政府保持資本市場的循環(huán)是明智之舉，這可以避免貨幣釋放為真實(shí)的需求，使通脹無法控制

同時(shí)出臺(tái)的兩份關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)形勢的報(bào)告讓人無所適從，對(duì)于中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的判斷以及可能的應(yīng)對(duì)舉措，有關(guān)方面已經(jīng)發(fā)生了嚴(yán)重的分歧。

國家發(fā)改委公布9月份商品價(jià)格監(jiān)測報(bào)告，豬肉價(jià)格出現(xiàn)今年5月以來的首次下降，主要由食品帶動(dòng)的CPI在連續(xù)4個(gè)月大幅上漲、8月漲幅創(chuàng)下6.5%這一10年新高后回落。因此以北大教授宋國青為代表的宏觀經(jīng)濟(jì)研究者認(rèn)為，通脹洪峰期可能已過。

而中國社科院10日發(fā)布《中國經(jīng)濟(jì)形勢分析與預(yù)測2007年秋季報(bào)告》卻得出了不同的結(jié)論：由于通貨膨脹壓力的存在，中國現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入價(jià)格上升階段。當(dāng)前要密切關(guān)注2008年價(jià)格變動(dòng)趨勢，采取有力措施，防止出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹。這就意味著這些撰寫報(bào)告的專家認(rèn)為中國通脹風(fēng)險(xiǎn)未過，政府應(yīng)該采取嚴(yán)厲的緊縮措施，防止明年繼續(xù)出現(xiàn)CPI大幅上漲的局面。

一方為對(duì)決策有責(zé)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響大的官方機(jī)構(gòu)，歷來態(tài)度謹(jǐn)慎；一方為官方智囊，進(jìn)行的是決策咨詢，相對(duì)而言可以進(jìn)行獨(dú)立研究放言結(jié)論，結(jié)論不同不足為奇。問題是，中國繼續(xù)是維持高熱還是拐點(diǎn)已現(xiàn)，按照不同的判斷所得出的預(yù)期大不相同，政府究竟應(yīng)該采取怎樣的措施，是繼續(xù)緊縮，還是穩(wěn)中趨緊？

抓住結(jié)構(gòu)二字則一切可以了然。發(fā)改委的結(jié)論盡管有詳實(shí)的數(shù)據(jù)支撐，但是由于目前CPI數(shù)據(jù)與中國經(jīng)濟(jì)一樣存在著結(jié)構(gòu)性失衡，可能社科院的結(jié)論更加接近真相。

結(jié)構(gòu)失衡扭曲數(shù)據(jù)

我國的經(jīng)濟(jì)從表面上看一直處于低通脹高增長的良好態(tài)勢，從2003年到2006年，CPI平均為2.1%，加上今年上半年，平均也不會(huì)到3%。報(bào)告即使提示了通脹風(fēng)險(xiǎn)，估計(jì)我國的2007年和2008年CPI分別上漲4.5%和4%，考慮到10%以上的GDP年增長率，這一CPI數(shù)據(jù)并非不可接受。

按照發(fā)改委食品、工業(yè)原材料的數(shù)據(jù)，漲跌互現(xiàn)；發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)顯示，9月豬肉價(jià)格比8月下降5.6%，糧食、副食品價(jià)格總體上保持穩(wěn)定。而農(nóng)業(yè)部公布的9月農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)和“菜籃子”產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)，出現(xiàn)了今年5月以來的首次下降。主要能源價(jià)格略有上漲，化工類產(chǎn)品價(jià)格略有回落。

但這不意味著價(jià)格上升趨勢的停止。事實(shí)上，食品價(jià)格上漲受到抑制是因?yàn)檎扇×藝?yán)厲的、迅速的手段，對(duì)于豬肉、奶牛等立竿見影地實(shí)行了補(bǔ)貼與保險(xiǎn)措施，這樣，食品價(jià)格上漲才不會(huì)成為中低收入階層的巨大負(fù)擔(dān)，從而成為中國社會(huì)的不可承受之重；能源等價(jià)格上漲之所以并不明顯，主要原因是政府對(duì)于主要能源價(jià)格實(shí)行了政策管制措施，為避免CPI惡性上漲，擬議中的能源價(jià)格市場化改革已被延后，只有中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中偏緊，能源價(jià)格的市場化才可能再次提上議事日程。

如果不是政府對(duì)于能源與食品價(jià)格進(jìn)行控制，只要看看國外原油期貨的漲幅，以及英國等國家農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲幅度，以及國內(nèi)基本未受到重創(chuàng)的房地產(chǎn)價(jià)格，就能夠窺知中國CPI上漲的潛在壓力巨大。我國的CPI數(shù)據(jù)已被結(jié)構(gòu)性縮水，中國的通脹風(fēng)險(xiǎn)不是被高估了，而是被低估了。就這一意義而言，社科院報(bào)告的警示作用有其價(jià)值。

資本市場循環(huán)消脹

在本輪通脹風(fēng)險(xiǎn)傳遞到食品領(lǐng)域之前，誰也沒有意識(shí)到通脹早已是中國經(jīng)濟(jì)生活中的定時(shí)炸彈。通脹風(fēng)險(xiǎn)早就存在，不過是給掩蓋起來了。

中國近兩年的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量一直居高不下，又通過乘數(shù)效應(yīng)被加倍放大，但我國的價(jià)格卻一直驚人驚奇地企穩(wěn)，原因除了上述的上游原材料產(chǎn)品價(jià)格管制、下游競爭性工業(yè)領(lǐng)域惡性競爭導(dǎo)致價(jià)格無法上升，形成價(jià)格體系的扭曲之外，還有一個(gè)原因，就是資金被藏到了資本市場，以前的資金沉淀在居民炕頭，而現(xiàn)在則是流入了資本市場，成為所有投資者的紙面財(cái)富。

結(jié)果很明確，目前中國的實(shí)際財(cái)富與勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長是無法支撐上萬億的紙面財(cái)富兌現(xiàn)的，只有不斷地維持高漲的投資預(yù)期，才能使得投資者繼續(xù)讓財(cái)富在紙面循環(huán)。一旦兌現(xiàn)，資本市場就將進(jìn)入除泡過程，使紙面財(cái)富迅速縮水到經(jīng)濟(jì)可以承受為止。

正因中國通脹反映的是結(jié)構(gòu)性問題，僅僅采取嚴(yán)厲的貨幣政策無法起到釜底抽薪的作用。因此，筆者并不主張一味采取貨幣緊縮政策。政府進(jìn)行結(jié)構(gòu)性控制，只能解決部分問題，但由于未觸及更深層次的變革，如貨幣的傳導(dǎo)機(jī)制、國有大企業(yè)對(duì)利率的不敏感等等，從而帶來更多的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。

要解決這一問題，首先應(yīng)該使扭曲的價(jià)格體系回到正軌，貨幣政策與能源價(jià)格的改革最終將不可避免。在此之前，政府所要做的是幫助市場完成價(jià)格形成與發(fā)現(xiàn)機(jī)制，通過管制爭取到的是改革的時(shí)間，而不是為了管制本身更有效。

從目前來說，政府保持資本市場的循環(huán)是明智之舉，這可以避免貨幣釋放為真實(shí)的需求，使通脹無法控制。與此同時(shí)，通過資本市場使國有企業(yè)徹底市場化，而不是讓急著通過資本市場進(jìn)行財(cái)富再分配，則是重中之重。

□葉檀（上海 資深媒體人）