王棟琳

10月31日美聯(lián)儲如市場預(yù)期中降息25個基點。美聯(lián)儲再次降息，表明次級債危機(jī)對其經(jīng)濟(jì)的影響比預(yù)期中嚴(yán)重。分析人士認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)可能下滑、中美利差縮小、人民幣升值壓力加劇，這些因素都壓縮了中國未來繼續(xù)加息的空間。

不過，由于中國剛公布的三季度數(shù)據(jù)仍在高位運(yùn)行，部分分析人士預(yù)期年底前中國還有1-2次加息可能。但明年初開始，外部利率環(huán)境對國內(nèi)貨幣政策的影響作用將逐漸顯現(xiàn)。

美聯(lián)儲從9月份至今，已經(jīng)將聯(lián)邦基金利率下降了0.75個百分點，至4.5%。31日美元1年期Libor報價為4.6375%，比8月底也下降了0.63個百分點。

而中國央行今年以來五次加息，1年期存款基準(zhǔn)利率從2.52%上調(diào)至3.87%，上升1.35個百分點。本周二1年期央票利率也上升至3.6055%。通常以美元1年期Libor減中國1年期央票利率計算的中美利差，已經(jīng)縮減至132個基點。比起去年初的300個基點左右的水平，中美利差已經(jīng)縮減一半以上。

盡管保持300個基點的中美利差不能阻止“熱錢”進(jìn)入中國市場，但利差的縮小必定能夠減少“熱錢”進(jìn)入中國的成本，增加其進(jìn)入的動力。以目前人民幣對美元年升值5%左右的速度來計算，除去中美利差，“熱錢”可以在中國坐享至少3.7%的年收益。何況目前市場對于人民幣年升值速度的預(yù)期已經(jīng)超過5%。

從這個角度看，中國如果繼續(xù)加息將不利于遏制“熱錢”的涌入，也會刺激升值預(yù)期繼續(xù)攀高，給匯改增加難度。

人民幣對美元升值速度從上周開始加快，上周三一舉突破盤旋了一個月之久的7.5關(guān)口；昨日在美聯(lián)儲降息刺激下又突破7.46，中間價報7.4552。美元受降息預(yù)期影響一直疲弱，對各種主要貨幣創(chuàng)出歷史或多年新低。美聯(lián)儲如果繼續(xù)降息，將繼續(xù)加速人民幣對美元升值，也對利率政策形成掣肘。

實際上，美國兩個月連續(xù)兩次降息，也足以證明次級債危機(jī)對其經(jīng)濟(jì)的破壞力超過市場預(yù)期。從美聯(lián)儲昨日發(fā)表的聲明來看，美住房市場的萎縮導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長放緩，是美聯(lián)儲擔(dān)憂的主要因素。其實，這也應(yīng)該引起中國政府的擔(dān)憂。

因為，美國新增GDP有一半來自于住房市場的貢獻(xiàn)。而中國仍是外需拉動型經(jīng)濟(jì)增長方式，前三季度經(jīng)濟(jì)對外貿(mào)的依存度達(dá)到70.9%?！懊雷》渴袌觥绹?jīng)濟(jì)——中國出口——中國經(jīng)濟(jì)”，由于這樣一條傳導(dǎo)鏈條的存在，中國不能不重視美聯(lián)儲降息透露出的信號。

10月17日，國際貨幣基金組織秋季報告下調(diào)了世界經(jīng)濟(jì)增速，從5.2%下調(diào)到4.8%，把美國經(jīng)濟(jì)增速從2.8%下調(diào)至1.9%。中國國家統(tǒng)計局發(fā)言人在三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況發(fā)布會上表示，從世界經(jīng)濟(jì)目前的情況看，比先前預(yù)期的要差一些。美國房地產(chǎn)市場降溫和次級債危機(jī)對美國消費需求，乃至世界經(jīng)濟(jì)的影響，還存在著很大的不確定性。

如果中國出口未來受到國際環(huán)境影響而衰退的可能性較大，則目前仍繼續(xù)加息將不利于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。從這個角度看，中國政府應(yīng)該觀察世界經(jīng)濟(jì)增長趨勢一段時間，再做出利率政策的決定。

來源：             中國證券報  

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