾僮髁诉@么多年，從我的角度來(lái)講，一多半站在經(jīng)濟(jì)描述的角度，但是我們也在實(shí)際參與具體落實(shí)在工程描述上。經(jīng)濟(jì)描述，如果過(guò)于籠統(tǒng)的話(huà)，操作的層面會(huì)告訴你說(shuō)，你說(shuō)的意圖不清楚，是不是能夠把意圖說(shuō)的更清楚一點(diǎn)。如果經(jīng)濟(jì)描述方面就是說(shuō)撿了一些好的詞，就是說(shuō)優(yōu)點(diǎn)都要要了，副作用都不想承擔(dān)的話(huà)，工程方面會(huì)告訴你了，你要的太高了，不可操作不可行。

另外，工程方面也從細(xì)節(jié)方面告訴你什么樣，是對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的識(shí)別到底是不是正確的，是不是有偏差，調(diào)控封閉的特性是什么樣。所以實(shí)際上經(jīng)濟(jì)宏觀(guān)調(diào)控系統(tǒng)利弊得失，你怎么比較，所以這種溝通，我覺(jué)得非常有用。

首先我們說(shuō)本次全球金融危機(jī)，提出的最大的問(wèn)題就是經(jīng)濟(jì)總的順周期性導(dǎo)致了這次危機(jī)因?yàn)橹匾蛄腥肓斯镜脑u(píng)級(jí)，列入從資本市場(chǎng)的順周期性。特別是杠桿性接待的順周期性，也列入了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則法，所產(chǎn)生的順周期性。因此，宏觀(guān)調(diào)控的基本經(jīng)濟(jì)描述就是要求增加密周期調(diào)解，也就是副反饋的反饋系統(tǒng)。所以我們就是說(shuō)有一個(gè)簡(jiǎn)略的副反饋系統(tǒng)。從左邊來(lái)看，經(jīng)濟(jì)學(xué)上所用的詞是，左邊是有外生變量，這應(yīng)該寫(xiě)輸入，寫(xiě)輸出。從反饋理論來(lái)看，可能有個(gè)輸入變量。對(duì)象系統(tǒng)正好是我們的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，對(duì)象系統(tǒng)最后產(chǎn)生一個(gè)狀態(tài)的變量。那么或者也說(shuō)是一個(gè)輸出，經(jīng)過(guò)系統(tǒng)進(jìn)行反饋，來(lái)進(jìn)行調(diào)解，狀態(tài)變量有可能不能直接檢測(cè)到。所以狀態(tài)變量有時(shí)候是需要用一些可觀(guān)察的變量，來(lái)觀(guān)察我們系統(tǒng)的狀態(tài)。因此我們說(shuō)大家也不斷地在改進(jìn)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，在創(chuàng)新新的指標(biāo)，比如說(shuō)現(xiàn)在大家比較注意觀(guān)察的PMI，有一些新的指標(biāo)，來(lái)能夠及時(shí)反映系統(tǒng)的狀態(tài)。

反饋如果是正反饋，就是會(huì)容易使系統(tǒng)的發(fā)生震蕩不穩(wěn)定，不反饋就保持了系統(tǒng)的穩(wěn)定。所以我們說(shuō)調(diào)控首先從對(duì)象來(lái)講，我們給出三種情況：一種是我們的正常的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，假設(shè)是一個(gè)正弦波，那么經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)是和正弦波正好相反的一個(gè)反向的調(diào)節(jié)，就是經(jīng)濟(jì)熱的時(shí)候我調(diào)控要緊一些，道理上說(shuō)的都非常容易。這樣會(huì)增強(qiáng)系統(tǒng)的穩(wěn)定性，會(huì)使?fàn)顟B(tài)變成符合你的要求。但是與此同時(shí)也提出了一個(gè)挑戰(zhàn)，假如說(shuō)系統(tǒng)的狀態(tài)的測(cè)量有所滯后的話(huà)，那么你想著做的是一個(gè)副反饋密周期的調(diào)節(jié)，實(shí)際上就會(huì)出現(xiàn)項(xiàng)目的差。你觀(guān)察到一根紅的線(xiàn)，如果你直接滯后的話(huà)，差別就會(huì)導(dǎo)致調(diào)控上的一些問(wèn)題。再一個(gè)，系統(tǒng)有時(shí)候會(huì)有狀態(tài)不斷變化，有一種變化我們就說(shuō)叫是脈沖式變化。系統(tǒng)有這么一個(gè)軟肋，那你應(yīng)該進(jìn)行什么樣的反應(yīng)？我們下面這個(gè)反應(yīng)是比較先快后慢的反應(yīng)，也就是既有比較強(qiáng)的韋森特征的這種反應(yīng)，比如說(shuō)什么叫脈沖式的變化，我們現(xiàn)在也是在美國(guó)卡特里娜颶風(fēng)，最近的桑迪颶風(fēng)這種風(fēng)來(lái)了，兩天過(guò)去了，以后就沒(méi)有了。像這種狀態(tài)叫脈沖式的狀態(tài)。那么也就是一種階段性的變化，也就是像一個(gè)臺(tái)階邁上去以后，就不下來(lái)了這樣一個(gè)變化。

在2008年，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)講來(lái)看美國(guó)次貸危機(jī)演變成經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這種經(jīng)濟(jì)危機(jī)也好像有一點(diǎn)像自由落體，像一個(gè)臺(tái)階一下子就下來(lái)了。下來(lái)了以后就延續(xù)了很長(zhǎng)的時(shí)間，像是一種階段性的變化。而且對(duì)這種變化的調(diào)節(jié)采取了什么樣的策略？我們上面表示輸入的狀態(tài)，下面表示調(diào)控，應(yīng)該產(chǎn)生一個(gè)同樣的操作。以上我們說(shuō)的都在假設(shè)使用單變量，也就是最好是說(shuō)系統(tǒng)是一個(gè)單變量，是一個(gè)變量，操作工具是一個(gè)操作工具。第二個(gè)就是最為簡(jiǎn)化可以理解。事后我們還會(huì)把它拓展到多變量。一個(gè)向量的狀態(tài)和一個(gè)向量的調(diào)節(jié)。

我們剛才提到了調(diào)控的組成部分，這可以借鑒的辦法就是數(shù)量化的辦法，實(shí)際上是來(lái)自于控制理論，也就是控制理論實(shí)際上對(duì)這種調(diào)節(jié)，老早就有非常清晰的數(shù)學(xué)描述，這種數(shù)學(xué)描述就體現(xiàn)為如果是副反饋調(diào)節(jié)的話(huà)，或者是你逆周期調(diào)解的話(huà)，這種逆調(diào)節(jié)的變化，現(xiàn)在主要是有三個(gè)因素：一個(gè)是比例的因素，就是剛才這樣的變化，你調(diào)節(jié)的工具，采用什么數(shù)量，什么比例。

再一個(gè)就是你采用什么樣的什么樣的生成積分的辦法，積分的辦法就是用的是要系統(tǒng)的累計(jì)變化，累計(jì)變化了一段時(shí)間以后，我用它累計(jì)的數(shù)量來(lái)決定我調(diào)控的力度。還有一種是微分的，微分的也就是系統(tǒng)的狀態(tài)，這個(gè)狀態(tài)剛一變我就馬上反應(yīng)，強(qiáng)調(diào)的是反映的迅速性，但是我收手也要快，系統(tǒng)一旦停止變化了，我就立刻收手。為什么講這個(gè)？是因?yàn)槲覀兏鹑谖C(jī)有關(guān)系的。如果用電用控制系統(tǒng)的理論的描述來(lái)講，第一項(xiàng)是我們用的是意義式狀態(tài)變量。第二項(xiàng)就正好是一個(gè)積分的一個(gè)變量，第三項(xiàng)是一個(gè)微分的變量。那么都有一個(gè)系數(shù)，最后加起來(lái)就是一個(gè)是P，一個(gè)是I，一個(gè)是D，加一塊是比例積分、微分，這是典型的控制理論的描述。

那么這三項(xiàng)也根據(jù)相加起來(lái)，也就是說(shuō)你調(diào)控的結(jié)果既有比例特性、又有微分特性、又有積分特性。我再這里想舉一下，假如說(shuō)用利率來(lái)調(diào)節(jié)通貨膨脹，那么通貨膨脹我們用的CPI。CPI如果我們用累計(jì)CPI，我們現(xiàn)在是11月份了，看的CPI是從1月-11月的累計(jì)CPI，累計(jì)就是一個(gè)積分效果?；蛘呤墙?jīng)濟(jì)學(xué)家、雜志往往說(shuō)，過(guò)去12個(gè)月的累計(jì)CPI然后給你做，或者是累計(jì)平均值，也就是說(shuō)累計(jì)T1最后變成為12。這樣的話(huà)，12個(gè)月累計(jì)平均值，來(lái)進(jìn)行調(diào)控，就是用物價(jià)的積分特性來(lái)調(diào)節(jié)物價(jià)。但是大家都知道，既然是每季就比較慢，速度就比較慢了。我們特別強(qiáng)調(diào)對(duì)當(dāng)月的環(huán)比CPI進(jìn)行調(diào)控的話(huà)，實(shí)際上當(dāng)月的環(huán)比，也就是說(shuō)這一個(gè)月估價(jià)變了多少。大家這一個(gè)月這個(gè)變化是多少？我馬上響應(yīng)了，是不是我的調(diào)控工具進(jìn)行了調(diào)控這表現(xiàn)是微分效果。那么這三者之間也可以是混合的。我們說(shuō)累積效果比較慢，但是系統(tǒng)調(diào)節(jié)比較有把握，同時(shí)系統(tǒng)穩(wěn)定調(diào)節(jié)?？焖僬{(diào)節(jié)、微分性的調(diào)節(jié)反應(yīng)很快，但是不是太穩(wěn)定，有時(shí)候會(huì)添亂，但是其效果比較快，系統(tǒng)的狀態(tài)比較早的恢復(fù)到正常。

下面一張圖我們講一下這次應(yīng)對(duì)金融危機(jī)宏觀(guān)調(diào)控的簡(jiǎn)要數(shù)據(jù)。對(duì)于中國(guó)來(lái)講，這個(gè)危機(jī)是從外面輸入進(jìn)來(lái)的，但是對(duì)于美國(guó)來(lái)講是內(nèi)生的，就是自己產(chǎn)生的。對(duì)于中國(guó)來(lái)講，就是忽然2008年9月下旬一個(gè)臺(tái)階就下來(lái)了。我們馬上采取的措施是10月份研究，11月上旬正式向全世界宣布采取了一攬子刺激計(jì)劃，包括把財(cái)政政策改為積極的財(cái)政政策，貨幣政策改為適度寬松的貨幣政策，同時(shí)利率、準(zhǔn)備金率、財(cái)政赤字安排、花銷(xiāo)安排整個(gè)都跟上了，就反映了一個(gè)具有微分特性的迅速調(diào)節(jié)，就是左邊中間這個(gè)圖(PPT)，微分響應(yīng)這個(gè)程度比較大一點(diǎn)。我們說(shuō)微分響應(yīng)的這種控制具體描述來(lái)講叫出手要快，出拳要弱。但是微分反應(yīng)也有問(wèn)題，這個(gè)調(diào)節(jié)會(huì)產(chǎn)生過(guò)沖，就是剛才說(shuō)的overshooting，就是系統(tǒng)調(diào)節(jié)完了以后會(huì)有副作用，這個(gè)響應(yīng)出來(lái)之后，在另外一個(gè)方向過(guò)一段時(shí)間會(huì)反映出來(lái)。所以也強(qiáng)調(diào)這種微分性的調(diào)節(jié)也要及時(shí)的加以退出。所以這個(gè)問(wèn)題在國(guó)際上來(lái)講，實(shí)際上在2008年12月就開(kāi)始討論，在什么狀況下應(yīng)該及時(shí)考慮退出的問(wèn)題。

右邊這三個(gè)圖(PPT)就反映了，假如我們不依靠微分式調(diào)節(jié)，而更多的采用積分調(diào)節(jié)的因素的話(huà)。也就是說(shuō)，要等到問(wèn)題累計(jì)，而且信號(hào)非常清楚的時(shí)候再逐步開(kāi)始調(diào)控的話(huà)，這也是一個(gè)策略。這種策略會(huì)是比較穩(wěn)當(dāng)，但是話(huà)說(shuō)回來(lái)，就是系統(tǒng)恢復(fù)到正常狀態(tài)，也就是狀態(tài)變量恢復(fù)到正常狀態(tài)的時(shí)間會(huì)花得比較長(zhǎng)，有點(diǎn)像右下角這個(gè)圖，會(huì)花很長(zhǎng)時(shí)間慢慢去趨近這個(gè)狀態(tài)。

下面一張圖我們講一下這次應(yīng)對(duì)金融危機(jī)宏觀(guān)調(diào)控的簡(jiǎn)要數(shù)據(jù)。對(duì)于中國(guó)來(lái)講，這個(gè)危機(jī)是從外面輸入進(jìn)來(lái)的，但是對(duì)于美國(guó)來(lái)講是內(nèi)生的，就是自己產(chǎn)生的。對(duì)于中國(guó)來(lái)講，就是忽然2008年9月下旬一個(gè)臺(tái)階就下來(lái)了。我們馬上采取的措施是10月份研究，11月上旬正式向全世界宣布采取了一攬子刺激計(jì)劃，包括把財(cái)政政策改為積極的財(cái)政政策，貨幣政策改為適度寬松的貨幣政策，同時(shí)利率、準(zhǔn)備金率、財(cái)政赤字安排、花銷(xiāo)安排整個(gè)都跟上了，就反映了一個(gè)具有微分特性的迅速調(diào)節(jié)，就是左邊中間這個(gè)圖(PPT)，微分響應(yīng)這個(gè)程度比較大一點(diǎn)。我們說(shuō)微分響應(yīng)的這種控制具體描述來(lái)講叫出手要快，出拳要弱。但是微分反應(yīng)也有問(wèn)題，這個(gè)調(diào)節(jié)會(huì)產(chǎn)生過(guò)沖，就是剛才說(shuō)的overshooting，就是系統(tǒng)調(diào)節(jié)完了以后會(huì)有副作用，這個(gè)響應(yīng)出來(lái)之后，在另外一個(gè)方向過(guò)一段時(shí)間會(huì)反映出來(lái)。所以也強(qiáng)調(diào)這種微分性的調(diào)節(jié)也要及時(shí)的加以退出。所以這個(gè)問(wèn)題在國(guó)際上來(lái)講，實(shí)際上在2008年12月就開(kāi)始討論，在什么狀況下應(yīng)該及時(shí)考慮退出的問(wèn)題。

右邊這三個(gè)圖(PPT)就反映了，假如我們不依靠微分式調(diào)節(jié)，而更多的采用積分調(diào)節(jié)的因素的話(huà)。也就是說(shuō)，要等到問(wèn)題累計(jì)，而且信號(hào)非常清楚的時(shí)候再逐步開(kāi)始調(diào)控的話(huà)，這也是一個(gè)策略。這種策略會(huì)是比較穩(wěn)當(dāng)，但是話(huà)說(shuō)回來(lái)，就是系統(tǒng)恢復(fù)到正常狀態(tài)，也就是狀態(tài)變量恢復(fù)到正常狀態(tài)的時(shí)間會(huì)花得比較長(zhǎng)，有點(diǎn)像右下角這個(gè)圖，會(huì)花很長(zhǎng)時(shí)間慢慢去趨近這個(gè)狀態(tài)。

上面說(shuō)的是單變量的反饋調(diào)節(jié)，但是實(shí)際上我們有很多問(wèn)題都是多變量的。在面臨多面臨的情況下，比如說(shuō)中國(guó)的貨幣政策，我們典型的說(shuō)法，觀(guān)察的系統(tǒng)狀態(tài)變量既有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，又有通貨膨脹率，又有就業(yè)，還有國(guó)際收支平衡。我們使用的工具也不是一個(gè)，有利率、市場(chǎng)準(zhǔn)備金率、央票、回購(gòu)等這些工具。在使用這些工具的時(shí)候，這個(gè)市場(chǎng)就會(huì)變得復(fù)雜，計(jì)算也可能變得復(fù)雜。但是人們所做的努力還是盡量把這種復(fù)雜的系統(tǒng)盡量簡(jiǎn)化，這樣的話(huà)使得溝通比較容易，另外操作也比較簡(jiǎn)單。同時(shí)，還有一個(gè)指標(biāo)就是如何檢查貨幣政策的調(diào)控是否有效，還有一個(gè)評(píng)價(jià)的函數(shù)。

這種貨幣政策工具箱的變化導(dǎo)致了宏觀(guān)審慎政策框架。大家都知道，宏觀(guān)審慎政策框架現(xiàn)在提出了一些新的變量和工具，例如流動(dòng)性覆蓋率、杠桿率等等內(nèi)容。而這些內(nèi)容中國(guó)也是率先從2009年下半年開(kāi)始試行，2010年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議正式就確定了使用宏觀(guān)審慎政策框架，2011年人民銀行也向所有金融界各大銀行類(lèi)的給出了宏觀(guān)審慎框架的一個(gè)初步的計(jì)算公式。這個(gè)計(jì)算公式在自變量方面包括了若干的狀態(tài)變量和變化的數(shù)據(jù)，比如說(shuō)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)多少，你自己貸款增長(zhǎng)多少，自己的資本充實(shí)率現(xiàn)在是多少，現(xiàn)在的流動(dòng)性指標(biāo)怎么樣。有了這些指標(biāo)，就可以通過(guò)反饋的形式計(jì)算出一些指標(biāo)性、調(diào)控性的目標(biāo)。比如說(shuō)可以算出你今年自己的資本狀況怎么樣，實(shí)際上也就可以大體上算出資產(chǎn)方的盈利大概有多大。

與此同時(shí)，這是一個(gè)兩層的調(diào)控，假如說(shuō)你做的狀況又偏離了這種反饋調(diào)節(jié)狀態(tài)的話(huà)，央行還可以用差別存款準(zhǔn)備金率來(lái)給予一種激勵(lì)機(jī)制，希望你能夠達(dá)到那個(gè)調(diào)控的狀態(tài)。所以應(yīng)該說(shuō)，從這個(gè)角度解釋?zhuān)暧^(guān)審慎調(diào)節(jié)框架是在過(guò)去原有的反饋調(diào)節(jié)系統(tǒng)的基礎(chǔ)之上，又增加了新的觀(guān)察變量和調(diào)控工具，使得它中間同時(shí)也是工程化的，也是定量的，有方向的，也有時(shí)間特性的，用這種辦法來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)過(guò)金融危機(jī)以后改進(jìn)的貨幣政策調(diào)控。

因此我們說(shuō)，經(jīng)濟(jì)的描述和工程的描述之間的溝通，有時(shí)候要反復(fù)溝通幾次，最后實(shí)現(xiàn)具體的可操作，然后再去檢查操作的結(jié)果，這應(yīng)該說(shuō)是我們?nèi)嗣胥y行要做的事。我想每個(gè)機(jī)構(gòu)在自己內(nèi)部控制的時(shí)候可能都有要求，在不同的層次上都有調(diào)控的。我在這里也介紹一下這個(gè)調(diào)控中間的一些細(xì)節(jié)是如何產(chǎn)生和應(yīng)用的。應(yīng)該說(shuō)全球來(lái)看，對(duì)于中國(guó)在本次全球金融危機(jī)當(dāng)中采取出手要快，出拳要重的調(diào)節(jié)，可以來(lái)講實(shí)現(xiàn)率先復(fù)蘇，而這個(gè)復(fù)蘇在全球來(lái)講也是很受鼓舞的，也是提振了信心，在全球得到了很明顯的贊譽(yù)，我覺(jué)得中國(guó)政府在這方面做得還是很突出的。但是同時(shí)我們也確實(shí)自己也要認(rèn)識(shí)到，任何一種調(diào)控都不能是有百利而無(wú)一害的，也要服從于系統(tǒng)特性的描述，也可能有過(guò)沖，有超調(diào)，也會(huì)有振蕩。如果振蕩我們希望它是一個(gè)衰減的振蕩，這樣的話(huà)，這個(gè)系統(tǒng)能夠比較快的實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定。

下面我想說(shuō)一個(gè)問(wèn)題，就是所謂貨幣政策的前瞻性。既然國(guó)家總的口號(hào)提出貨幣政策是科學(xué)性、前瞻性和有效性。

我們先說(shuō)一下前瞻性，可以有兩重含義：一重含義就是說(shuō)你測(cè)不到，舉一個(gè)工程的例子，做一個(gè)熱核巨變反映，你不能在中間去測(cè)那個(gè)溫度，所以一定要采取一些間接的辦法，最后你得出一個(gè)對(duì)于它的觀(guān)察。那么這個(gè)觀(guān)察有可能時(shí)間是滯后的，并不見(jiàn)得能夠及時(shí)反應(yīng)。你把滯后的一組觀(guān)察變成一個(gè)你對(duì)于系統(tǒng)狀態(tài)變量的估計(jì)，就是實(shí)時(shí)的估計(jì)，這個(gè)事應(yīng)該說(shuō)是一種前瞻性的一部分工作。也就是說(shuō)，把一些有時(shí)間滯后的測(cè)度最后轉(zhuǎn)化為把這個(gè)時(shí)間滯后取消掉，然后觀(guān)察到系統(tǒng)當(dāng)前的實(shí)際狀態(tài)，這是一種前瞻性。我們的很多統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)都在自覺(jué)的使用這種東西，但是我也必須點(diǎn)出來(lái)，實(shí)際上社會(huì)上，以及各種不同的部委和調(diào)節(jié)機(jī)構(gòu)也經(jīng)常不自覺(jué)的使用非常滯后的觀(guān)察變量。這種系統(tǒng)狀態(tài)的觀(guān)察變量如果滯后了的話(huà)，你就不可避免的導(dǎo)致調(diào)控滯后。

另一重含義就是要求我們對(duì)系統(tǒng)特性有非常清楚的了解，也就是說(shuō)，這個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)數(shù)學(xué)模型你非常清楚，不管是金融危機(jī)也好，颶風(fēng)也好，只要外部一變化，這個(gè)系統(tǒng)都會(huì)變，清清楚楚都能夠大致上算出來(lái)。這樣的話(huà)，我不是根據(jù)系統(tǒng)變量已經(jīng)產(chǎn)生的變化，也就是說(shuō)物價(jià)已經(jīng)變了，增長(zhǎng)率已經(jīng)下跌了，失業(yè)率已經(jīng)大幅度下跌了，然后我再進(jìn)行調(diào)控。而是說(shuō)當(dāng)出現(xiàn)變化，我就要計(jì)算出來(lái)可能的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)會(huì)出現(xiàn)什么樣的變化。這個(gè)計(jì)算的結(jié)果還沒(méi)有檢測(cè)到，但是我根據(jù)這個(gè)計(jì)算的結(jié)果就進(jìn)行調(diào)控。我認(rèn)為調(diào)控的效果也有滯后性，假如說(shuō)有些工具調(diào)控的效果要滯后兩個(gè)月，我提前兩個(gè)月就要開(kāi)始動(dòng)作了。所以這兩個(gè)數(shù)學(xué)模型如果都清楚的話(huà)，就構(gòu)成了我們所說(shuō)的前饋性調(diào)節(jié)，這是對(duì)調(diào)控的數(shù)學(xué)性模型。到了經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)來(lái)說(shuō)，由于驗(yàn)證上非常困難，所以絕大多數(shù)都很難絕對(duì)科學(xué)化進(jìn)行驗(yàn)證，而只是說(shuō)根據(jù)歷史的經(jīng)驗(yàn)，我們盡可能的把握住調(diào)控的數(shù)學(xué)模型和對(duì)象的數(shù)學(xué)模型。這兩者都是屬于前瞻性。

具體的結(jié)果有效性怎么來(lái)衡量？我覺(jué)得有兩個(gè)指標(biāo)。第一個(gè)就是穩(wěn)定性，比如說(shuō)你要衡量本世紀(jì)以來(lái)最近10年怎么樣，你要看最終的變量穩(wěn)定性怎么樣。這個(gè)穩(wěn)定定性也是相互比較的，全球來(lái)看，誰(shuí)穩(wěn)定性好一點(diǎn)，誰(shuí)穩(wěn)定性差一點(diǎn)。中國(guó)希望GDP穩(wěn)定在8%高一點(diǎn)，這是一種衡量。這個(gè)衡量比較簡(jiǎn)單，但是也不全面，不太適應(yīng)外部變量很大的環(huán)境，因?yàn)橥獠恳环€(wěn)定了，你想穩(wěn)定也穩(wěn)定不下來(lái)。別的指標(biāo)的有效性，往往你需要設(shè)計(jì)一下你的目標(biāo)，就是你的調(diào)控有什么目標(biāo)，這種目標(biāo)往往隱含著一種優(yōu)化的函數(shù)。

比如說(shuō)本次金融危機(jī)產(chǎn)生以后，目標(biāo)是希望以最短的時(shí)間實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到原有的描述，就是說(shuō)時(shí)間最小化，就是盡可能從2008年9月開(kāi)始，用半年或者一年使得經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到平穩(wěn)增長(zhǎng)的狀況，所以希望時(shí)間最小化。既然希望時(shí)間最小化，就要有多分的因素。我們說(shuō)這次全球金融危機(jī)最大的差距就是有的國(guó)家是使用反應(yīng)很快的辦法，但是另外一些國(guó)家有一些是使用非常緩慢的辦法，你不要著急，這兩個(gè)辦法相互之間，反應(yīng)快的說(shuō)你看你的動(dòng)作這么慢，沒(méi)解決問(wèn)題。動(dòng)作快的人說(shuō)，你那個(gè)看著非出副作用不可。你那么快的話(huà)，也沒(méi)有看準(zhǔn)，實(shí)際上就是剛才所說(shuō)的系統(tǒng)特性當(dāng)中必然有優(yōu)點(diǎn)也有缺點(diǎn)，相互之間可能也有批評(píng)。

還有就是資源最節(jié)省的調(diào)控方式，我希望是能量最節(jié)省的辦法，我也希望調(diào)控，什么時(shí)候達(dá)到目標(biāo)我不管，但是我希望在解決這個(gè)過(guò)程當(dāng)中我沒(méi)有什么浪費(fèi)。我浪費(fèi)最小、成本最低，我看實(shí)際上本次金融危機(jī)，就是有些國(guó)家的調(diào)控策略可能存在這種考慮，也包括財(cái)政成本的問(wèn)題，因?yàn)橛行﹪?guó)家財(cái)政狀態(tài)不好，他也不可能有能力，所以他追求政府使用比較小的力氣或者最小的成本來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。設(shè)定了不同的目標(biāo)函數(shù)以后，就會(huì)有不同的調(diào)節(jié)的宏觀(guān)調(diào)控的策略。你既然設(shè)置了不同的目標(biāo)的話(huà)，你就要用你的目標(biāo)來(lái)衡量你的工作是否有效。你也不能站在這山還望著那山高，實(shí)際上要在調(diào)控之前或者調(diào)控的過(guò)程當(dāng)中需要描述清楚，你想要的是什么東西。

因此我們說(shuō)，大體上這些溝通在這些年得到了發(fā)展，所以也使得宏觀(guān)調(diào)控有了更深化的認(rèn)識(shí)，但是還有很多問(wèn)題沒(méi)有做好，還需要做大量的艱苦努力。我們大致描述了前瞻性問(wèn)題、有效性問(wèn)題、超調(diào)問(wèn)題、刺激政策退出問(wèn)題，以及在具體操作上單變量怎么操作，多變量怎么操作，狀態(tài)如何識(shí)別和如何更好的體現(xiàn)前瞻性的問(wèn)題。我借此機(jī)會(huì)向大家介紹這個(gè)題目，希望大家能夠進(jìn)行批評(píng)指正，對(duì)于我們貨幣政策的調(diào)控能夠有進(jìn)一步的幫助和改進(jìn)。與此同時(shí)，我認(rèn)為每個(gè)單位，不管你站在哪個(gè)層次上，都有一個(gè)調(diào)控的問(wèn)題，從調(diào)控上來(lái)講，不僅在概念描述上要清楚，同時(shí)還要變?yōu)楦玫目刹僮餍浴?