顧銘德

本周五，人民銀行和銀監(jiān)會關(guān)于房地產(chǎn)貸款的最新通知出臺，這標(biāo)志著新一輪對房市的調(diào)控。同時，證監(jiān)會通過風(fēng)險教育和大量發(fā)新股對股市調(diào)控也在進行中。由于通脹壓力居高不下，貨幣政策進一步緊縮的風(fēng)聲趨緊。各大商業(yè)銀行在四季度的信貸規(guī)模會受到嚴格控制。如果9月份物價指數(shù)繼續(xù)攀高，不排除貨幣緊縮型措施繼續(xù)加碼出臺。貨幣政策調(diào)控目標(biāo)主要針對一般商品物價，特別是房價，但對股市也會有間接影響。比如銀行收緊信貸，企業(yè)和各類機構(gòu)資金運用受到限制，會間接減少投入股市的資金。近期，股價指數(shù)雖然在漲，但大盤成交量有所減少。這反映了資金面相對緊縮的效應(yīng)。新一輪調(diào)控對房市和股市會否產(chǎn)生大的影響呢？從本周房價和股價的反映看，這些調(diào)控措施目前還沒有發(fā)揮有效作用。

就目前情況看，房價繼續(xù)在漲。那么多的調(diào)控措施不能發(fā)揮作用的主要原因在于中國正在進行城市化進程，每年有許多農(nóng)業(yè)人口進城市，每年有大批人提高收入水平需要改善居住條件，所以住房需求具有剛性特點，而城市土地有效面積有限，住房供給有限。由此，住房價格不怕調(diào)整，出現(xiàn)了調(diào)控四年連漲四年的現(xiàn)象。這種趨勢目前還看不到轉(zhuǎn)折跡象。本周出臺的新規(guī)定，估計影響的只能是房價上漲速度，很難使房價出現(xiàn)大幅下跌局面。

相比房價，股價波動具有更大的彈性。股票供給具有無限性特點，比如近期證監(jiān)會加快股票發(fā)行，僅9月份就通過發(fā)行新股融資1500億元，是前8個月的總和，是前幾年融資量的最高峰。只要調(diào)控需要，證監(jiān)會可以發(fā)行更多數(shù)量的股票，甚至可以通過減持國有股的方式進行調(diào)控。從股票需求來講，股價上漲股票需求越多，一旦股價出現(xiàn)調(diào)整，或者銀根緊縮，股票需求會立馬下降。顯然，房市和股市同樣面對調(diào)整，股價反映會更敏感。

上述分析可以推論，第四季度將是宏觀調(diào)控緊縮措施不斷出臺的時期，調(diào)控的累積效應(yīng)將會慢慢體現(xiàn)。這種體現(xiàn)主要集中在股價方面。所以，第四季度股價將面臨資金面的壓力，面臨新股大擴容的壓力，面臨創(chuàng)業(yè)板和股指期貨及"直通車"可能開辟的分流壓力，也面臨股價在前三季度上漲過快估值過高的壓力。由此，筆者對第四季度大盤指數(shù)表現(xiàn)持相對保守的觀點。盡管流動性過剩問題沒有根本解決，居民儲蓄存款不斷向股市分流，中國滬深股市大牛市不可能短期內(nèi)結(jié)束，但股市波動有階段性，大盤需要不斷調(diào)整，特別是中期調(diào)整鞏固基礎(chǔ)。沒有階段性調(diào)整，就不可能有真正的長期牛市。(來源:四川金融投資報)

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