第1頁:大紅鷹轉(zhuǎn)身典當業(yè)第2頁:典當業(yè)利潤超銀行

2007年以來，大紅鷹通過出售或外包旗下包裝、旅游、保險和酒店資產(chǎn)，同時增資收購并擴大旗下典當資產(chǎn)，將自己打造成兩市第一家典當類公司。

2007年8月13日，大紅鷹(600830)發(fā)布公告稱，計劃向浙江香溢控股有限公司與中天發(fā)展控股集團有限公司各發(fā)行股票4500萬股，總計募資62640萬元。按照其公布的募資方案，這些資金將主要用于投資典當、租賃和擔保等類金融融資和融資服務業(yè)務。

轉(zhuǎn)身典當業(yè)

大紅鷹的前身是寧波城隍廟實業(yè)有限公司，2002年5月23日更名為大紅鷹。1998年12月，中國煙草總公司浙江省公司受讓寧波市郡廟企業(yè)總公司所持大紅鷹(時稱“甬城隍廟”)法人股，成為公司第一大股東，現(xiàn)持股比例為17.90%，寧波大紅鷹集團持股2.5%，為公司第四大股東。

大紅鷹依然擁有寧波城隍廟商城和若干商鋪。一直以來，商品銷售業(yè)務收入始終占公司業(yè)務收入80%以上。由于零售業(yè)競爭十分激烈，毛利率水平維持在5%以下。

2004年4月，大紅鷹通過旗下子公司浙江香溢金聯(lián)有限公司收購了元泰典當近80%股權，開始涉足典當業(yè)。當年，大紅鷹的典當業(yè)務便實現(xiàn)收入2439萬元，成為其新的利潤增長點。進入2007年以來，大紅鷹先后出售了其旗下的浙江愛迪爾包裝公司、寧波國際旅行社、香溢保險經(jīng)濟有限公司的股權，并將香溢大酒店委托經(jīng)營管理，逐漸剝離非主營業(yè)務而轉(zhuǎn)型為典當?shù)阮惤鹑跇I(yè)務。目前，大紅鷹旗下控股的典當行包括元泰典當和德旗典當兩家。

在經(jīng)過三年發(fā)展，大紅鷹的典當業(yè)務已相當成熟。一方面，典當業(yè)務的利潤年增長速度均在50%以上，另一方面，典當業(yè)務利潤占公司當期利潤的比例也在50%以上，而同期其收入?yún)s只占大紅鷹總收入的不到10%。

此次定向增發(fā)完成后，大紅鷹還將擁有寧波典當和恒毅典當?shù)目刂茩?。這四家典當行分別位于浙江杭州和寧波。浙江省中小企業(yè)占比達到99%。2004年和2005年，浙江省中小企業(yè)貸款僅占總貸款的18%和17%。根據(jù)中央財經(jīng)大學課題組的實地調(diào)查，浙江省民間借貸約為1500億元，民間融資等其他融資渠道與銀行信貸之比可能超過1:2。

中小企業(yè)存在融資缺口為浙江的典當業(yè)發(fā)展提供了巨大發(fā)展空間；而同時浙江當?shù)氐牡洚敇I(yè)也確實發(fā)展快速。據(jù)統(tǒng)計，2004年全國典當總額超過500億元，浙江省的典當額(不含寧波市)為76.97億元;2005年，全國典當總額增至685.7億元，而浙江典當額為101億元;2006年，這兩項數(shù)據(jù)分別達到960億元與152億元。可見，浙江省典當總額的年增長率達到50%以上，其占全國市場約15%份額。

在此次非公開發(fā)行股票的預案中，大紅鷹還特別提到:浙江省中小企業(yè)信用基礎較好，為典當行提供了良好的金融環(huán)境。一個例證是，2006年上半年，工商銀行浙江省分行的不良貸款率僅為1.6%，比上年的1.91%進一步降低，并且連續(xù)多年位居全國第一，其他銀行也有類似情況。2006年，浙江省典當行贖回率高達99.6%，絕當率僅為0.4%。

定向增發(fā)為牌照

據(jù)《證券市場周刊》了解，在浙江當?shù)兀洚敇I(yè)務非常普及，浙江全省有超過200家典當行，即使很多小鎮(zhèn)中也有典當機構存在?！爱?shù)氐洚敇I(yè)務和典當文化普及較高，大者如為一家中小企業(yè)進行短期融資，小者如當?shù)厝罕娡媛閷⑷卞X便當手機應急?！闭憬虝晃蝗耸糠Q。

一般來說，高速增長的行業(yè)總會吸引眾多參與者，但是若想加入典當大軍卻并非易事。本刊了解到，政府已對典當行業(yè)實施總量控制，一定程度上將會避免了典當業(yè)出現(xiàn)過度競爭。

我國對新增典當行實行地方推薦與商務部集中審批相結合的政策。無論新設立典當行，還是典當行開設分支機構，都首先需經(jīng)省經(jīng)貿(mào)委(部分地區(qū)為省貿(mào)發(fā)局)初審，然后推薦至商務部進行審批。一般在每年4月份，商務部都會出臺“關于批準新增典當行工作安排的通知”，然后根據(jù)各省區(qū)的GDP或人均GDP相應比例批準新增典當行的家數(shù)。

實際上，2006年根據(jù)商務部批準，浙江寧波新增了8家典當行，較2005年17家有了大幅增長。然而，當?shù)氐牡洚斝欣麧檯s并沒有因新增典當行數(shù)大幅增長而有所下降，反而大幅上漲。今年上半年，寧波市典當總額達到了23億元，比去年同期的19.91億元增長15.5%;典當行業(yè)實現(xiàn)利潤1919萬元，比去年同期的263萬元增長了629%。這主要是因為典當行業(yè)務量增長幅度足以抵消經(jīng)營者數(shù)量增長對其帶來的攤薄效應。

湖北楚華典當研究所研究員告訴本刊記者:“該規(guī)定一定程度上限制了典當行數(shù)量的過快增長，是對典當業(yè)的一種保護?！北究私獾?，2007年，寧波約有50多家民營企業(yè)申請設立典當行，較2006年增加了10多家，但是根據(jù)《商務部辦公廳有關2007年批準新增典當行工作安排的通知》相關規(guī)定，僅有大約10家典當行獲得批準，余下40多家被拒之門外。

即便是申請者符合規(guī)定并進入待審名單，也仍需等待較長的一段時間。商務部的《通知》規(guī)定:新增典當行及分支機構申報材料由商務部行政事務服務中心統(tǒng)一受理，各地應于2007年5月21日-31日之間報送相關資料。也就是說，審批部門一年之中僅有10天時間接受報送材料，今年5月之后想要申請設立典當行的公司只能繼續(xù)等待一年；此外，商務部的審批還至少需要6個月時間。一般情況下一家有意開辦典當行的企業(yè)，從申請到獲批大約需要兩年時間。

或許正是由于相關政策規(guī)定帶來的時間成本，在現(xiàn)有典當業(yè)務的基礎上，大紅鷹選擇了定向增發(fā)收購的方式來擴大規(guī)模，而并非通過設立分支機構與申請新機構的方式。2006年8月，我國首次典當行拍賣在浙江省產(chǎn)權交易所舉行:浙江國信典當(注冊資本2700萬元)和國信拍賣行(注冊資本300萬元)77.78%的國有股權掛牌出售，這兩家公司持有的《拍賣業(yè)務許可證》、《典當經(jīng)營許可證》及《特種行業(yè)許可證》這三張牌照炙手可熱。產(chǎn)權交易所定的起拍價為2706萬元，但是在百輪競價之后，最終以4980萬元成交，高出底價84.04%，典當行牌照的市場價值可見一斑。

按照非公開定向增發(fā)方案，大紅鷹將分別投資9000萬元和8800萬元獲得寧波典當和恒毅典當90%與88%股權，同時將其注冊資本均增至10000萬元。照此計算，大紅鷹相當于以每股一元的價格入股寧波典當和恒毅典當，而截至2007年6月30日，寧波典當和恒毅典當每股凈資產(chǎn)分別為1.02元和1.03元，并且今年上半年，兩家典當行均處于盈利狀態(tài)。

如此輕而易舉地摘取兩張新典當牌照，讓人們對大紅鷹的實力刮目相看。實際上，通過這種方式獲得寧波典當與恒毅典當控制權，不僅為大紅鷹節(jié)約了資金成本，更重要的是為其節(jié)省了至少兩年申報審批的時間。

此外，以現(xiàn)金認購大紅鷹4500萬股份的中天集團，在2007年1月22日還注冊了另外一家典當公司，即中天典當，并持有40%股權。在公布的增發(fā)方案中，中天集團作出承諾:“在認購本次非公開發(fā)行股票完成后，本公司將間接持有的浙江中天典當股權轉(zhuǎn)讓給大紅鷹或者與本公司無關聯(lián)的第三方。”若果能將中天典當股權能轉(zhuǎn)讓給大紅鷹，無疑將繼續(xù)擴大其典當版圖。

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典當業(yè)秘密何在?

相較于銀行，典當融資的最大優(yōu)勢在于經(jīng)營靈活與快速放貸。實際上，商務部《典當管理辦法》對典當業(yè)務的經(jīng)營范圍與收費類別和標準已作了明確規(guī)定。《辦法》規(guī)定，典當?shù)臉I(yè)務包括三類:動產(chǎn)質(zhì)押典當、房地產(chǎn)抵押典當和財產(chǎn)權利質(zhì)押典當;且典當?shù)氖召M分為兩類：典當當金利率和典當綜合管理費，前者按央行公布的銀行機構6個月法定貸款利率及典當期限折算后執(zhí)行，而對于后者《辦法》則作了詳細規(guī)定(見知識點)。

按照這些規(guī)定，經(jīng)營得當?shù)牡洚斝凶阋讶〉贸姐y行的利潤水平。若以2007年9月15日加息之后，銀行一年期貸款利率7.47%計算，目前，典當行的動產(chǎn)質(zhì)押典當、房地產(chǎn)抵押典當和財產(chǎn)權利質(zhì)押典當?shù)淖罡咴率召M水平分別為4.8%、3.3%和3%。而據(jù)本刊了解，元泰典當行房地產(chǎn)典當和車輛典當?shù)馁M率為月3%和3.6%，相當于年利率36%和43.2%，遠高于銀行一年期貸款利率7.47%。實際上，以2006年的數(shù)據(jù)計算，元泰典當和德旗典當?shù)膬糍Y產(chǎn)收益率分別達到了33.08%和42.13%。

高收益顯然不是典當業(yè)的真正秘密所在?；蛟S政策性之下的牌照價值多少能令現(xiàn)有的典當行回避一些競爭，但是，元泰典當董事長章小豐卻指出:“牌照只是一個準入門檻，不是典當行最有價值的部分；經(jīng)營典當行關鍵是可供貸放的合規(guī)資金規(guī)模及嚴格的風險控制系統(tǒng)。”

鑒于典當業(yè)的特殊性，商務部有關規(guī)定對典當行的經(jīng)營作了嚴格的規(guī)范，其中很多限制即是構建于注冊資金基礎上的。典當行屬于非金融融資機構，不允許吸收公眾存款，其放貸資金主要來源于自有資金、銀行貸款和企業(yè)間拆借資金。典當業(yè)內(nèi)人士告訴本刊:“典當行很難低成本地取得銀行貸款，資金缺口只能通過企業(yè)間拆借方式彌補，而這部分資金成本較銀行貸款利率高出很多，一般來說，要比銀行一年期貸款高出七個百分點?！?/p>

若以加息之后的年貸款利率7.47%計算，典當行從企業(yè)拆借的資金成本年息則高達14%-15%。因此，能否拆借到低成本的資金以充實放貸資金對于典當行而言非常重要。大紅鷹借助自身的上市公司平臺，可恰當支援其旗下典當行。實際上，按照計劃，大紅鷹此次非公開增發(fā)股份募集的資金除了被用來取得另兩家典當行外，還會被用來對元泰典當與德旗典當增資。此外，2007年7月，元泰典當和德旗典當就分別在大紅鷹子公司浙江香溢金聯(lián)有限公司的擔保下，從銀行取得了2000萬元和1600萬元的一年期貸款。

除了對資金來源作了規(guī)定，典當行的銀行貸款還不能超過上一年度的所有者權益。因此，典當行的自有資金直接決定了其在銀行的可貸資金量。2007年上半年，元泰典當實現(xiàn)典當收入4416萬元，由于典當行的最高月收費水平為4.8%，計算可知元泰典當在2007年6月30日的典當余額當不低于15333萬元，而此時元泰典當?shù)乃姓邫嘁鎯H為7937萬元?？芍?，如果沒有通過企業(yè)拆借獲得資金，元泰典當?shù)馁Y金規(guī)模已逼近了合規(guī)上限，亟待擴大其資本金規(guī)模。

知識點1：

商務部《關于2007年批準新增典當行工作安排的通知》中總量調(diào)控的規(guī)定 2005年人均GDP超過24000元的省，掌握在30戶以內(nèi);人均GDP在20000元以上或2005年典當總額超過10億元的省、自治區(qū)以及人均GDP在40000元以上的直轄市，掌握在20戶以內(nèi);人均GDP超過11000元或GDP超過5000億元的省、自治區(qū)，掌握在15戶以內(nèi);人均GDP超過10000元或GDP超過1900億元的省、自治區(qū)、直轄市以及GDP超過2400億元的計劃單列市，掌握在10戶以內(nèi);其他省、自治區(qū)、計劃單列市及新疆兵團掌握在4戶以內(nèi)。

知識點2：

典當行收費標準 (1)典當當金利率，按中國人民銀行公布的銀行機構6個月期法定貸款利率及典當期限折算后執(zhí)行。典當當金利息不得預扣。 (2)典當綜合費用包括各種服務及管理費用。動產(chǎn)質(zhì)押典當?shù)脑戮C合費率不得超過當金的42‰。房地產(chǎn)抵押典當?shù)脑戮C合費率不得超過當金的27‰。財產(chǎn)權利質(zhì)押典當?shù)脑戮C合費率不得超過當金的24‰。