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    大宗商品價(jià)格長(zhǎng)期走好概率較大

    2011年05月09日 08:08
    來源:證券時(shí)報(bào) 作者:杜志鑫

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    油價(jià)每上漲10美元,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就會(huì)被拉低0.5%,商品跌價(jià),利好實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

    在經(jīng)濟(jì)沒有走好的情況下,央行出臺(tái)的緊縮政策都是暫時(shí)的,對(duì)于大宗商品的抑制也只是暫時(shí)的,如果經(jīng)濟(jì)走好,對(duì)大宗商品的需求又會(huì)增加,而大宗商品的供給是有限的。因此,從長(zhǎng)期來看,大宗商品走好的概率較大。

    證券時(shí)報(bào)記者 杜志鑫

    近期,以石油、黃金、白銀為代表的大宗商品價(jià)格出現(xiàn)了巨幅震蕩,是什么原因造成這一輪商品價(jià)格的大跌?大宗商品價(jià)格中長(zhǎng)期走勢(shì)如何?美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美聯(lián)儲(chǔ)未來的貨幣政策將如何演繹?證券時(shí)報(bào)記者采訪了博時(shí)基金固定收益部副總經(jīng)理、博時(shí)抗通脹增強(qiáng)回報(bào)基金基金經(jīng)理章強(qiáng)、景順長(zhǎng)城國(guó)際投資部謝天翎,就相關(guān)問題做了深入分析。

    證券時(shí)報(bào)記者:近期石油、黃金、白銀等大宗商品調(diào)整幅度比較大,主要原因是什么?

    章強(qiáng):前期大宗商品上漲過猛,但缺乏基本面支持。最近較差的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和交易所保證金上浮,及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)退出刺激政策的預(yù)期,導(dǎo)致了此輪商品價(jià)格的調(diào)整。

    發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中,美國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比較差,一是美國(guó)的就業(yè)比較差,上周四美國(guó)公布的首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)增多,比預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)差很多。二是在美國(guó)最近公布的區(qū)域PMI數(shù)據(jù)中,費(fèi)城、達(dá)拉斯等3個(gè)區(qū)公布的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)數(shù)據(jù)也低于預(yù)期。三是由于受到地震沖擊,日本很多工廠停產(chǎn),對(duì)石油等大宗商品的需求減少,造成全球供應(yīng)鏈斷裂。再加上前期白銀、原油等大宗商品漲勢(shì)太過迅猛,出現(xiàn)了超買現(xiàn)象,以至芝加哥商品期貨交易所連續(xù)上調(diào)保證金,一些商品期貨基金被迫平倉(cāng),降低頭寸,多頭也有獲利了結(jié)的意愿。

    謝天翎:上周四大宗商品價(jià)格暴跌,銀價(jià)下跌12%,油價(jià)下跌9%,銅價(jià)下跌3%,金價(jià)下跌3%,巨大的跌幅發(fā)生在一天之內(nèi),反映的不是基本面的變化,而是資金面的變化,歐洲央行會(huì)議未調(diào)整利率,行長(zhǎng)特里謝的言論被解讀為歐洲央行不太可能在6月加息,導(dǎo)致美元指數(shù)單日上漲1.59%,美元走強(qiáng)導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的大宗商品被拋售,特里謝的言論成了壓死駱駝的最后一根稻草。根據(jù)美林對(duì)各類資產(chǎn)資金流動(dòng)統(tǒng)計(jì),商品類資產(chǎn)出現(xiàn)了14周以來第一周凈流出14億美元,表示資金開始撤出今年價(jià)格漲幅驚人的大宗商品,今年銀價(jià)上漲了44%,油價(jià)上漲了22%,銅價(jià)上漲了16%,金價(jià)上漲7%,獲利了結(jié)加上美元反彈,導(dǎo)致大宗商品價(jià)格巨幅波動(dòng)。

    證券時(shí)報(bào)記者:對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策怎么看?這對(duì)于大宗商品的影響會(huì)如何?

    謝天翎:根據(jù)里昂證券的統(tǒng)計(jì),今年前4個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買了美國(guó)國(guó)債全部的凈發(fā)行額,美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)定6月停止購(gòu)買美國(guó)國(guó)債,到時(shí)美國(guó)國(guó)債誰來接手值得玩味,如果是美國(guó)銀行業(yè)接手,銀行業(yè)將資金用來購(gòu)買美國(guó)國(guó)債,意味著銀行仍不愿意放貸,或是愿意借貸的人少,表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)未回到正常軌道,貨幣乘數(shù)依然沒有效用,美聯(lián)儲(chǔ)的量化貨幣政策便很難退出,量化政策不退出,流動(dòng)性充裕之下各類資產(chǎn)價(jià)格將被推高,因此美國(guó)國(guó)債利率走勢(shì)將備受關(guān)注。

    章強(qiáng):最近美聯(lián)儲(chǔ)暫停了量化寬松政策,但美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩比較明顯。美國(guó)最新公布的消費(fèi)信貸、小企業(yè)信貸增長(zhǎng)等數(shù)據(jù)并不好,房地產(chǎn)行業(yè)很不景氣,房地產(chǎn)價(jià)格還在下跌。在過去兩年,美國(guó)經(jīng)濟(jì)被財(cái)政政策和貨幣政策打了雞血,現(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒有完全恢復(fù),未來美國(guó)仍然可能會(huì)繼續(xù)實(shí)施量化寬松的貨幣政策。

    證券時(shí)報(bào)記者:大宗商品下跌對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有何影響?

    謝天翎:今年一季度全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)十分良好,臺(tái)灣增長(zhǎng)6.19%,優(yōu)于預(yù)期5.00%,而香港預(yù)計(jì)5.3%,在均值4.1%以上,不過新興國(guó)家都面臨通脹問題,貨幣政策都在加息通道中,大宗商品的回檔將有助于穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方向。不過商品價(jià)格由供需決定,如果商品價(jià)格連續(xù)下跌,表示實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求可能不如想象中強(qiáng)勁。

    章強(qiáng):油價(jià)每上漲10美元,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就會(huì)被拉低0.5%,這次大宗商品下跌和調(diào)整,對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是利好,但大宗商品的下跌對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利好并不會(huì)馬上在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中體現(xiàn)出來,可能得在兩個(gè)季度以后才會(huì)體現(xiàn)出來。當(dāng)然,如果石油等大宗商品只是一個(gè)短暫的調(diào)整,則不會(huì)有太大的體現(xiàn)。

    證券時(shí)報(bào)記者:對(duì)大宗商品中長(zhǎng)期走勢(shì)怎么看?新興市場(chǎng)出臺(tái)的緊縮政策對(duì)大宗商品是否是利空?

    章強(qiáng):從中長(zhǎng)期看,全球經(jīng)濟(jì)仍會(huì)恢復(fù)增長(zhǎng),美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、中國(guó)等都不希望經(jīng)濟(jì)走壞,一旦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,各國(guó)央行都會(huì)出臺(tái)刺激經(jīng)濟(jì)的政策,這對(duì)大宗商品比較有利。

    此外,大宗商品的供給是有限的,像銅等資源品仍然是稀缺的,而且剛性需求仍然存在。

    至于緊縮政策,一方面,雖然中國(guó)、印度等新興市場(chǎng)都出臺(tái)了緊縮政策,對(duì)于大宗商品有一定程度的影響,但這只是短暫的抑制。而世界第三大經(jīng)濟(jì)體日本受地震影響,日本央行向市場(chǎng)注入了巨量的流動(dòng)資金。另一方面,只有在經(jīng)濟(jì)走好的時(shí)候,央行才會(huì)出臺(tái)緊縮政策,比如2001年、2007年,美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施緊縮政策,一次加息就是50個(gè)基點(diǎn),但是大宗商品照樣瘋狂上漲,因?yàn)榻?jīng)濟(jì)走好,實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)大宗商品的需求增加,而大宗商品的供給又是有限的。

    一方面,在經(jīng)濟(jì)沒有走好的情況下,央行出臺(tái)的緊縮政策都是暫時(shí)的,對(duì)于大宗商品的抑制也只是暫時(shí)的,如果經(jīng)濟(jì)走好,對(duì)大宗商品的需求又會(huì)增加,因此,長(zhǎng)期來看,大宗商品走好的概率較大。

    謝天翎:短期商品市場(chǎng)將受到資金面的擾動(dòng),可以觀察美國(guó)國(guó)債利率判斷6月以后美國(guó)貨幣政策是否變化。長(zhǎng)期來說,商品價(jià)格由供需決定,如果商品價(jià)格過高傷及經(jīng)濟(jì),需求減弱,商品價(jià)格將修正。根據(jù)里昂證券對(duì)全球石油負(fù)擔(dān)水平(全球石油消費(fèi)/全球GDP)的統(tǒng)計(jì),每當(dāng)超過5%,就伴隨著全球經(jīng)濟(jì)下滑及油價(jià)的回檔,而依照目前狀況,當(dāng)油價(jià)在120美元時(shí),負(fù)擔(dān)水平將超過5%。

     

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