興業(yè)銀行 魯政委

利用不同數(shù)據(jù)的分析顯示，9月份CPI將超過8月份，再創(chuàng)年內(nèi)新高，可能區(qū)間為6.8%-7.4%，中值7.2%。這種CPI的年內(nèi)新高，并非意味著物價上漲仍在加速，而是此前月份價格環(huán)比上漲累計效應(yīng)、翹尾因素、環(huán)比正常季節(jié)性波動共同作用的結(jié)果。對于未來價格走勢，筆者認(rèn)為需高度關(guān)注食用油和小麥所可能形成的新漲價因素。

今年以來，非食品價格總體保持相對穩(wěn)定，CPI上漲主要由食品價格上漲推動。因此，假定非食品價格環(huán)比漲幅與歷史情況基本一致，9月當(dāng)月環(huán)比預(yù)計上漲約1.0%。

利用農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)估計

利用農(nóng)業(yè)部提供的9月1日-25日數(shù)據(jù)，大致估算出9月份食品價格環(huán)比上漲-0.7%。結(jié)合非食品價格環(huán)比上漲1.0%的假定，可以得到9月份CPI環(huán)比上漲約0.4%。藉此，可以進一步測得9月份當(dāng)月新漲價因素大致為4.6%。加上我們此前測算出的9月份翹尾因素為1.8%，初步測得9月當(dāng)月同比CPI將約為6.4%。

但依據(jù)筆者的經(jīng)驗：在農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)觸及高點轉(zhuǎn)向下落的過程中，其往往較食品CPI指數(shù)下降幅度更大。這意味著，在當(dāng)前時點上，如果簡單利用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)進行食品CPI指數(shù)的估計，會存在低估的可能。基于此，我們進行向上調(diào)整，幅度為1.3-2.7個百分點。據(jù)此測算，9月份CPI同比將分別達到6.8%、6.9%、7.2%、7.3%、7.3%。

利用商務(wù)部數(shù)據(jù)估計

利用商務(wù)部提供的截至9月26日數(shù)據(jù)，可大致測得9月份食品價格環(huán)比上漲約為-0.27%。繼續(xù)維持前述給出的非食品價格環(huán)比上漲約1.0%的假定，可以得到9月CPI當(dāng)月環(huán)比上漲約0.6%，由此測得9月份新漲價因素約為4.8%?？紤]到9月份翹尾因素1.8%，9月份當(dāng)月同比CPI水平就大致為6.6%。

我們觀察到，今年以來與食品CPI指數(shù)最終的實際值相比，商務(wù)部指數(shù)是低估的，且低估幅度在近期逐月擴大?；诖?，我們對商務(wù)部數(shù)據(jù)進行向上調(diào)整，幅度為2.0-3.0個百分點。據(jù)此測算，9月份CPI的當(dāng)月同比水平將分別達到7.3%、7.4%、7.4%、7.5%和7.6%。

物價漲幅顯露初步受控征兆

在上述預(yù)測中，我們得到的最低值為6.4%，最高值為7.6%，但筆者相信在6.8％-7.4%之間的可能性最大，區(qū)間中值7.2%。

顯然，這意味著，9月份CPI將再創(chuàng)年內(nèi)新高。當(dāng)然，這種新高的出現(xiàn)，并非意味著物價上漲仍在加速，而是此前月份價格環(huán)比上漲累計效應(yīng)、翹尾因素、環(huán)比正常季節(jié)性波動共同作用的結(jié)果。

其實，如果我們的上述預(yù)測結(jié)果最終成為現(xiàn)實，那么，即使按照其中最激進的預(yù)測，9月份的CPI環(huán)比漲幅大約為1.5%，與歷史均值相比，其偏高的幅度也是自7月份以來連續(xù)第三個月收窄。筆者認(rèn)為，這可能是物價漲幅初步受控的早期征兆。