周二對外公布的FED會議記錄中顯示，以往主導美元利率決策的通貨膨脹疑慮開始消退，而經(jīng)濟成長性指標成為衡量利率決策的首要指標。另外，會議記錄中也暗示FED未來可能會繼續(xù)減息，同時引導美元繼續(xù)貶值且維持寬松的貨幣環(huán)境以刺激經(jīng)濟增長，因此這意味著美元開始進入減息周期。

2005年7月21日人民幣實行有管理的浮動匯率制度，而這個時點恰好是美元加息周期的尾聲，因此之后美元利率的穩(wěn)定實際上為人民幣匯率改革提供了良好的外界環(huán)境。而現(xiàn)在美元利率趨勢的改變，同樣會對人民幣匯率產(chǎn)生影響。筆者認為，這種影響所帶來的變化主要有以下三點。

首先從短期看，未來幾個月人民幣匯率會保持加速升值趨勢，預計明年中期破“7”。由人民幣NDF匯率顯示，3個月與一年的利差在明顯變大，說明人民幣遠期收益率曲線呈現(xiàn)陡峭，暗示人民幣匯率已經(jīng)進入了一個加速升值的區(qū)間且未來存在加快的趨勢。

其次，預計短期內(nèi)人民幣匯率波動性增強，人民幣遠期匯率具有“價值 ”。從2005年7月開始，人民幣匯率的10天波動率按年分別為0.81、1.03、1.45。雖然目前人民幣匯率的波動率還遠遠低于G7貨幣的波動率，但是由于美元利率的變化造成近期美元波動率提高，因此人民幣匯率的波動率也會不斷提高，這實際上為人民幣匯率改革提供了有利條件。因為，波動率的增強不僅有助于監(jiān)管機構在人民幣匯率市場推出衍生工具，同樣也讓已經(jīng)推出的人民幣遠期和互換交易具有價值，而且有助于人民幣匯率日波動區(qū)間不斷放寬，以配合波動率的不斷提高。

此外，從長期看，人民幣匯率在未來幾年內(nèi)升值趨勢將保持不變。匯率的長期變動主要是依據(jù)國家的經(jīng)濟增長情況，而中美之間的貿(mào)易順差在未來幾年預計依舊會持續(xù)，且會不斷擴大。強勁的出口貿(mào)易將是人民幣升值的基礎保障，但也讓人民幣匯率制度改革面臨“雙刃劍”，只有確保緩慢且長期的升值才能讓中國經(jīng)濟得到緩沖，避免資產(chǎn)價格盲目膨脹對于宏觀經(jīng)濟的負面影響。