盡管政府采取了一系列的調控措施，宏觀經(jīng)濟的風險尚未出現(xiàn)任何改善的跡象。建立一整套有效的宏觀經(jīng)濟調控體系已經(jīng)成為當務之急

【網(wǎng)絡稿專欄宏觀中國/黃益平】最近一段時期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布以后，一些投資者開始擔憂中國經(jīng)濟是否已經(jīng)失去了控制？過去一年多以來，許多政府官員一再提醒宏觀經(jīng)濟的諸多風險問題，決策當局也采取了一系列的政策措施試圖解決這些問題。但所有這些風險問題均未出現(xiàn)根本性的改觀，大部分甚至還在不斷惡化。

這一新的進展無疑非常令人困惑。過去30年間，中國政府雷厲風行的改革作風令許多投資者折服。這一點與實現(xiàn)了所謂的民主化的印度的決策體系形成十分鮮明的對比，甚至引發(fā)了民主化對經(jīng)濟發(fā)展究竟利弊幾何的爭議。但在中國最近兩年的宏觀經(jīng)濟調整中似乎再也看不到“言必信，行必果”的風格。

一些經(jīng)濟學家在過去一年多來一直擔心中國經(jīng)濟所面對的一些風險問題，其中包括投資增長速度過快、貿易順差過大、房地產和股票價格泡沫、通貨膨脹壓力上升、資源尤其是能源利用效率低下和環(huán)境日益受到破壞等。

其實政府也基本認同對這些問題的擔憂，比如在“十一五”計劃中明確提出要改善經(jīng)濟增長的質量，追求平衡發(fā)展，建設和諧社會。該計劃不但將GDP增長的目標設定在8%，還具體地提出了每年改善能源利用效率4%的要求。2007年年初政府又強調控制外貿順差為當年對外經(jīng)濟政策的重點。人民銀行也決心將全年的通貨膨脹率控制在3%以下。

一年多來政府各部門采取了許多不同的步驟和措施來實現(xiàn)這些既定目標。為了控制房地產泡沫的進一步發(fā)展，政府實施了收緊住房按揭條件、控制土地供應和限制住宅建筑結構等政策；為了減緩貿易順差膨脹的步伐，政府多次降低出口退稅比例、合并內外資企業(yè)所得稅稅率同時允許人民幣小幅度升值；為了實現(xiàn)外部賬戶的基本平衡，決策當局持續(xù)開放資本外流渠道。人民銀行又接二連三地緊縮貨幣政策環(huán)境，包括多次加息并調高存款保證金比例。

但結果如何呢？GDP增長速度由去年和今年第一季度的11.1%加速到第二季度的11.9%。固定資產投資的增長速度也由去年年底的20%以下反彈到6、7月的28%左右。房地產價格開始了新一輪的暴漲，這一點在二、三線城市表現(xiàn)得尤其明顯。A股指數(shù)在過去一年間狂漲近70%，而且是人民銀行越加息，股價越漲。受到豬肉價格推動，CPI有年初的3%以下猛升到六月的4.4%和七月的5.6%。

貿易順差不但沒有減少，還在今年頭七個月增長了80%，甚至超過了去年74%的增速。經(jīng)濟增長對外部需求的依存度進一步上升。今年以來外匯儲備累積的步伐不但沒有放緩，反而持續(xù)加速。2006年是實施“十一五”計劃的頭一年，但全國沒有一個省市達到了中央設定的改善能源利用效率的目標。

和政策目標反其道而行之的實際經(jīng)濟態(tài)勢難免引發(fā)投資者關于中國宏觀經(jīng)濟已經(jīng)失控的擔憂。一個經(jīng)常提到的例證是地方政府官員基于追求地區(qū)經(jīng)濟增長的目的不再嚴格執(zhí)行中央的宏觀調控政策，對于環(huán)境污染、資源浪費現(xiàn)象睜一只眼閉一只眼的現(xiàn)象更是比比皆是。

過去30年放權改革削弱了中央政府的權威性這可能是事實，這其實也正是改革的重大成就之一。但中央對地方的政治控制依然是行之有效的，即使單從這一點來看經(jīng)濟政策失控也不太可能。

另一種可能的解釋則是，政府可能對經(jīng)濟采取了放任自由的方針。放任自由(laissezfaire)的原義是指經(jīng)濟活動主要由市場決定，政府基本上不干預，香港的經(jīng)濟模式通常被認為是“放任自由”典型版本。如果中國的大部分決策者認為經(jīng)濟中不存在重大風險，那就有可能盡量不采取過于嚴厲的干預措施。起碼有些官員私下認為目前增長速度很快，

而通貨膨脹的壓力不是很大，中國經(jīng)濟有可能正處在五千年來的最佳時期。但是政府在政策聲明中一再提到宏觀經(jīng)濟面臨的風險，這似乎也表明政府不太可能實施“放任自由”的政策方針。

最后一種可能的解釋是，盡管部分決策者意識到了宏觀經(jīng)濟所面臨的一些風險，但也許多數(shù)官員并不認為這些風險已經(jīng)成了迫切需要解決的問題，或者說在決策層并沒有形成一致的看法。同時中國經(jīng)濟逐步由計劃經(jīng)濟轉向市場經(jīng)濟以后還沒有來得及建立一整套行之有效的宏觀政策調控體系，而對于短期政策后果的擔憂又影響了經(jīng)濟決策及其實施。這就導致了當前一方面政府采取一系列的措施，另一方面宏觀經(jīng)濟風險毫無消減的現(xiàn)象。

比如，中央銀行的官員經(jīng)常抱怨貨幣政策的傳導機制不夠順暢，影響了政策的有效性。許多經(jīng)濟學家進而建議宏觀調控不能完全依靠利率、匯率等傳統(tǒng)的貨幣政策手段，而應該輔之以行政干預工具。但其他一些專家可能更擔心長期依賴行政手段所可能帶來的后果，曾經(jīng)有經(jīng)濟學家批評以往以行政手段干預經(jīng)濟往往是反改革的。

其實，貨幣政策的傳導機制不順暢只是問題的一個方面。以利率為例，人民銀行遵循各國中央銀行小步調整的做法。問題是在美國或者歐元區(qū)，利率水平基本處在均衡點附近，因此增加或者減少0.25個百分點就會明顯影響投資和消費決策。但我國的資本價格和潛在回報相距甚遠，增加0.27個百分點，對投資愿望基本沒有影響。但假若人民銀行加息3個百分點，一定會對投資行為造成影響。

另外宏觀經(jīng)濟政策缺乏專業(yè)、獨立的機構也使得決策過程變得復雜化。比如個別行業(yè)甚至企業(yè)的贏利、就業(yè)狀況成為匯率、利率決策的重要制約因素，這樣改革就很難推進。

其實保護個別行業(yè)或企業(yè)利益對總體經(jīng)濟不一定是最有利的。長期經(jīng)濟發(fā)展其實就是優(yōu)勝劣汰的過程，所謂“不破不立”，說起來容易做起來難。我們經(jīng)常抱怨別的國家把經(jīng)濟問題政治化，其實我們自己也沒能完全避免這一點。

因此中國經(jīng)濟改革的當務之急是建立一整套新的宏觀經(jīng)濟調控體系，這不但要求發(fā)展一系列的“基礎設施”如資本市場、貨幣市場等等，也需要構造一個專門從事經(jīng)濟決策的機構體系。所有的事情放在一個地方考慮、決策，有其利，更有其弊。

就宏觀經(jīng)濟政策方針而言，筆者非常贊同余永定教授關于“緊貨幣、寬財政”的建議。盡管人民銀行在過去一年多來連續(xù)調整貨幣政策，但仍然沒有改變貨幣政策過于寬松的狀況。尤其在過去半年，貨幣政策調整明顯滯后于通貨膨脹的步伐。只有大幅度地緊縮貨幣政策，才有可能從根本上改變當前一些宏觀經(jīng)濟矛盾。與此同時，大幅度增加財政開支，建設基礎設施、發(fā)展社會福利體系、甚至增加居民收入，更重要的是幫助企業(yè)和工人轉型，為緊縮貨幣政策的后果提供一定的緩沖。

作者為花旗集團亞太區(qū)首席經(jīng)濟學家。本文觀點不一定代表作者所在單位的意見。(《財經(jīng)》雜志網(wǎng)絡版)