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    葉檀:央企上市公司回購的實(shí)質(zhì)是什么
    2008年09月24日 09:09每日經(jīng)濟(jì)新聞 】 【打印

    ◆葉檀 評(píng)論員

    無論是高盛與摩根士丹利轉(zhuǎn)型,還是央企上市公司“大非”帶頭增持,實(shí)質(zhì)都是一樣的,就是為金融體系注入政府信用。

    一個(gè)時(shí)代結(jié)束了。

    短短一周時(shí)間,華爾街引以為傲的投資銀行全部趴下,高盛與摩根士丹利從投行轉(zhuǎn)型為傳統(tǒng)的銀行控股公司。這群從事證券買賣、為客戶提供咨詢服務(wù),同時(shí)比從事儲(chǔ)蓄和貸款業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)銀行受到更少監(jiān)管的獨(dú)立經(jīng)紀(jì)公司,曾經(jīng)以卓爾不群、運(yùn)用20多倍的資金杠桿而自豪——在信貸危機(jī)爆發(fā)的前3年,美國投行利潤增長的一半來自杠桿操作??涩F(xiàn)在,他們的業(yè)績與誠信受到考驗(yàn),信用破產(chǎn)的結(jié)果,是降低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí),轉(zhuǎn)而尋求儲(chǔ)戶資金,向政府尋求保護(hù)。金融自由與金融創(chuàng)新是需要代價(jià)的,那就是久經(jīng)市場(chǎng)考驗(yàn)的誠信行為。否則,市場(chǎng)將收回資金,也就是收回授信,金融工具受堵截——截至9月23日,有超過900家公司被禁止賣空。

    這與我國A股市場(chǎng)遭遇的困境如出一轍。不誠信的上市公司大股東與朝令夕改的政策毀了我國A股市場(chǎng)的信譽(yù),當(dāng)管理層試圖力挽狂瀾之時(shí),祭出的法寶是央企上市公司回購與匯金增持兩招。這是國資委和匯金公司用自己的隱形信用,為大盤藍(lán)籌公司托底。

    政府信用進(jìn)入股市為市場(chǎng)帶來信用,而大股東與匯金購股的方式,顯示自己此次絕非虛晃一槍。在消息發(fā)布后的第一個(gè)交易日,中煤能源、光明乳業(yè)、招商地產(chǎn)(B股)、中炬高新、中國重汽(H股)、康美藥業(yè)、鼎盛天工等成為大股東增持的上市公司,此前還有中國石油、華僑城、新興鑄管、武鋼、保利、海信、中國遠(yuǎn)洋、長航、日照港、海博股份、白云山、廣州藥業(yè)、南京新百、金發(fā)科技等,而匯金也在同一天買進(jìn)工、中、建三家銀行各200萬股。及時(shí)購股,言出而行,意在說明,大非與小非不同,是有責(zé)任感的一族。

    地方政府與地方國資委已經(jīng)提前布局。8月初,重慶市委常委、常務(wù)副市長黃奇帆表示,重慶市政府已向市國資委明確提出,控股相關(guān)上市公司的重慶各國有集團(tuán),對(duì)自己持有、管理的“大非”,在最近一段時(shí)間內(nèi)不得減持。國有大集團(tuán)在現(xiàn)階段不僅不應(yīng)減持,而且應(yīng)合理規(guī)范地增持相關(guān)上市公司股份,或由上市公司依據(jù)相關(guān)法規(guī)制訂股份回購方案,以維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定。9月19日,上海國資委表態(tài)支持和鼓勵(lì)出資監(jiān)管的國企增持下屬上市公司股份,支持所屬上市公司回購股份,并率先表示,市國資委出資監(jiān)管的國有企業(yè)在一定時(shí)間內(nèi)不減持所持有的上市公司的“大小非”股份。

    大盤藍(lán)籌股力挺股市站在2200點(diǎn)搖搖欲墜的高位?,F(xiàn)在我們應(yīng)該關(guān)注的是,政府信用擔(dān)保能支撐到什么時(shí)候,這些信用能否以合規(guī)、透明的形式表現(xiàn)出來。由于以往曾經(jīng)有過的市場(chǎng)參與者不誠信教訓(xùn),很多投資者在擔(dān)心,政府的信用是否給游資莊家接了盤,或者,政府資金是否會(huì)成為高拋低吸的莊家,在低位買進(jìn),等6個(gè)月之后看時(shí)機(jī)拋售,賺取真金白銀。

    這種擔(dān)憂并非小股東杞人憂天。比如,在重慶市政府下令“大非”暫停減持之前,重慶國投這位重量級(jí)大非瘋狂減持,從2007年1月至今,重慶國投分22次減持了包括華神集團(tuán)、四川美豐重慶路橋三家上市公司的股票,獲取10億以上的資金,重慶國投屢次高位減持,大股東地位堅(jiān)不可摧。以往高位減持,目前在低位增持,人們有理由懷疑,這樣的增持到底是為股市穩(wěn)定,還是利用大資金的力量,賺取差價(jià)。

    信用高低與金融杠桿成反比,信用度越低,金融杠桿越高,金融機(jī)構(gòu)衍生品也就越多,復(fù)雜到除了華爾街的金融工程師外,誰也看不懂。只要市場(chǎng)主體信用不佳,金融衍生品隨時(shí)可能變成騙子的利器。但不良的信用總會(huì)曝光,只是時(shí)間長短而已。這次華爾街的大潰敗,不僅是華爾街信用的破產(chǎn),也是美聯(lián)儲(chǔ)濫發(fā)美元信用的破產(chǎn)。政府與華爾街心照不宣,互相助長惡行。因此,華爾街大潰敗,既是對(duì)華爾街失信的懲罰,也是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)失信的懲罰。

    只有金融衍生品、金融創(chuàng)新才能提高金融配置效率,這是極大的誤解。只要適應(yīng)市場(chǎng)所需的融資形式,只要能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)化配置,就是好的金融方式。華爾街退回傳統(tǒng)銀行形式,實(shí)際上是對(duì)市場(chǎng)的尊重,觀他人而自省,我國也應(yīng)該以現(xiàn)金分紅與更多、更活躍的市場(chǎng)化債權(quán)融資,顯示對(duì)目前信用階段的認(rèn)識(shí)與尊重。

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