付碧蓮

近來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)涌現(xiàn)出外資并購(gòu)的熱潮。除了像徐工、藍(lán)星這樣的上市公司，也有越來(lái)越多的民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入外資的視野。據(jù)上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所8月和9月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，外資在產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)對(duì)股權(quán)和產(chǎn)權(quán)的收購(gòu)有明顯增加的趨勢(shì)。

在日前舉行的“中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)”論壇上，上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)張幼文指出：“現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的外資依存度很高，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)在很大程度上是由外資拉動(dòng)的，中國(guó)必須大力發(fā)展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)?！蓖赓Y如此大量、頻繁地涌入究竟會(huì)對(duì)中國(guó)的資本市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響？

中國(guó)資產(chǎn)升值潛力誘人

百仕通對(duì)藍(lán)星、凱雷對(duì)徐工、新橋資本對(duì)深發(fā)展、華平投資集團(tuán)對(duì)哈藥集團(tuán)、摩根士丹利對(duì)蒙牛，包括法國(guó)道達(dá)爾集團(tuán)、韓國(guó)的SK和LG公司對(duì)遼寧、山東民營(yíng)油企等收購(gòu)案，都是我們近期所熟悉的。緣何外資在近期如此看好中國(guó)的資本市場(chǎng)？

上海金融研究中心副主任潘正彥指出：“8月以來(lái)，美國(guó)次貸危機(jī)的影響呈現(xiàn)擴(kuò)大態(tài)勢(shì)，進(jìn)入9月形勢(shì)顯得更加嚴(yán)峻。隨著次貸危機(jī)影響的擴(kuò)大，在全球信貸緊縮的背景下，直接融資和間接融資渠道都受到了一定程度的限制，國(guó)際并購(gòu)浪潮開(kāi)始回落。而中國(guó)由于受次貸危機(jī)的影響甚微，從而成了國(guó)外投資機(jī)構(gòu)最佳的避險(xiǎn)場(chǎng)所。”

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所金融發(fā)展與金融制度室主任易憲容則表示：“金融機(jī)構(gòu)正在不斷擴(kuò)大，供給和需求大量增加，國(guó)外資本自然看好中國(guó)的經(jīng)濟(jì)。因此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭是導(dǎo)致外資并購(gòu)頻發(fā)的最主要因素?！?/p>

潘正彥補(bǔ)充說(shuō)明，外資主要看重的是人民幣資產(chǎn)，通過(guò)人民幣升值從中獲取巨大的利潤(rùn)。而現(xiàn)在中國(guó)的資產(chǎn)相對(duì)比較便宜，基本上都有30%至40%的升值空間，這對(duì)外資來(lái)說(shuō)是相當(dāng)有吸引力的。一些國(guó)外資本投資者普遍認(rèn)為，在未來(lái)的5-10年，全球資本市場(chǎng)的大部分需求和供給都將在中國(guó)，中國(guó)是最具潛力的市場(chǎng)。

外資并購(gòu)方式日趨多元

今年以來(lái)，外資并購(gòu)中國(guó)企業(yè)的目標(biāo)顯得多元化，觸角伸向各個(gè)層次的資本市場(chǎng)。在并購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司的操作上，外資通過(guò)直接控制上市公司的方式；或者通過(guò)控制上市公司的母公司或控股股東來(lái)間接控制上市公司；或者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)，以債轉(zhuǎn)股方式直接或間接進(jìn)入上市公司。而近來(lái)在國(guó)內(nèi)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)異?；钴S的外資，則以競(jìng)價(jià)的方式直接購(gòu)買(mǎi)非上市公司的資產(chǎn)或股權(quán)。

易憲容指出：“外資從中小企業(yè)向大型企業(yè)以及大型國(guó)企的轉(zhuǎn)移，主要依靠的是中國(guó)政府政策的放松。當(dāng)然，也得益于中國(guó)國(guó)企的改制。國(guó)企改制的速度加快，改制過(guò)程中，對(duì)一些國(guó)企資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估也很高。在股權(quán)多樣化的要求下，一些成熟大企業(yè)體現(xiàn)著強(qiáng)烈的增值光彩。”

上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所總裁蔡敏勇表示：“產(chǎn)權(quán)交易所是整個(gè)資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)平臺(tái)，在產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)進(jìn)行流通的資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于證券市場(chǎng)，畢竟中國(guó)的上市公司只有1000多家，而整個(gè)中國(guó)的企業(yè)又何止千萬(wàn)，所以外資在看好整個(gè)中國(guó)市場(chǎng)、看好人民幣的前提下，自然會(huì)大量地涌入產(chǎn)權(quán)交易所。同時(shí)，產(chǎn)權(quán)交易所也是中國(guó)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行改制的重要平臺(tái)，外資通過(guò)這個(gè)平臺(tái)，能夠進(jìn)入某些中國(guó)的國(guó)有企業(yè)，這對(duì)外資而言是很好的機(jī)會(huì)?！?/p>

外資并購(gòu)未來(lái)?yè)渌访噪x

外資并購(gòu)的熱潮究竟會(huì)給中國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響？商務(wù)部副部長(zhǎng)廖曉淇在第三屆東亞投資論壇上說(shuō)，“目前全球并購(gòu)的趨勢(shì)已經(jīng)影響到中國(guó)，并購(gòu)是當(dāng)今世界上跨國(guó)投資的主要方式和潮流，外商到中國(guó)來(lái)投資采取并購(gòu)方式，對(duì)我國(guó)國(guó)有企業(yè)的改造和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都是有利的?！?/p>

一位業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，外資并購(gòu)至少在短期來(lái)看是利大于弊的。因?yàn)閲?guó)外資本的大量涌入在一定程度上帶動(dòng)了中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，為很多人帶來(lái)了利益。

不過(guò)，也有一些專(zhuān)家提出了一些令人擔(dān)憂(yōu)的問(wèn)題。如國(guó)外資本的涌入是否會(huì)為次貸危機(jī)流入中國(guó)打開(kāi)一條潛在的通道。一些公司很可能由于其他區(qū)域的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)而突然改變?cè)谥袊?guó)的發(fā)展策略，從而給次貸危機(jī)影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造可能。

易憲容表示：“未來(lái)的外資并購(gòu)在中國(guó)究竟會(huì)如何，爭(zhēng)議性很大。有可能產(chǎn)生泡沫。而且，現(xiàn)在中國(guó)的一些企業(yè)在資產(chǎn)評(píng)估方面存在很大的問(wèn)題，不少企業(yè)面臨著被“賤賣(mài)”的質(zhì)疑。所以，今后外資并購(gòu)可能會(huì)帶來(lái)一些問(wèn)題，留下‘后遺癥’?！?/p>

雖然中國(guó)的CPI數(shù)據(jù)連續(xù)幾個(gè)月連創(chuàng)新高，但這對(duì)國(guó)外資本對(duì)中國(guó)的投資熱度似乎沒(méi)有任何影響。潘正彥這樣描述：“外資投資者對(duì)中國(guó)的政策預(yù)期往往非常準(zhǔn)，外資企業(yè)首先看的是中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。他們認(rèn)為目前的通脹還并不嚴(yán)重，所以他們判斷中國(guó)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)熱度對(duì)外部影響還不是很大。”

易憲容和潘正彥都對(duì)記者指出，盡管問(wèn)題、隱患都潛在地存在，但隨著中國(guó)政策的逐步放開(kāi)，以及資本市場(chǎng)的逐漸開(kāi)放，在未來(lái)十年外資并購(gòu)仍將成為中國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)的熱點(diǎn)。

來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)??