——2009～2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融、宏觀(guān)調(diào)控及結(jié)構(gòu)性改革走勢(shì)分析與預(yù)測(cè)

中國(guó)工商銀行城市金融研究所課題組

課題負(fù)責(zé)人:詹向陽(yáng)、樊志剛，課題執(zhí)筆人:鄒新、趙新杰、趙幼力、朱妮、李露

預(yù)計(jì)未來(lái)三年中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)將由2002～2007年的加速增長(zhǎng)期向平穩(wěn)增長(zhǎng)期轉(zhuǎn)變:一是GDP增速將有所回落，但仍將保持較快增速；二是內(nèi)需在需求結(jié)構(gòu)中的占比進(jìn)一步提高，尤其是消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度將顯著增強(qiáng)；三是經(jīng)濟(jì)和金融結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型步伐加快，融資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，直接融資比例將明顯提高;四是產(chǎn)業(yè)升級(jí)和自主創(chuàng)新的力度將不斷加大。

2009～2011年，社會(huì)層面流動(dòng)性整體保持充裕，M2仍將維持較高增速，但階段性流動(dòng)性緊張的可能性加大。未來(lái)三年銀行體系流動(dòng)性總體充裕，但階段性資金吃緊的頻率將明顯加大。

未來(lái)三年，境外短期資金輸入壓力總體加大，但“階段性資金大出”的可能性在迅速上升，這將成為影響未來(lái)三年中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融能否實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定運(yùn)行的一個(gè)重要的外生變量。

未來(lái)三年資產(chǎn)價(jià)格可能在波動(dòng)中逐步上行。其中，房?jī)r(jià)在漲勢(shì)大幅放緩后總體可望呈現(xiàn)小幅、穩(wěn)步上漲態(tài)勢(shì)，但短期內(nèi)普跌的可能性較大；2009年股市仍將面臨較大的不確定性，震蕩有可能加劇，2010和2011年則可望維持在較小震蕩中逐步上漲勢(shì)頭。

金融市場(chǎng)走勢(shì)分析與預(yù)測(cè)

1.未來(lái)三年人民幣匯率、外匯儲(chǔ)備和境外短期資金流向走勢(shì)預(yù)測(cè)

預(yù)計(jì)未來(lái)三年人民幣將在雙向波動(dòng)中繼續(xù)升值，但對(duì)美元升值速度可能放緩。我們對(duì)未來(lái)三年人民幣匯率走勢(shì)的判斷是:

首先，人民幣雙向波動(dòng)特點(diǎn)將更加明顯，對(duì)國(guó)際主要貨幣的日均波幅將進(jìn)一步擴(kuò)大，同時(shí)與美元、歐元、日元等國(guó)際主要貨幣之間的匯率聯(lián)動(dòng)關(guān)系進(jìn)一步增強(qiáng)。

其次，人民幣對(duì)美元升值速度總體上將放緩。預(yù)計(jì)2008年全年人民幣對(duì)美元升值11%，2008年底人民幣兌美元匯率（CNY/USD）將達(dá)6.5:1。根據(jù)我們對(duì)未來(lái)三年美元匯率的走勢(shì)判斷，2009～2011年美元指數(shù)約為78點(diǎn)、80點(diǎn)和85點(diǎn)左右，同時(shí)考慮到人民幣匯率的走勢(shì)還將在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)受制于美元匯率走勢(shì)的事實(shí)不會(huì)根本改變，我們判斷人民幣對(duì)美元升值速度和幅度在2009年均會(huì)放緩，預(yù)計(jì)全年人民幣對(duì)美元升值3.7%。2010年和2011年升值速度有所加快，但仍低于2007和2008年，年升值幅度約為5.3%。2009～2011年底人民幣對(duì)美元匯率（CNY/USD）可能分別達(dá)到6.26、5.93和5.61。同時(shí)值得注意的是，未來(lái)三年尤其是2009年，人民幣對(duì)美元存在階段性貶值甚至是較大幅度貶值的可能。

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