謝國忠:美國印刷更多紙幣救市 金融體系可能整體破產(chǎn)
如果你希望通脹會(huì)很快消失,那不得不告訴你一個(gè)壞消息:長達(dá)二十年的通貨緊縮已經(jīng)結(jié)束了;接下來等待我們的是十年通貨膨脹的熊熊烈焰。在通縮時(shí)代,政府、企業(yè)和家庭通過積極負(fù)債來刺激經(jīng)濟(jì),而現(xiàn)在它們必須盡快處理自己的負(fù)債,否則后果不堪設(shè)想。
恰恰是全球化帶來了上一輪的通縮期。柏林墻的倒塌標(biāo)志著社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)陣營的瓦解,這導(dǎo)致了總需求的下降從而使能源價(jià)格維持在低位。這些國家實(shí)行的出口拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略使得制造業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格在二十年的時(shí)間里持續(xù)下滑。這些力量促使全球范圍內(nèi)的通脹率下降。
經(jīng)過數(shù)年出口增長,這些前社會(huì)主義國家得以重建自己的經(jīng)濟(jì)體。通脹率的上升首先表現(xiàn)在大宗商品市場,例如原油和糧食。
中央銀行們并沒有試圖撫平通脹,反而印刷更多的紙幣來挽救搖搖欲墜的金融機(jī)構(gòu)。在二十年成功控制通貨膨脹之后,他們沒有做好心理準(zhǔn)備接受一場能夠讓通貨膨脹停下來的大衰退。相反,他們正尋找各種理由證明增發(fā)紙幣的正確性。
更糟糕的是,全球化大潮使通貨膨脹也成為全球化問題,并更難駕馭。實(shí)際上,由于勞動(dòng)力和自然資源要在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)供需平衡,因而它們的價(jià)格反應(yīng)出全球貨幣總量的增長。任何一個(gè)試圖通過收緊貨幣供應(yīng)來減少需求的國家都因此而影響了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長。相反,某個(gè)經(jīng)濟(jì)體對于通脹的抑制效果卻被分?jǐn)偟矫恳粋€(gè)國家。這種明顯不公平的激勵(lì)機(jī)制,使得積極應(yīng)對通脹困難重重。這也是為什么世界上絕大多數(shù)國家、包括美國都宣稱自己的通貨膨脹是“輸入型”的。但如果將全球經(jīng)濟(jì)作為一個(gè)整體來看,它又去哪里獲得這些“輸入”呢?
另一個(gè)導(dǎo)致政府不作為的借口是:通脹只存在于孤立的幾個(gè)領(lǐng)域,例如原油、或者食品價(jià)格。但貨幣總是流向任何一個(gè)能夠上漲的領(lǐng)域。在一個(gè)通脹周期的第一階段,食品和能源價(jià)格會(huì)首先上漲,接下來價(jià)格的上漲帶來投機(jī),加速從紙幣印刷到通貨膨脹的轉(zhuǎn)變過程。在第二階段,制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的價(jià)格上漲。最后,工人們會(huì)因?yàn)樯顦?biāo)準(zhǔn)下降而要求工資上漲。
大多數(shù)分析人士認(rèn)為最后一幕不會(huì)到來,因?yàn)楣?huì)組織已經(jīng)不如以往強(qiáng)大了。但是,組織的力量常常因?yàn)樾枨蠖枪┙o驅(qū)動(dòng)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)飛速增長,通貨膨脹壓力很小,勞動(dòng)者并不需要組織。當(dāng)通脹降低他們的生活水平,他們能夠快速組織起來,對雇主施加加薪的壓力。為防止經(jīng)濟(jì)滑入惡性通脹的深淵,全世界需要共同合作,實(shí)施緊縮策略并一同度過陣痛。而美國對于拯救自己金融體系的強(qiáng)烈需求,使得這種合作變得不可能。
事實(shí)上,美國的金融體系有可能會(huì)整體破產(chǎn)。美國借了15萬億美元的外債來運(yùn)行金融市場。如果這些資產(chǎn)貶值10%,美國金融系統(tǒng)長期以來建立起來的公正和優(yōu)越感將徹底崩潰。對于美國政府而言,解決這個(gè)問題的正確辦法是將處境艱難的金融機(jī)構(gòu)國有化,重組或者破產(chǎn)清算,然后重新私有化。這也正是十年前,亞洲國家面對金融危機(jī)的做法。
美國卻依然希望通過輕松的方式來維護(hù)美元在世界經(jīng)濟(jì)體中的地位,當(dāng)外國投資者希望收回借款時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)就推出更多的印鈔機(jī)。美國的寬松貨幣政策直接限制了其他國家的緊縮程度。隨著美元供給的增加,商品價(jià)格會(huì)繼續(xù)上升。其他經(jīng)濟(jì)體可以通過縮減需求來控制價(jià)格,但這恰恰給了美國更多發(fā)行貨幣的空間:其他國家也就沒有了足夠的動(dòng)力來實(shí)施緊縮。
在即將到來的通脹時(shí)期,我們必須要做一些策略上的調(diào)整來保證生存。首先是縮減債務(wù)。在通縮時(shí),順暢的流動(dòng)性使得以債償債變得容易。但是通脹將迫使央行上調(diào)利率,這種環(huán)境下,借新債還舊債的難度會(huì)進(jìn)一步加大,而且滯脹會(huì)打壓資產(chǎn)價(jià)格,此時(shí)再通過負(fù)債策略來持有資產(chǎn)可不是一個(gè)好主意。
第二,盡管貴金屬價(jià)格近期大跌,但它仍是最好的保值手段。通常在牛市中,深度下跌正是最好的買入時(shí)機(jī):低買高賣。但如果你被所謂的專家意見所誤導(dǎo),高價(jià)買入低價(jià)賣出,那就忍住先別著急賣,等這個(gè)深跌結(jié)束。
第三,和貴金屬一樣,大宗商品、尤其是能源市場仍然牛氣沖天、當(dāng)然現(xiàn)在的下調(diào)幅度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過貴金屬,不適合有心臟病的投資者。但投資者可以選擇那些從大宗商品繁榮中獲益的公司,例如石油服務(wù)公司,與石油價(jià)格大幅波動(dòng)不同,前者有更加穩(wěn)定上升的收益。(作者:謝國忠 來源:《環(huán)球企業(yè)家》)
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謝國忠
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