中國網(wǎng)11月21日訊 新華人壽成功過會，不幸卻成了壓垮保險股的最后一根稻草。11月16日，新華人壽闖關(guān)IPO成功，成為繼中國太保之后A股市場第四只保險股?？上?，保險板塊的老兵對其不假辭色，當日集體暴跌響應，上演了本輪反彈以來最大一次當日調(diào)整。

對12月份即將登陸A股的新華人壽來說，擺在它面前的會是怎樣的命運？

IPO獲批保險板塊暴跌

剛插上反彈的翅膀不到一個月，保險股突然急轉(zhuǎn)直下。

上周三(11月16日)，大盤突然被空軍“洗劫”，大幅下挫2.48%，創(chuàng)下A股本輪自2307點反彈以來最大單日跌幅。當日，三大保險股順勢而下，齊齊暴跌逾3%。

其中，中國太保更是不幸領(lǐng)跌，全天跌幅達5.21%。不過一天，整個保險板塊約168億元流通市值便已“灰飛煙滅”。

這對剛剛過會的新華人壽而言，無疑是當頭棒喝。11月16日上午，新華人壽攜巨額融資計劃闖關(guān)IPO，最終順利拿到批文，成為繼中國太保之后A股市場第四只保險股。

此前，由于股指欲振乏力，新華人壽的IPO計劃一再延后。進入10月下旬，A股展開一波冬季攻勢，保險股更是集體飛升，一躍成為金融服務行業(yè)領(lǐng)漲板塊。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月15日，自10月24日以來反彈的中國人壽、中國平安和中國太保累計漲幅分別為23.12%、12.97%和16.94%。

新華人壽趁機果斷地向證監(jiān)會發(fā)審委遞上IPO申報稿。根據(jù)其招股說明書申報稿，公司擬采用A+H股同步發(fā)行的方式，其中計劃發(fā)行A股不超過1.5854億股，H股不超過3.5842億股(若全額行使超額配售選擇權(quán)，H股發(fā)行數(shù)量將不超過4.1218億股)。

有投行人士測算，新華人壽此次A股發(fā)行規(guī)模預計為45億元-50億元，H股融資規(guī)模約為100億元，與早前預計的200億元相去甚遠。

意外的是，就在新華人壽順利拿到批文當天，上證綜指突然掉頭急墜，保險板塊更以暴跌終結(jié)了此前連續(xù)三周的反彈，新華人壽被指為16日大盤回調(diào)和保險股暴跌的元兇。

這種觀點遭到業(yè)內(nèi)人士的反駁?！氨ｋU股暴跌應該不是受到新華人壽過會的影響?！鄙钲谀橙谭治鋈耸扛嬖V新金融記者。

“之前保險板塊已跟隨大盤連續(xù)反彈，現(xiàn)在不過是沖高回落而已?！?a href="http://www.laredo.cc/app/hq/bond/sz101603/" target="_blank" title="國泰君安 101603">國泰君安保險業(yè)分析師彭玉龍也向記者表達了類似的觀點。

實際上，保險股本輪反彈的邏輯并不復雜。而綜合新金融記者采訪了解到，分析人士認為保險股本輪反彈原因有二：一方面是之前跌得太狠；另一方面，股債市場雙雙轉(zhuǎn)好，市場預期保險公司投資收益有望見底回升。

當時便有人提到，保險股還面臨保費收入增速放緩、資本缺口增大等眾多利空因素，并不具備反彈的條件。只是未預期到，新華人壽IPO通關(guān)成為壓垮保險股的最后一根稻草。

頹勢已定壽險業(yè)務仍待來年

其實，在新華人壽獲批之前，保險板塊業(yè)務面上早已接到“空軍”遞交的“戰(zhàn)帖”。

11月16日，保險股集體跳水的當天，中國人壽發(fā)布了10月份保費收入公告，顯示壽險業(yè)務增長的僵局依舊未破。據(jù)統(tǒng)計，該公司今年前10個月累計原保費收入約2821億元，較去年同期增長1.4%，與前9個月2.84%的增幅相比進一步回落。其中，10 月單月保費收入為179 億元，同比下降16%。

而早在中國人壽之前，中國平安和中國太保便于11月12日雙雙敲響了10月份壽險業(yè)務保費收入的警鐘。數(shù)據(jù)顯示，平安人壽和太保人壽2011年前10個月保費收入同比分別增長了30.5%和7.4%，與9月份相比增速均有所下滑。

素來倚重銀保渠道的新華人壽，同樣難逃增速放緩的命運。該公司今年前9個月保費收入較去年同比小幅下降1.08%。據(jù)招股說明書申報稿，今年上半年，公司通過銀行保險渠道取得的保費收入占據(jù)了公司保險業(yè)務收入的六成左右。

興業(yè)證券分析師張穎認為，造成年內(nèi)壽險業(yè)務增長速度出現(xiàn)大幅下降的原因主要有三點：第一，全年銀根緊縮，銀行高息理財產(chǎn)品等理財渠道對保險的替代；第二，保險前三季度投資收益表現(xiàn)差，投保人當期投資回報率受到影響；第三，銀?！?0 號文”規(guī)范銀行保險銷售，對銀保業(yè)務的增長造成的影響尚未徹底消除。

事實上，從10月份開始，股市和債市雙雙展開反彈，保險公司此前傷痕累累的資產(chǎn)負債表有望得到修復，但保險產(chǎn)品的收益率并未得到提升，依舊難敵銀行五年期定存和理財產(chǎn)品。

以萬能險為例，來自平安證券的數(shù)據(jù)顯示，今年10 月份各壽險公司主力萬能產(chǎn)品的結(jié)算利率仍維持在3.8%-4.1%。其中，除了泰康人壽將結(jié)算利率下調(diào)10bp至4.1%以外，其余各公司均未調(diào)整當月結(jié)算利率。

對此，平安證券分析師竇澤云解釋，雖然本月股市債市均有好轉(zhuǎn)，但由于前期浮虧較為嚴重，近期內(nèi)各公司仍然難以上調(diào)結(jié)算利率。

更有甚者，雖然離2011年收官還有一個多月的時間，但業(yè)內(nèi)人士認為今年壽險業(yè)務頹局已定。

“11、12月份，各保險公司將開始備戰(zhàn)明年開門紅，在今年業(yè)務已成定局的情況下，四季度保費增速難有大幅提高?！逼桨沧C券分析師稱。

否極泰來。不少券商分析人士在展望來年壽險業(yè)務時，謹慎中不乏樂觀的調(diào)子。

早在11月初，中金公司分析師毛軍華便提出，壽險業(yè)基本面的修復將分為兩個階段：第一階段是跟隨股市和債市反彈，資產(chǎn)負債表得以修復；第二階段，當資產(chǎn)負債表恢復強勁后，壽險公司開始逐步上調(diào)產(chǎn)品收益率，與之相對的是，明年銀行理財產(chǎn)品收益率將下降0.5%-1%，保單吸引力將增強。

近日，銀監(jiān)會叫停一個月及其以下期限的銀行理財產(chǎn)品。事情似乎正朝預期的方向發(fā)展。

償付能力告急 融資潮涌動

除了擴容壓力以及保費收入增速放緩以外，保險板塊還面臨著嚴峻的資本壓力。日前，保監(jiān)會副主席陳文輝在出席某論壇時也坦言，今年相當多的保險公司償付能力下降很快，甚至一些大的保險公司也面臨償付能力不足的風險。

上周三，新華人壽遞交的IPO申報稿，讓市場再次真切感受到該行業(yè)面臨的資本壓力。數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，該公司的償付能力充足率已經(jīng)降至86.58%，較年中時下降逾19個百分點，遠遠低于保監(jiān)會要求的100%的最低償付能力充足率水平。

新華人壽高層向某媒體透露，待公司在滬港兩地IPO完畢，償付能力可以提升至150%以上，躋身“正常類公司”。

其實，缺錢的遠不止新華人壽一家。從2011年中報來看，三大上市保險公司中，除了中國太保手頭稍為寬裕外，中國人壽、中國平安的資本壓力日漸增大，前者今年中期時的償付能力充足率為164.2%，而后者子公司平安壽險償付能力充足率6月底已低至158.1%，逼近150%的“警戒線”。

更何況，三家上市保險企業(yè)今年第三季度投資虧損逾400億元，業(yè)內(nèi)人士預計，這將進一步蠶食保險企業(yè)本不豐厚的資本金。

由于今年股市持續(xù)低迷，上市保險公司一直未敢伸手向股市要錢，而是選擇了“舉債度日”。11月10日，中國人壽披露300億元次級債悉數(shù)發(fā)行完畢，籌集到的款項將全部用于充實附屬資本。

此外，今年9月份，保監(jiān)會先后批復了平安人壽、新華人壽40億元和50億元的次級債發(fā)行計劃。

然而，對保險企業(yè)而言，次級債這扇大門正變得越來越窄。為了防范次級債風險，今年保監(jiān)會提高了次級債的發(fā)行門檻，而股權(quán)融資大門卻因為低迷的股市遲遲未能打開。

新華人壽成功過會也讓行業(yè)內(nèi)眾多后繼者看到了上市籌資的曙光。據(jù)悉，除了新華人壽以外，中國人保也啟動A+H整體上市計劃。此外，泰康人壽董事長陳東升今年8月份也聲稱，泰康將在三年內(nèi)實現(xiàn)A+H股上市。