李晶 (Jing Ulrich)，董事總經(jīng)理，中國證券和大宗商品主席，摩根大通

2009年第4季度的GDP同比增長由第3季度的9.1%(經(jīng)修訂)加速至10.7%，全年增長8.7%，超過政府的官方目標(biāo)8%。最新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，中國的經(jīng)濟復(fù)蘇正在加快，12月份的出口增長按年大幅回升至17.7%。這也是自2008年10月以來出口實現(xiàn)年度正增長的首個月。

2010年的經(jīng)濟增長可能超過2009年，但因政府加強了對新上公共投資項目的限制，因此今年的投資增長會繼續(xù)減速。由于去年的基數(shù)較低，10年第1季度的標(biāo)題GDP及出口數(shù)據(jù)應(yīng)可保持強勁的水平，但在經(jīng)歷2009年2至10月份的通縮之后，通脹壓力會變得越發(fā)明顯。

相對于一年前為防止經(jīng)濟衰退而采取刺激政策的初衷，現(xiàn)時政府對國內(nèi)經(jīng)濟前景充滿信心，并已著手削減部分刺激政策。然而，鑒于復(fù)蘇風(fēng)險尤存，退出策略應(yīng)會以循序漸進(jìn)的方式進(jìn)行。

考慮到去年的外部需求萎靡，促進(jìn)私人消費的目標(biāo)已承擔(dān)起新的使命，而且政府似乎將繼續(xù)實施09年啟動的各類消費刺激政策。盡管如此，部分政策已經(jīng)調(diào)整，以解決產(chǎn)能過剩及產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫的問題。

隨著房價泡沫問題的升溫，以及決策者釋放出加強對新上基礎(chǔ)設(shè)施投資項目的限制的強烈信號，預(yù)期銀行借貸將會減速，進(jìn)而達(dá)到更加可持續(xù)的水平，而針對特定行業(yè)進(jìn)一步收緊信貸之舉將在年中變得更加明顯。政府雖然有意抑制房價上漲，但也高度重視關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展，因為這關(guān)系到消費及就業(yè)增長。

央行可能會于2010年上半年主要通過行政措施逐步收緊政策。市場對熱錢流入及出口增長的憂慮將限制加息幅度，但我們預(yù)期銀行新增貸款將會放緩，且央行將動用準(zhǔn)備金要求管理貨幣供應(yīng)量。

中國CPI同比增長1.9%，同時PPI同比增長1.7%

12月份，中國的消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲1.9%，11月份以同比增長0.6%加入通脹行列。目前生產(chǎn)價格指數(shù)(PPI)也處于通脹狀況，從11月份的同比下降2.1%變?yōu)?2月份同比增長1.7%。

在去年銀行貸款的創(chuàng)記錄增長后，中國的政策制定者已在2010年年初的幾周明確表示他們將采取謹(jǐn)慎的態(tài)度努力抵御通脹壓力。出乎市場的意料，央行上調(diào)了3個月和1年期國債的收益并將銀行的準(zhǔn)備金率上調(diào)50個基點，這些緊縮信貸行動早于市場預(yù)期。

中國政府現(xiàn)在注意到貨幣供應(yīng)快速增長帶來的是CPI的不斷上漲。盡管近期出臺的政策表明央行加快控制價格壓力、開放市場運營和行政措施(尤其是銀行業(yè)和地產(chǎn)板塊)很可能會比激進(jìn)的利率調(diào)整更受歡迎，但市場對于資本流入方面的顧慮將限制加息的幅度。

盡管2010年對CPI通脹的預(yù)期與2007-2008年間的大幅通脹相比較溫和，但是出乎意料的食品價格和大宗商品進(jìn)口支出的螺旋式上升引發(fā)的風(fēng)險可改變這一狀況。華北地區(qū)冬季的極端天氣已使運輸網(wǎng)絡(luò)中斷，推高了工業(yè)用煤的價格以及部分農(nóng)產(chǎn)品的價格。

雖然大宗商品價格不斷上漲帶來價格上行的壓力，但是工業(yè)產(chǎn)能的過剩應(yīng)限制生產(chǎn)廠商將原材料成本增長轉(zhuǎn)嫁給消費者的能力。

最近數(shù)月，主要能源和礦業(yè)類大宗商品的國際價格上漲以及惡劣的天氣狀況一直在推高PPI。中國官方制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)的組成部分-購進(jìn)價格指數(shù)從11月份的63.4%增至12月份的66.7%。

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