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美聯(lián)儲9日公布的9月18日貨幣政策會議紀(jì)要文件顯示，聯(lián)邦公開市場委員會之所以在當(dāng)天全體一致作出大幅降息50基點的決定，是基于次貸危機和樓市降溫可能嚴(yán)重拖累經(jīng)濟增長的考慮，與此同時，當(dāng)局還罕見地承認(rèn)，通脹壓力已經(jīng)出現(xiàn)持續(xù)下降。

經(jīng)濟狀況可能惡化

在9月18日的上次例會上，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率下調(diào)50基點，從5．25％降至4．75％，而此前市場普遍預(yù)計會降息25基點。9日公布的會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲當(dāng)時采取大幅度降息行動，是因為擔(dān)心信貸危機會抑制經(jīng)濟增長。

文件透露，美聯(lián)儲決策者們當(dāng)時非常擔(dān)心信貸危機和住房市場低迷可能損害經(jīng)濟健康。他們認(rèn)為，由于金融市場動蕩，美國經(jīng)濟前景面臨著“特別高的不確定性”，下行風(fēng)險增加。在未來幾個月里，信貸危機可能加深住房市場低迷程度，并影響消費開支和企業(yè)投資增長。同時，部分決策者擔(dān)心經(jīng)濟疲軟會加劇信貸緊縮，而信貸緊縮反過來又會加深經(jīng)濟疲軟程度。

美聯(lián)儲擔(dān)心，如果不大幅降息，那么信貸條件收緊以及房地產(chǎn)市場回調(diào)可能導(dǎo)致嚴(yán)重而廣泛的生產(chǎn)及就業(yè)疲軟。與會官員擔(dān)心，市場震蕩將持續(xù)一段時間，出現(xiàn)惡化也不無可能。

根據(jù)這份文件，美聯(lián)儲8月份曾就信貸危機問題召開兩次電話會議，表示要采取一切措施避免信貸危機損害經(jīng)濟健康，并尋求除向金融系統(tǒng)注資以外的其他途徑來緩解危機。8月17日，美聯(lián)儲宣布將貼現(xiàn)率即商業(yè)銀行向聯(lián)邦儲備銀行舉借短期貸款時支付的利率降低50基點，以增加市場流動性。

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通脹已出現(xiàn)下降趨勢

在對經(jīng)濟增長表示了明確擔(dān)憂的同時，聯(lián)儲決策者們對于通脹的立場似乎有所松動。決策者們認(rèn)為，由于經(jīng)濟增長速度減緩、通貨膨脹形勢得到改善，降息不太會給通脹前景帶來負面影響。同時，他們還預(yù)測就業(yè)增長速度可能進一步放慢。

會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲首次承認(rèn)通脹壓力的下滑趨勢比以往更為顯著。聯(lián)邦公開市場委員會所有擁有投票權(quán)的委員都認(rèn)為，盡管仍有些許通貨膨脹風(fēng)險存在，但有關(guān)通貨膨脹壓力持續(xù)放緩的跡象仍未出現(xiàn)的說法已不再恰當(dāng)。

美聯(lián)儲內(nèi)部經(jīng)濟學(xué)家已顯著下調(diào)今年四季度和2008年美國經(jīng)濟的增長預(yù)測，并小幅調(diào)整了通脹預(yù)期，稱“決策者對通脹下滑可持續(xù)性的信心略有增加”。業(yè)內(nèi)人士表示，這是美聯(lián)儲對通脹前景表述最顯著的轉(zhuǎn)變，之前美聯(lián)儲反復(fù)強調(diào)“還不能確認(rèn)通脹已處于下行通道”。因此，不少市場人士都將此視為美聯(lián)儲未來可能繼續(xù)降息的信號。

再次降息并非必然

不過，分析人士也注意到，決策者并沒有就進一步降息制定任何具體的方案，因為當(dāng)局無法確定市場和經(jīng)濟增長的前景如何。此前，美聯(lián)儲副主席科恩等官員也表示，決策者在制定政策時必須保持“靈活性”，因存在增長和通脹雙重風(fēng)險。

“后續(xù)的行動將視變化的市場和其他因素如何影響經(jīng)濟前景而定?！睍h紀(jì)要這樣表述，任何有關(guān)經(jīng)濟風(fēng)險均衡的聲明都可能帶來誤導(dǎo)，令投資人以為當(dāng)局對經(jīng)濟前景胸有成竹。換句話說，當(dāng)局不希望投資者得出肯定還會有更多降息的結(jié)論。

“我不認(rèn)為美聯(lián)儲會在10月采取行動，但我也絕不認(rèn)為他們已經(jīng)排除了行動的可能性，”研究機構(gòu)Wrightson   ICAP的首席經(jīng)濟學(xué)家克蘭達爾說，“就目前而言，經(jīng)濟數(shù)據(jù)還沒有給進一步降息提供太多依據(jù)。”美聯(lián)儲的下次會議將在10月30至31日舉行。

前美聯(lián)儲經(jīng)濟學(xué)家列伯曼也表示，美聯(lián)儲現(xiàn)在有充裕的時間，還可以收集更多的數(shù)據(jù)，作出進一步政策調(diào)整緊迫感已經(jīng)不復(fù)存在了。

美聯(lián)儲的會議紀(jì)要還提到了美元貶值，后者可能加大通脹壓力。會議紀(jì)要稱，美元匯率是其“貨幣政策決定的考量因素之一”，決策者認(rèn)為，緊張的資源利用率也是潛在的通脹因素，因此通脹須持續(xù)被關(guān)注。

會議紀(jì)要指出，未來貨幣政策將取決于未來經(jīng)濟增長和金融市場形勢變化。分析師表示，這可能表明決策者并沒有為未來持續(xù)降息打包票，未來貨幣政策選擇仍是“開放的”。