央行昨日發(fā)行了兩期央票，發(fā)行結(jié)果沒有什么懸念。本周央行開始實(shí)現(xiàn)資金凈回籠。分析人士表示，未來在沒有大型IPO沖擊的情況下，央行將會(huì)保持較大的資金回籠力度，而流動(dòng)性回籠的主要渠道或?qū)⒆兓ㄏ蜓肫焙突刭?gòu)等手段的地位有可能上升。

央行將大力回籠流動(dòng)性

昨日央行分別發(fā)行了1500億元3年期和20億元3個(gè)月期兩期央票。3個(gè)月期央票參考收益率為2.9089%，與上次持平。而據(jù)了解，3年期央票就是此前所說的定向央票，發(fā)行利率3.95%，與事先確定的一致。

央行本周到期資金量為1370億元，本周央行通過央票發(fā)行和正回購(gòu)共回籠1640億元，實(shí)現(xiàn)凈回籠270億元。分析人士表示，大型IPO仍將會(huì)造成資金面的短期緊張，在沒有這些沖擊的情況下，央行將會(huì)保持較大的回籠力度。本月公開市場(chǎng)到期資金為3600億元，加上上月因新股發(fā)行而累積下來的未實(shí)現(xiàn)回收的流動(dòng)性，央行本周回籠壓力依然不小。

而市場(chǎng)資金面也呈現(xiàn)出相對(duì)充裕的狀況。交易員反映，最近幾個(gè)交易日，市場(chǎng)資金供給較多而需求減少，回購(gòu)利率維持低位，隔夜和1周期限資金價(jià)格在2%附近徘徊。不過由于受中石油IPO時(shí)間還不確定影響，機(jī)構(gòu)融出長(zhǎng)期資金相對(duì)謹(jǐn)慎，利率最近幾日也保持小幅上漲的態(tài)勢(shì)。

主力回籠手段或生變數(shù)

首先是常規(guī)央票發(fā)行量越來越少，定向央票可能會(huì)增加。統(tǒng)計(jì)顯示，從9月初開始，常規(guī)央票的單次發(fā)行量均在100億元以下。這與上月新股密集發(fā)行導(dǎo)致資金面空前緊張有關(guān)。但本周1年期和3個(gè)月期的發(fā)行量也分別只有40億元和20億元，并且央行再次發(fā)行3年期定向央票。分析人士指出，常規(guī)央票的減少和定向央票的常規(guī)化傾向可能是未來的一種趨勢(shì)，既實(shí)現(xiàn)了定向調(diào)控，也保證了回籠力度。分析人士特別指出，本期定向央票可以流通，懲罰色彩弱于以往，但回籠效果較好，這類央票的發(fā)展前景值得看好。

其次，正回購(gòu)操作量可能會(huì)加大，而且期限趨于多樣化。央行現(xiàn)在持有數(shù)額較大的特別國(guó)債，而且未來還有增量補(bǔ)充的預(yù)期，改變了之前“無米下炊”的窘境。從成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來看，回購(gòu)在公開市場(chǎng)操作中處于主流地位，類似于央票的證券發(fā)行大多呈輔助性的角色。研究員表示，在中美利差迅速收窄的背景下，央票的淡出具有必要性，因?yàn)闊o論是從緩解人民幣升值壓力還是從降低對(duì)沖成本上來看，央票均不宜繼續(xù)擔(dān)當(dāng)回籠流動(dòng)性的主力。

本周央行再次使用了正回購(gòu)操作，金額80億元，但是期限不是市場(chǎng)之前預(yù)期的半年期或者更長(zhǎng)，而是28天期。分析人士表示，回購(gòu)期限的多樣化有助于增強(qiáng)央行調(diào)節(jié)流動(dòng)性的靈活性，并提升國(guó)債回購(gòu)的地位。而且，類似于定向央票的定向回購(gòu)等方式也有可能被委以重任。

除此之外，業(yè)內(nèi)人士表示，未來流動(dòng)性回籠手段多樣化還有可能表現(xiàn)為外匯掉期的增多、特別國(guó)債市場(chǎng)化發(fā)行的數(shù)量增加以及特別國(guó)債購(gòu)買外匯方式的變化等等。